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1、銀川通聯(lián)pos機

銀川通聯(lián)pos機

久期財經(jīng)訊，7月3日，銀川通聯(lián)資本投資運營有限公司(Yinchuan Tonglian Capital Investment Operation Co., Ltd.，簡稱“銀川通聯(lián)資本”，穆迪：Baa3 穩(wěn)定，惠譽：BBB 穩(wěn)定，中誠信AA+ 穩(wěn)定)于六月初成功發(fā)行了3年期的高級無抵押美元債券，息票率4.45%。此次募集資金用于現(xiàn)有債務的再融資，發(fā)行評級為BBB（惠譽），屬于目前市場上少數(shù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

分析師認為，今年3月份以來的美元債流動性危機導致中資美元債的一級市場發(fā)行一度幾近停擺，過去三個月地方政府融資平臺(LGFV)板塊的發(fā)行量大幅下降，僅有少數(shù)發(fā)行規(guī)模較小的交易定價。在本輪“美元荒”中，銀川通聯(lián)資本發(fā)行的債券獲得超過9億美元的認購，顯示出了投資者對該發(fā)行人的信心，也向市場展示了該集團多元化的融資渠道。

此外，分析師還稱，由于國內(nèi)貨幣政策寬松化，許多城投企業(yè)轉(zhuǎn)向在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，優(yōu)質(zhì)的城投美元債資源更加稀缺。分析師表示，考慮到目前中資美元債利差仍處于歷史偏高位置，中資美元債仍存在配置價值，尤其是優(yōu)質(zhì)的投資標的。

分析師認為，銀川通聯(lián)資本將募集的資金用于再融資，能夠進一步優(yōu)化其債務結(jié)構(gòu)，增加國有資本運營活力，加強其現(xiàn)金管理靈活性。

企業(yè)概況

銀川通聯(lián)資本投資運營有限公司是銀川市屬最大的國有資本運營和產(chǎn)業(yè)投資主體，通過股權(quán)、債權(quán)及資本金注入方式，推動了多項銀川市重點項目和重要產(chǎn)業(yè)的落地。自成立以來，該集團多次獲得銀川市政府及銀川國資委的增資，實收資本由1.01億元增至目前的150.94億元，截至2019年末，銀川通聯(lián)資本總資產(chǎn)達468億元，凈資產(chǎn)達186億元。作為西部領(lǐng)先的國有資本運營及產(chǎn)業(yè)投控平臺，該集團亦獲得銀川市政府的財政支持，2018年和2019年分別收到政府補助及撥款約10.941億元和12.244億元。

該集團確立“銀川市國有資本投資運營平臺”+“現(xiàn)代城市建設與產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜合運營商”的“1+1”戰(zhàn)略定位。以產(chǎn)融化、平臺化、引領(lǐng)化模式，通過融、投、管、退建立資本的閉環(huán)運作，實現(xiàn)集團價值最大化，發(fā)展路徑可控化，利潤模式多元化。“板塊化經(jīng)營、專業(yè)化管理、集團化統(tǒng)籌”的集團架構(gòu)已初步搭設完成。整合后履行國有出資人職責、進行國有資本運營管理的僅保留8家；其他面向產(chǎn)業(yè)和金融服務，以參股和財務性投資為主的國有投資運營管理的企業(yè)有23家，職工人數(shù)共8185人。

銀川通聯(lián)資本在構(gòu)建對子公司協(xié)同發(fā)展的集團管控體系的基礎(chǔ)上，進一步明確了投資與資本運營、實體經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國資經(jīng)營管理三大模塊聯(lián)動協(xié)同的運營體系。各企業(yè)主體業(yè)態(tài)布局逐步定型成熟，以城市公共服務產(chǎn)業(yè)、政府投資項目建設管理、停車場產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，逐步延伸至文旅產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)開發(fā)業(yè)、物業(yè)服務業(yè)、園區(qū)及商業(yè)服務運營等產(chǎn)業(yè)，從金融服務業(yè)引申出供應鏈貿(mào)易業(yè)務；以資管公司為主體，新增拓展教培、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。

該集團立足銀川產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)調(diào)整，參與文化旅游等產(chǎn)業(yè)項目，絲路明珠塔、濱河大橋、人才社區(qū)、地下管廊等重大基礎(chǔ)設施項目，以及東熱西送、西線供水、停車場充電樁、新能源公交車等重點民生項目。

目前，銀川通聯(lián)資本已初步形成五大產(chǎn)業(yè)板塊：

城建板塊由城投公司和市政集團組成，主要業(yè)務包括城市基礎(chǔ)設施建設與運營、城市泊車、文化城運營、市政工程代建服務、工程總承包施工等城市建設與配套服務。就基礎(chǔ)設施建設而言，該集團為銀川市最大、最重要的基礎(chǔ)設施建設主體，主要為銀川市政府委托開展的市區(qū)范圍內(nèi)市政基礎(chǔ)設施、道路建設改造、安置房建設、水利工程及教育設施建設，其自行投資的銀川濱河黃河大橋工程項目及銀川北京路延伸河西高架橋工程項目已完成全部投資，為該集團帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。未來，該集團將以特許經(jīng)營權(quán)方式從銀川市政府持續(xù)獲得道路、橋梁等基礎(chǔ)設施建設項目，并產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)營板塊業(yè)務包括公交、煤氣、書店、通航產(chǎn)業(yè)等。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營板塊發(fā)展目標相對清晰，在資源方面具備一定的壟斷性，市場份額較高，資源優(yōu)勢較為明顯。該集團子公司銀川公交承擔全市60%城市公共客運（公交、中巴、出租車）業(yè)務，為銀川市唯一的公共交通業(yè)務經(jīng)營實體，2019年公交公司總客運量達2.94億人次；同時，銀川政府每年亦給予該業(yè)務一定補貼，2018和2019年分別達5.17和5.42億元。同時，其全資子公司銀川煤氣主要負責為銀川市9萬居民和部分城市餐飲行業(yè)供應瓶裝液化石油氣及車用壓縮天然氣(CNG)，并為全市20%燃氣車提供加氣服務，是銀川市規(guī)模最主要、功能最全的液化氣經(jīng)營企業(yè)。

園區(qū)運營板塊業(yè)務包括園區(qū)運營服務、園區(qū)基礎(chǔ)設施投資建設、產(chǎn)業(yè)投資等。

資產(chǎn)管理與房地產(chǎn)板塊以資產(chǎn)運營為主，運營大量政府資產(chǎn)和可經(jīng)營性資產(chǎn)，主要以房產(chǎn)和土地為主。圍繞銀川市三區(qū)范圍內(nèi)保障房、安置房、人才公寓的建設、開發(fā)、運營及房屋銷售等。同時資產(chǎn)管理公司對資產(chǎn)進行產(chǎn)業(yè)嫁接和開展物業(yè)管理業(yè)務。

文旅板塊全面整合銀川國資文旅資源，目前已明確“2+7”發(fā)展模式，業(yè)務板塊包括景區(qū)運營、商旅開發(fā)、文創(chuàng)產(chǎn)品研發(fā)、研學和藝術(shù)培訓、酒店餐飲、會展節(jié)慶、自駕營地等七大主體業(yè)務。

整體而言，該集團主導了銀川市基礎(chǔ)設施建設及公用事業(yè)運營等多個領(lǐng)域，同時業(yè)務結(jié)構(gòu)多元，能夠提供較為穩(wěn)定的營運收入及現(xiàn)金流。

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，償債能力良好

2019年，銀川通聯(lián)資本實現(xiàn)收入18.86億元人民幣(2018年:18.95億元人民幣)，凈利潤1.73億元人民幣(2018年:1.55億元人民幣)，凈利潤率由2018年的8.18%提升0.99個百分點至9.17%，經(jīng)營業(yè)績較為穩(wěn)定，且盈利能力有所提升。

就償債能力而言，該集團短期償債壓力較為可控，2016-2019年流動比率分別達1.82、1.63、1.41、1.38，速動比率分別達1.72、1.54、1.17、1.15，能夠?qū)α鲃迂搨鶚?gòu)成有效覆蓋;長期償債能力較強，截至2019年末，該集團總資產(chǎn)達467.67億元，凈資產(chǎn)達186.35億元，2016-2019年資產(chǎn)負債率分別為48.25%、50.94%、60.60%、60.15%，資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。

在債務結(jié)構(gòu)方面，2016-2019年，該集團的流動負債分別占總負債的41.41%、38.43%、36.78%和37.35%，債務結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。

分析師認為，該集團資本結(jié)構(gòu)及償債相關(guān)財務指標均表現(xiàn)較好，體現(xiàn)出良好的償債能力。

戰(zhàn)略地位突出，持續(xù)獲得股東支持

由于銀川通聯(lián)資本是銀川市基礎(chǔ)設施投融資及國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，在資產(chǎn)注入及政府補貼等方面獲得銀川市政府的大力支持。自2014年以來，銀川市政府持續(xù)向該集團進行注資，共計120.94億元人民幣。截至目前，該集團實收資本150.94億元人民幣，增資款主要來源于銀川市的財政撥款。當?shù)卣畬υ摷瘓F的資本支持頻繁且穩(wěn)定，2015年至今，每年的注資額度保持在近5億元人民幣以上。

另外，由于該集團在銀川市的重要戰(zhàn)略地位，除增資以外，銀川市政府對其提供了更多方面的支持。資產(chǎn)配置方面，銀川市國資委以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式向該集團提供資產(chǎn)支持，使公司業(yè)務多元化。2019年，銀川通聯(lián)資本收到銀川市政府劃撥的價值1.54億人民幣的土地資產(chǎn)；政府補助方面，該集團持續(xù)獲得銀川市政府以政府補助形式的財政支持，近兩年共收到政府補助及撥款共計23.185億元人民幣；稅收優(yōu)惠方面，該集團部分子公司享受15%的企業(yè)優(yōu)惠所得稅稅率。政府的大力支持對該集團的經(jīng)營穩(wěn)定性提供了良好的背書。

評級表現(xiàn)良好，融資渠道多元

穩(wěn)健的財務表現(xiàn)使該集團擁有良好的信用評級。其最新境內(nèi)主體信用評級為“AA+”(中誠信)，展望“穩(wěn)定”；同時，該集團下屬子公司銀川市城市建設投資控股有限公司和銀川住房保障投資控股有限公司均是境內(nèi)評級“AA+”的企業(yè)。在國際評級方面，該集團分別獲穆迪和惠譽“Baa3”和“BBB”評級，展望均為“穩(wěn)定”。

該集團擁有充裕的銀行授信及多元化的借款渠道，在境內(nèi)外均有良好的融資記錄，今年以來融資表現(xiàn)亮眼。該集團與國開行、農(nóng)發(fā)行等政策性銀行及招商銀行、中國銀行、中信銀行等大型商業(yè)銀行均保持著良好的合作關(guān)系。截至2019年末，該集團合計獲得341.68億元授信額度，其中未使用授信達196.09億元，體現(xiàn)了其強大的融資能力。

另外，銀川通聯(lián)資本采用多元債務工具進行融資，截至2019年末已發(fā)行各類債券余額達119億元，分別為中票37億元、短融24億元、企業(yè)債7億元、私募債10億元、項目收益?zhèn)?0億元及一期境外美元債3億美元，占比分別為31%、20%、6%、8%、17%和18%，體現(xiàn)了其多元化的融資渠道。

2020年以來，該集團融資表現(xiàn)保持優(yōu)秀，1月發(fā)行15億元人民幣短期融資券，為銀川境內(nèi)信用債發(fā)行規(guī)模最大，創(chuàng)2017年以來寧夏境內(nèi)同評級同券種同期限發(fā)行利率新低；5月發(fā)行10億人民幣中期票據(jù)，發(fā)行利率3.5%，創(chuàng)寧夏地區(qū)同評級同期限信用債最低紀錄。

銀川市概況

銀川市為寧夏回族自治區(qū)首府，2019年寧夏GDP總值達3748億元，同比增長6.5%，GDP增速位列西北地區(qū)第一、全國第九，較全國平均增速高0.4個百分點；銀川市GDP占寧夏全區(qū)GDP貢獻的一半以上，增速達6.3%。人口方面，2019年末寧夏全區(qū)常住人口達694.66萬人，其中銀川全市常住人口占全區(qū)常住人口近三成，2019年末達229.31萬人，較2018年末增長1.89%；2019年末銀川市常住人口城鎮(zhèn)化率達79.05%，較2018年末提升了1.47個百分點。經(jīng)濟增長潛力及人口的導入使銀川市對基礎(chǔ)設施建設及公用事業(yè)存在一定需求。

持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及豐富的資源驅(qū)動銀川經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。近年銀川市服務業(yè)占比不斷增大，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第三產(chǎn)業(yè)的占比由2016年的45.3%持續(xù)提升至2019年的52.9%。具體來看，銀川市年發(fā)電量達50億千瓦時，是全國人均發(fā)電量最多的城市;目前已建成8個產(chǎn)業(yè)園區(qū)（其中國家級3個、省級4個），聚力發(fā)展高端裝備制造業(yè)、新材料、新能源、現(xiàn)代紡織、葡萄酒、現(xiàn)代服務業(yè)、文化旅游、現(xiàn)代物流、新能源汽車和生命健康產(chǎn)業(yè)。銀川市結(jié)合自身資源優(yōu)勢，集聚眾多產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)步實現(xiàn)了經(jīng)濟發(fā)展。

銀川市區(qū)位優(yōu)勢顯著，為全國重要的區(qū)域性物流節(jié)點城市、新亞歐大陸橋沿線的重要商貿(mào)城市、國家“十五”西部總體規(guī)劃中西隴海蘭新線經(jīng)濟帶的重點發(fā)展城市。福銀、青銀等7條國道、4條省道穿越銀川全境；太中銀、包蘭鐵路貫穿銀川南北，寶中鐵路連通京包、隴海兩大干線，貨品可經(jīng)隴海、蘭新線抵達中亞和歐洲，至伊朗德黑蘭的雙向貨運直達班列亦已開通；至?？凇⑶鄭u、呼和浩特的“兩橫一縱”3條線路已納入國家規(guī)劃，銀西高鐵2020年將全線貫通，銀包高鐵已全面開工；至迪拜等地的13條國際地區(qū)航線和71條國內(nèi)航線已開通，并實現(xiàn)了所有省會城市全覆蓋。2019年，銀川市實現(xiàn)鐵路客運量413萬人次，同比年增長0.9%；鐵路貨運量365.20萬噸，增長2.9%。公路客運量2222萬人次，下降6.6%；公路旅客周轉(zhuǎn)量21.57億人公里，下降0.9%；公路貨運量7750萬噸，增長10.6%；公路貨物周轉(zhuǎn)量78.63億噸公里，增長13.1%。民航客運量499.28萬人次，增長12.7%；民航旅客周轉(zhuǎn)量70.13億人公里，增長12.8%；民航貨運量3.29萬噸，增長31.1%；民航貨物周轉(zhuǎn)量4051.70萬噸公里，增長23.8%。便利的交通和顯著的區(qū)位優(yōu)勢為銀川的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

銀川市作為西部大開發(fā)重要的區(qū)域中心，能夠充分享受各級政府的政策支持。中央層面，自2010年起，銀川市成為中阿博覽會的永久舉辦城市。2019年9月，第四屆中阿論壇成功在銀川舉辦，吸引來自89個國家和地區(qū)、2900多家區(qū)域組織、商協(xié)會、機構(gòu)和企業(yè)的1.26萬余名代表，已成為中阿共建”一帶一路”的重要平臺。銀川市對促進中國與包括阿拉伯國家在內(nèi)的“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)交流合作發(fā)揮了重要作用，獲得國家多項政策支持。2020年5月17日，國務院發(fā)布了《關(guān)于新時代推進西部大開發(fā)形成新格局的指導意見》，提出到2035年，西部地區(qū)基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化，基本公共服務、基礎(chǔ)設施通達程度、人民生活水平與東部地區(qū)大體相當。地方層面，銀川市“十三五”規(guī)劃總體綱要提出了以商貿(mào)服務為主的發(fā)展目標，致力打造現(xiàn)代物流中心、生活服務中心、現(xiàn)代服務業(yè)中心以及旅游休閑集中地的“三個中心一個目的地”，計劃將銀川市打造成為陜甘寧蒙地區(qū)區(qū)域服務業(yè)中心城市。

整體而言，銀川通聯(lián)資本投資運營有限公司信用表現(xiàn)良好，其多樣性的經(jīng)營業(yè)務和在當?shù)刂匾膽?zhàn)略地位，使該集團的收入在宏觀經(jīng)濟環(huán)境下保持穩(wěn)定，暢通且豐富的融資渠道以及銀川市政府的持續(xù)穩(wěn)定的支持進一步保障了該集團的償債能力。同時，各級政府的政策支持和銀川市自身的區(qū)位優(yōu)勢使當?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)升級及經(jīng)濟發(fā)展空間較為充足，這對當?shù)鼗A(chǔ)設施建設及公用事業(yè)發(fā)展——銀川通聯(lián)資本的主營業(yè)務——構(gòu)成了有力的支持。

數(shù)據(jù)來源：發(fā)行人，銀川市政府網(wǎng)站

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