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開元投資:半年報業(yè)績亮麗

研究機構(gòu)：山西證券(002500,股吧)分析師：樊慧遠 撰寫日期：2014-07-17

公告內(nèi)容 公司預(yù)告2014上半年歸屬凈利潤1.37-1.42億元，同比增長50-55%，EPS約0.195元。

公司擬向不超10名特定投資者非公開發(fā)行不超2.5億股，發(fā)行價以不低于6.06元/股，募資不超15億元，全部用于投建西安國際醫(yī)學(xué)中心項目。假設(shè)按照本次發(fā)行數(shù)量上限25，000萬股股票發(fā)行，經(jīng)測算實際控制人及其一致行動人合計控制公司股權(quán)比例將變?yōu)?2.21%，仍擁有公司的控制權(quán)。

投資要點:

零售、醫(yī)療雙豐收。公司14Q1實現(xiàn)凈利潤6613萬，同比增長44.57%，14Q2凈利潤約為7127~7585萬，同比增長55%~65%。公司零售業(yè)務(wù)增長未來主要來自于寶雞、西稍門店度過培育期后的快速增長和主力鐘樓店裝修改造、品類調(diào)整后的恢復(fù)性增長。醫(yī)療業(yè)務(wù)方面，隨著高新醫(yī)院向盈利性醫(yī)院轉(zhuǎn)型，可通過提高自主收費比例、發(fā)展特許服務(wù)等方式繼續(xù)提升盈利能力；新擴展的西安國際醫(yī)學(xué)中心，是公司復(fù)制高端民營醫(yī)院的首次嘗試，打開了公司邁向醫(yī)院集團化的想象空間。

醫(yī)院需求潛力巨大。截至2013年底西安市常住人口858.81萬人，擁有各類衛(wèi)生計生人員7.16萬人，執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師2.40萬人，對應(yīng)每千人執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師2.79人，已很難滿足人們的醫(yī)療需求。西安市高新區(qū)目前總病床數(shù)約為1，400張，按照高新區(qū)目前人口80萬人計算，每千人床位數(shù)為1.75張，遠不能滿足區(qū)域內(nèi)居民的醫(yī)療服務(wù)需求。西安市的床位數(shù)規(guī)劃（以每千人口5張計算）對應(yīng)高新區(qū)80萬人口的潛在需求病床數(shù)為4，000張，對應(yīng)高新區(qū)未來250萬人口的潛在需求病床數(shù)為12，500張，為高新區(qū)目前總床位數(shù)1，400張的2.86倍和8.93倍。

新項目發(fā)展前景良好。的西安公司擬在西安高新區(qū)總部商務(wù)區(qū)內(nèi)，新建一所集醫(yī)療、教學(xué)、科研為一體，并符合JCI國際醫(yī)療服務(wù)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的三級甲等規(guī)模綜合性國際醫(yī)院，醫(yī)院名稱為西安國際醫(yī)學(xué)中心。西安市高新區(qū)現(xiàn)有醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)主要是各個社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、門診部及個體診所，區(qū)內(nèi)除西安高新醫(yī)院外，目前還沒有其他較具規(guī)模的二級以上醫(yī)院。西安市高新區(qū)現(xiàn)有醫(yī)療機構(gòu)37家，其中公司下屬西安高新醫(yī)院為區(qū)域內(nèi)唯一一家三甲醫(yī)院。西安國際醫(yī)學(xué)中心項目的擬建地址與最近的三級甲等綜合醫(yī)院之間距離超過12公里。該醫(yī)院建成后預(yù)計每年實現(xiàn)收入18.25億元，每年帶來凈利潤5.76億元。

投資建議。公司確立零售百貨、醫(yī)療服務(wù)雙主業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局，盈利及抗風(fēng)險能力大大增強。預(yù)計公司2014年、2015年EPS分別為0.28元和0.33元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為26倍和22倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險因素。1、商業(yè)競爭環(huán)境惡化；2、擴張導(dǎo)致民營醫(yī)院專業(yè)管理人才匱乏。

平安銀行(000001,股吧):再融資規(guī)模300億，有效緩解資本不足

研究機構(gòu)：東莞證券分析師：鄧茂 撰寫日期：2014-07-17

事件:

7月15日晚，平安銀行公布資本補充方案，推出優(yōu)先股+普通股方案，擬融資不超過300億元人民幣。

點評:

1、再融資方案要點

非公開發(fā)行優(yōu)先股:可作為新的資本工具，補充一級資本，擬發(fā)行2億股，募集不超過200億元，其中平安資管認(rèn)購50-60%，優(yōu)先股以固定股息支付，公司已修訂公司章程，符合監(jiān)管各項規(guī)定。

定向增發(fā)普通股:滿足核心一級資本，擬發(fā)行不超過1.07億股，發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價的95%，即不低于9.34元/股，擬募集不超過100億，其中平安集團認(rèn)購45-50%。

2、資本不足制約業(yè)務(wù)開展是再融資方案出臺的主要原因

2014年一季度末平安銀行核心一級資本/一級資本/資本充足率為8.7%/8.7%/10.79%，高于7.5%/8.5%/10.5%的監(jiān)管要求（過渡期結(jié)束后），但與同業(yè)相比，平安銀行資本充足率仍然偏低，并且對業(yè)務(wù)造成一定制約，尤其是貸款業(yè)務(wù)。2014Q1公司貸存比64.39%，處于同業(yè)較低水平，從結(jié)構(gòu)看，今年一季度存款同比增長13.6%，增幅1800億，遠高于同業(yè)水平，但貸款僅新增400億，主要受到資本充足率制約。

3、簡評

（1）再融資方案出臺時間早于市場預(yù)期（最近一次定向增發(fā)在2013年12月）；

（2）對市場沖擊小，平安集團和平安資管分別認(rèn)購普通股45-50億和優(yōu)先股100-120億，需要從市場籌集的資金在130-155億，且采取非公開增發(fā)形式。從定向增發(fā)普通股價格看，較股價僅折價4%左右（9.34元）定增低價較高。

（3）看好公司后續(xù)發(fā)展。公司與平安集團的整合日漸成熟，尤其是2014年一季報令人印象非常深刻。業(yè)務(wù)發(fā)展上提出公司、零售、同業(yè)和投行四大業(yè)務(wù)，實施事業(yè)部制改革，打造專業(yè)化、集約化、綜合金融和互聯(lián)網(wǎng)金融四大特色的業(yè)務(wù)模式，后續(xù)發(fā)展具備不少亮點。

（4）當(dāng)前公司交易于5.82、0.86倍2014PE、PB（已考慮除權(quán)），維持公司推薦評級。

銀之杰(300085,股吧):征信業(yè)務(wù)獲技術(shù)與數(shù)據(jù)支持

研究機構(gòu)：國海證券(000750,股吧)分析師：孔令峰 撰寫日期：2014-07-17

事件:

公司今日公告公司參股子公司北京華道征信有限公司的第二大股東易寶支付分別與清控三聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、新奧資本管理有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，易寶支付分別將持有的華道征信15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給清控三聯(lián)，將持有的華道征信15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新奧資本。變更后，銀之杰、北京創(chuàng)恒鼎盛科技有限公司、清控三聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、新奧資本管理有限公司將分別持有華道征信40%、30%、15%、15%的股權(quán)。

點評:征信業(yè)務(wù)獲技術(shù)與數(shù)據(jù)支持

1.清華大學(xué)五道口金融學(xué)院在征信技術(shù)和業(yè)務(wù)探索上給予強有力支持

清控三聯(lián)是清華大學(xué)五道口金融學(xué)院發(fā)起設(shè)立、清華控股有限公司100%控股的子公司，主要專注于第三方支付平臺、P2P小額貸款公司、眾籌融資平臺、大數(shù)據(jù)挖掘公司、金融搜索服務(wù)平臺、民營銀行等新興金融的投資，以及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的管理咨詢業(yè)務(wù)。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院對互聯(lián)網(wǎng)金融和征信等新興領(lǐng)域有著非常深入的研究，近期清華大學(xué)五道口金融學(xué)院也針對征信行業(yè)發(fā)表了多個權(quán)威研究報告，對征信行業(yè)的理解和研究堪稱國內(nèi)一流。

我們理解，央行之所以在當(dāng)前開始重視征信行業(yè)，也正是因為互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展使得征信成為P2P、小額貸款、眾籌融資等新興經(jīng)濟進一步高速發(fā)展的主要瓶頸，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，擴大內(nèi)需，提高國內(nèi)消費水平，也與征信業(yè)務(wù)息息相關(guān)，長遠來看，征信業(yè)務(wù)將滲透到社會的方方面面，為經(jīng)濟的順利進行和打造良好的社會環(huán)境起到重要的作用。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)挖掘、金融搜索等方面有著深入的研究和重要成果，而征信業(yè)務(wù)的開展正是基于大數(shù)據(jù)的挖掘和分析。我們判斷，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的加入，對銀之杰征信業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)探索、模型建立、技術(shù)提升等給予強有力支持。

2.新奧資本給公司征信業(yè)務(wù)再添數(shù)據(jù)

新奧資本是新奧集團股份有限公司控股95%的子公司，是新奧集團旗下從事股權(quán)投資和投資管理的平臺公司。新奧集團旗下新奧能源控股有限公司（原新奧燃?xì)猓┦菄鴥?nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一，截至2013年12月31日，公司在全國15個省、市、自治區(qū)成功運營134個城市燃?xì)忭椖?，為超過920多萬戶居民以及38000多家工商業(yè)用戶提供清潔能源產(chǎn)品與服務(wù)，鋪設(shè)中樞及主干管道超過23000公里，覆蓋城區(qū)人口6100多萬，在105個城市投資運營448座天然氣加氣站。

新奧燃?xì)馑采w的龐大居民用戶燃?xì)赓M數(shù)據(jù)，為公司征信業(yè)務(wù)增添了重要的數(shù)據(jù)。截止到目前，公司征信業(yè)務(wù)已經(jīng)通過收購億美軟通擁有近5億人群的電商消費、快遞等數(shù)據(jù)，通過跟新奧資本合作又增添了千萬人群的燃?xì)馐褂脭?shù)據(jù)。水電暖、手機費、信用卡、地址、消費記錄等數(shù)據(jù)是征信業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)交叉進行身份識別，消費數(shù)據(jù)挖掘進行消費能力判斷，僅目前公司所覆蓋的數(shù)據(jù)對征信業(yè)務(wù)而言還遠遠不夠，我們相信公司接下來將不斷努力去獲得更多的數(shù)據(jù)合作，征信業(yè)務(wù)一步步獲得數(shù)據(jù)積累的先發(fā)優(yōu)勢。

3.今年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具一定估值壓力，征信和票聯(lián)獨具稀缺性，維持增持評級。

公司近日公告了2014年上半年的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計凈利潤同比下降20%-50%。銀之杰過去三年四季度凈利潤占到全年比重50%以上，上半年相對淡季，參考意義不大，除傳統(tǒng)驗印業(yè)務(wù)外，未來三年能夠貢獻業(yè)績的印控機產(chǎn)品上半年行業(yè)全面推廣，部分城商行、股份制銀行開始洽談采購，隨著大行下半年進入招標(biāo)旺季，預(yù)計銷售情況會明顯好于上半年。

公司目前股價更多反映市場對征信和票聯(lián)的預(yù)期。業(yè)績層面，今年估值壓力較大，受到票聯(lián)和征信業(yè)務(wù)投入加大以及億美軟通并表時間不確定等影響，我們認(rèn)為今年凈利潤恐低于之前我們預(yù)期。展望2015年，億美帶來近5000萬的業(yè)績并表，印控機至少好于今年表現(xiàn)，我們預(yù)計明年凈利潤水平接近1億左右。預(yù)計2014年和2015年的凈利潤分別為4500萬和1億，EPS分別為0.18元和0.4元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為85倍和38倍。公司的征信業(yè)務(wù)和票聯(lián)業(yè)務(wù)均是運營模式，且具有明顯的稀缺性，未來兩個業(yè)務(wù)的發(fā)展空間巨大，維持增持評級。

風(fēng)險提示:征信和票聯(lián)進展不達預(yù)期；新業(yè)務(wù)投入持續(xù)加大。

中興通訊:上調(diào)半年業(yè)績，白馬成長被低估

研究機構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2014-07-17

中興半年業(yè)績修正概況:公司一季度報告中預(yù)計14年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為8億元-10億元，同比增長158.06%-222.57%；現(xiàn)公告將上半年歸屬于上市公司股東凈利潤上調(diào)至10億元-11.5億元，同比增長222.57%-270.96%，超出此前市場預(yù)期。

安信點評:我們預(yù)計本次業(yè)績上調(diào)主要是基于以下兩點原因:首先，公司繼續(xù)加強合同盈利管理，無論是國內(nèi)還是國際的合同毛利率都有改善，同時受益國內(nèi)中國移動4G建設(shè)，已經(jīng)陸續(xù)進入到結(jié)算周期之內(nèi)，對公司毛利率的改善都有積極的正向作用。除此之外受益于國外運營商補貼策略的改變，公司終端產(chǎn)品在海外的銷售情況也較為理想，在美國市場已經(jīng)成為僅次于蘋果與三星的品牌。其次，公司繼續(xù)加強費用控制，此前我們就預(yù)測公司的期間費用會較低，這部分費用的節(jié)約對于公司業(yè)績彈性也有正向貢獻。

展望下半年，LTE-FDD混合組網(wǎng)實驗牌照已經(jīng)發(fā)放，無線產(chǎn)業(yè)鏈景氣度會非常高，這點已經(jīng)有部分早周期品種靚麗的業(yè)績驗證。三大運營商中的中國移動和中國電信在4G建設(shè)方面會更加積極，中國聯(lián)通可能會在3G擴容方面有所投入，預(yù)計毛利率情況都會比較理想，因此我們對中興的下半年收入、利潤以及現(xiàn)金狀況都有較強信心。

投資建議:中興通訊是無線產(chǎn)業(yè)鏈中的白馬成長股，除了運營商網(wǎng)絡(luò)以外，政企業(yè)務(wù)以及終端業(yè)務(wù)成為公司的重點，其中政企業(yè)務(wù)已經(jīng)孕育了一批成長性較好的業(yè)務(wù)，例如云計算、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、新能源等，有望開啟新一輪成長。預(yù)計2014年和2015年EPS分別為0.79元和1.01元，維持買入-A的評級，目標(biāo)價20元。

風(fēng)險提示:4G招標(biāo)有價格戰(zhàn)的風(fēng)險；終端毛利率不達預(yù)期的風(fēng)險

廣聯(lián)達:金融提升盈利，電商穩(wěn)步推進

研究機構(gòu)：宏源證券(000562,股吧)分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-07-17

獲取保理牌照，為進軍供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。保理可以提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險擔(dān)保、賬款催收等一系列的綜合金融服務(wù)，擁有10 倍杠桿率的優(yōu)勢，是民間機構(gòu)切入金融業(yè)務(wù)常用的金融牌照，公司成立商業(yè)保理子公司相當(dāng)于提前獲取涉足供應(yīng)鏈金融的入場券。

建筑業(yè)金融處于關(guān)鍵拐點，產(chǎn)業(yè)金融順勢而入提升盈利能力。由于政府調(diào)控和宏觀經(jīng)濟的壓力，傳統(tǒng)金融機構(gòu)全面收縮建筑業(yè)的金融業(yè)務(wù)，建筑業(yè)的資金面日趨緊張，使得原本就融資困難的中小企業(yè)面臨更大的資金壓力。此時，如果公司能夠依托電商平臺涉足供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，不僅有望快速打開市場，同時也將有較強的議價能力，進而提升公司盈利能力。

電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，打開公司成長空間。2013 年6 月，宣布設(shè)立北京中房訊采電子商務(wù)有限公司，2014 年6 月，旺材電商在上海做了前期小型預(yù)熱，公司電商業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步推進。據(jù)統(tǒng)計，中國建筑業(yè)在2013 年實現(xiàn)產(chǎn)值高達15.9 萬億元，公司在建筑信息化行業(yè)深耕多年，行業(yè)理解深刻，客戶資源豐富，有望通過搭建建筑業(yè)電商平臺打開公司未來新的成長空間。

我們預(yù)計公司14/15 年EPS 分別為0.86/1.12 元，給予6-8 個月32元目標(biāo)價。維持“買入”評級。

重慶百貨:成立金融公司、國企改革加速、經(jīng)營平穩(wěn)有助估值提升

研究機構(gòu)：廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師：歐亞菲 撰寫日期：2014-07-17

牽頭成立金融消費公司開拓公司業(yè)務(wù)線，遠期增強盈利能力

重慶百貨(600729,股吧)公告擬成立重慶馬上消費金融股份有限公司。金融公司注冊資本3億，作為牽頭人重慶百貨占比30%。出資人中包括重慶銀行、陽光產(chǎn)險、浙江小商品、物美控股、西南證券(600369,股吧)等銀行、保險、券商、商貿(mào)公司，為金融公司運營提供充足經(jīng)驗。金融公司擬涉及業(yè)務(wù)包括個人消費貸款、股東存款、向金融機構(gòu)借款、發(fā)行金融債券、同業(yè)拆借、消費貸款類保險、固定收益類證券投資等，非常寬泛。初步預(yù)測金融公司成立后1-2年內(nèi)重慶百貨收益將達0.2-0.3億，拉升凈利增速2-4pp，而且為公司打開新業(yè)務(wù)線、提升綜合實力打下堅實基礎(chǔ)。

國企改革進程重新加速，重慶百貨作為改革龍頭有望受益

進入7月后中央層面國企改革預(yù)期突然加強，國資委也于7月15日公布定點央企4相改革試點。由中央定調(diào)、帶動再向全國推廣的思路會更有力地加快改革進程。我們判斷7月很可能是國企改革板塊重新啟動的起點。

重慶是除已經(jīng)明確公布方案的上海、廣東外國企改革預(yù)期幾乎是最強烈的地區(qū)，對向管資本轉(zhuǎn)變和放開競爭性行業(yè)兩條國企改革主線非常明確，對混合所有制、提升重慶百貨競爭力預(yù)期比較高。我們認(rèn)為重慶百貨國企改革力度和速度都大概率超預(yù)期。

投資建議:重點關(guān)注事件驅(qū)動+業(yè)績彈性明顯的零售改革排頭兵

重慶百貨是我們國企改革持續(xù)推薦標(biāo)的，其國企改革力度和速度都大概率超預(yù)期。公司也在內(nèi)生效率提升和重慶及周邊省份低線城市穩(wěn)健擴張驅(qū)動下穩(wěn)健成長，預(yù)計14H1收入、利潤端維持穩(wěn)定。維持14-16EPS 預(yù)測至 2.16、2.41、2.68元，目標(biāo)價30元，對應(yīng)14年14XPE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

門店推展不達預(yù)期，改革力度不達預(yù)期，消費大幅放緩。

航民股份:印染龍頭內(nèi)外兼修，內(nèi)鑄稱霸奠基石，外迎發(fā)展新契機

研究機構(gòu)：長江證券(000783,股吧)分析師：雷玉 撰寫日期：2014-07-17

產(chǎn)業(yè)鏈完整，行業(yè)龍頭鑄造稱霸基石

公司在印染行業(yè)精耕多年，目前已經(jīng)形成了以印染為主業(yè)，熱電、航運、織布、非織造布配套發(fā)展的穩(wěn)健高效產(chǎn)業(yè)鏈。近年來公司毛利率逐年升高，目前處于行業(yè)最高水平，收入端:技術(shù)先進，議價能力強；成本端:完整產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，成本有效對沖。另外，公司內(nèi)控能力卓越，各項財務(wù)指標(biāo)優(yōu)異。

公司設(shè)備先進，迎來行業(yè)整合新契機

公司節(jié)能減排工作突出，設(shè)備先進，印染設(shè)備的國際先進化率達到32.65%，遠高于行業(yè)平均水平15%，為行業(yè)內(nèi)最高水平。公司產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，議價能力強，是無可爭辯的印染行業(yè)龍頭，公司通過技改不斷提升生產(chǎn)效率，同時提升高毛利率業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比，提高市場份額。

淘汰落后產(chǎn)能，印染行業(yè)優(yōu)勝劣汰

印染行業(yè)為高污染高能耗行業(yè)，隨著我國資源環(huán)境形勢逐漸緊張，淘汰落后產(chǎn)能成為大勢所趨。自2010 年，印染行業(yè)開始大力節(jié)能減排，逐步淘汰落后產(chǎn)能，這將提高行業(yè)先進化水平，促使行業(yè)提升集中度，有利于現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強，提高市場份額并增強我國印染紡織品在國際上的競爭地位。

非織造布成為公司業(yè)績增長“又一契機”

作為產(chǎn)業(yè)用布需求的主要滿足者，非織造布產(chǎn)量近年來復(fù)合增長率超過40%，收入復(fù)合增長率接近30%，呈現(xiàn)出高速發(fā)展趨勢，未來非織造布有望繼續(xù)維持較高的增長水平。公司抓住了非織造布發(fā)展的巨大機遇，目前擁有4 條非織造布生產(chǎn)線，非織造布業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點，業(yè)績可期。

蘇寧環(huán)球(000718,股吧):收購文化產(chǎn)業(yè)平臺進軍文化傳媒領(lǐng)域

研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：袁豪，田世欣 撰寫日期：2014-07-17

公司消息:

2014年7月16日晚，蘇寧環(huán)球（000718.CH/人民幣4.73， 謹(jǐn)慎買入）公告擬以1億元收購控股股東蘇寧集團持有的蘇寧文化產(chǎn)業(yè)有限公司100%股權(quán)。據(jù)介紹，蘇寧文化成立于2014年1月，其經(jīng)營范圍為:藝術(shù)品展覽展示，廣告設(shè)計、制作、代理、發(fā)布，文化藝術(shù)交流策劃，企業(yè)形象策劃，實業(yè)投資、投資管理，電子商務(wù)，計算機網(wǎng)絡(luò)工程，網(wǎng)頁設(shè)計，銷售工藝禮品等。并且公司表示，本次收購?fù)瓿珊?，公司未來將以蘇寧文化產(chǎn)業(yè)有限公司為平臺，進軍文化傳媒領(lǐng)域，充分整合各種資源，積極壯大自身實力和拓展新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。此外，公司自7月14日起開始停牌，目前仍在停牌中。

消息點評:

地產(chǎn)行業(yè)臨近拐點，中小房企轉(zhuǎn)型勢在必行。展望房地產(chǎn)行業(yè)中長期走勢，從我國目前人口結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化水平、住房存量和住房需求等多方面角度來看，行業(yè)正臨近或已經(jīng)歷拐點，游戲規(guī)則將有所改變，并且從房企的管理水平、融資優(yōu)勢以及覆蓋區(qū)域等方面來看，未來“強者恒強”將愈演愈烈，行業(yè)整合將是大趨勢，由此中小房企的生存空間將大幅度壓縮，其中大部分將被動淘汰，也因此今年中小房企選擇主動轉(zhuǎn)型正成為一種大趨勢，并且轉(zhuǎn)型時點越早越好。而對于作為區(qū)域性中小房企的蘇寧環(huán)球而言，在此之際進行更長遠周期的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型就尤為重要。

收購文化產(chǎn)業(yè)平臺，尋找兼并收購機會，進軍文化傳媒領(lǐng)域。一方面，此次公司收購了蘇寧文化，并以此作為文化產(chǎn)業(yè)平臺，同時計劃積極利用資本市場的融資渠道，尋找文化傳媒行業(yè)中的兼并收購和投資機會，尋求新的發(fā)展機遇，實現(xiàn)新的利潤增長點。另一方面，由于地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預(yù)期，目前地產(chǎn)行業(yè)估值已處于歷史低點（主流地產(chǎn)公司市盈率在4-10倍之間），公司目前市盈率為9.5倍，而文化傳媒產(chǎn)業(yè)的估值明顯更高，如目前文化傳媒中影視傳媒板塊的市盈率平均約41倍，由此收購文化傳媒項目貢獻業(yè)績的同時，也將提升公司的估值水平。

轉(zhuǎn)型提升估值，維持謹(jǐn)慎買入評級。

在地產(chǎn)行業(yè)變革之際，蘇寧環(huán)球主動進行戰(zhàn)略調(diào)整，收購文化產(chǎn)業(yè)平臺，尋找文化傳媒行業(yè)中的兼并收購機會，由此進軍文化傳媒領(lǐng)域，以期為公司帶來業(yè)績貢獻和估值提升的雙豐收。與此同時，今年南京8月青奧會的舉辦和年底3號線的建設(shè)都將助力公司下半年的銷售，并且目前公司在江北區(qū)域仍擁有約400萬平米的高毛利未結(jié)算資源，這將成為公司未來3-5年中最大的利潤貢獻點。我們維持公司14-15年預(yù)測每股收益為0.50元和0.72元，目前市盈率9.5倍，NAV折價42%，并考慮到轉(zhuǎn)型文化傳媒將提升公司估值，維持謹(jǐn)慎買入。

洪濤股份(002325,股吧):收購BIM團隊，增強傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，布局新業(yè)務(wù)

研究機構(gòu)：國金證券(600109,股吧)分析師：孫鵬，賀國文 撰寫日期：2014-07-17

事件

洪濤股份與上海同筑科技及目標(biāo)公司股東尹仕友、謝雄耀、鄭涵濱共同簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資意向書》，各方初步商定洪濤股份以股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的方式取得目標(biāo)公司55%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的價格暫定人民幣2500萬元，其中一部分作為收購原股東55%股權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，其余部分作為增資款項進入到目標(biāo)公司。

評論

收購標(biāo)的人員屬于高知團隊，具備大項目經(jīng)驗:1、通過公告及同筑科技網(wǎng)站獲知，同筑科技以同濟大學(xué)教授、博士為核心人員，具備較強的產(chǎn)、學(xué)、研實力；2、公司BIM信息技術(shù)已經(jīng)應(yīng)用在上海軌道交通13號線、上海紫荊廣場、南京江北發(fā)電站等項目上，可以看出該公司具備較強技術(shù)實力，且該技術(shù)應(yīng)用范圍較廣，涉及到交通、市政以及工業(yè)項目；3、從單個項目服務(wù)領(lǐng)域來看，該公司BIM技術(shù)已經(jīng)可以在方案階段、招投標(biāo)階段、建造階段和運維階段提供個性化服務(wù)。

股權(quán)設(shè)置合理，業(yè)績承諾保證增長:1、洪濤股份通過收購和增資獲得同筑科技55%股份，一方面具備控制權(quán)，保證同筑科技發(fā)展符合公司需求，另一方面原有核心人員仍持有相當(dāng)數(shù)量股份，保持繼續(xù)開拓的動力；2、此次收購，設(shè)置了業(yè)績承諾、補償及獎勵，目標(biāo)公司以2014年度凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為計算依據(jù)）與研發(fā)支出的合計數(shù)為基準(zhǔn)，2015年度、2016年度及2017年度經(jīng)審計的凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為計算依據(jù)）與當(dāng)年的研發(fā)支出的合計數(shù)相對于上一年度合計數(shù)的增長率分別不低于100%、100%、100%，較高的業(yè)績承諾表明標(biāo)的公司未來發(fā)展信心。

該收購既利好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也為未來業(yè)務(wù)發(fā)展做好鋪墊:1、對于傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù):隨著傳統(tǒng)裝飾項目單體體量逐步增加，對于管理要求也在逐漸提高，BIM系統(tǒng)應(yīng)用，將實現(xiàn)項目設(shè)計3D化，將設(shè)計與進度、成本、材料、質(zhì)量等諸多因素相結(jié)合，有效的提高了施工質(zhì)量，縮短工期，降低成本，整體管理能力也得到進一步提升；2、對于未來可能的新業(yè)務(wù):BIM系統(tǒng)首先擁有大數(shù)據(jù)概念，由于BIM在工程全生命周期應(yīng)用，通過該技術(shù)咨詢服務(wù)的項目，公司將掌握項目本身大量數(shù)據(jù)，其次，BIM系統(tǒng)可以介入到智慧城市運維平臺，BIM可以將智能視頻監(jiān)控、智能停車管理、門禁一卡通、能源控制功能等整合在BIM系統(tǒng)中，成為一個綜合智慧樓宇管理平臺，最后，隨著BIM應(yīng)用的推廣，一方面BIM系統(tǒng)可以利用自身3D優(yōu)勢更加清楚地展現(xiàn)課程，成為加強授課效果重要工具，另一方面，BIM系統(tǒng)也將成為中裝新網(wǎng)平臺本身一個重要教學(xué)內(nèi)容，需要得到更大的推廣。

目前時點對于洪濤股份看法:1、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)?。?、新型業(yè)務(wù)、新型模式逐步落地，此前公司收購中裝新網(wǎng)53%股權(quán)，目前又收購了同筑科技55%股權(quán)，隨著合作進一步加強，有助于提升公司整體估值。

投資建議

預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.56、0.76、1.00元，對應(yīng)16、12、9倍估值水平，給予“買入”評級。

元力股份:業(yè)績回升，首次給予“增持”評級

研究機構(gòu)：民族證券分析師：黃景文，齊求實 撰寫日期：2014-07-17

公司發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計中報歸屬上市公司股東的凈利潤575.07萬元-646.96萬元，業(yè)績同比增長20%-35%。公司預(yù)計2014年上半年非經(jīng)常損益約為280萬元，高于上年同期的65.85萬元。這也對公司的業(yè)績增長產(chǎn)生了一定的貢獻。

木質(zhì)活性炭行業(yè)仍然處于周期底部?；钚蕴康闹饕掠问撬幚?、食品飲料及工業(yè)應(yīng)用。目前我國木質(zhì)活性炭行業(yè)處于歷史周期底部，對國產(chǎn)炭的需求疲軟，主要體現(xiàn)在兩點:第一，我國木質(zhì)活性炭的出口數(shù)據(jù)從2013年下半年開始出現(xiàn)了負(fù)增長；第二，我國木質(zhì)活性炭的進口數(shù)據(jù)近幾年表現(xiàn)良好，持續(xù)增長，進口炭打敗了國產(chǎn)炭。從今年的數(shù)據(jù)來看，這樣的情況沒有發(fā)生明顯改變。公司業(yè)績預(yù)告中披露的活性炭經(jīng)營環(huán)境尚無發(fā)生明顯變化，符合事實，也符合我們上面的分析。

公司是活性炭領(lǐng)域的唯一一家上市公司，技術(shù)水平冠絕群倫。我們要思考的一個問題是，為什么進口炭打敗了國產(chǎn)炭？原因是進口炭屬于附加值高的產(chǎn)品，從進出口炭的單價就能看出端倪，進口炭的單價一般在4000美元/噸以上，而出口炭的單價一般在1400美元/噸以上，技術(shù)含量不可同日而語。因此，活性炭行業(yè)最重要的是技術(shù)實力。元力股份(300174,股吧)作為活性炭領(lǐng)域唯一一家上市公司，技術(shù)水平在業(yè)內(nèi)冠絕群倫，舉個例子，“農(nóng)林剩余物多途徑熱解氣化聯(lián)產(chǎn)炭材料關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)”項目獲得了2013年度國家科學(xué)技術(shù)進步獎二等獎，公司是該項目的主要完成單位。公司的技術(shù)實力能保證公司的生產(chǎn)成本能比國內(nèi)同行低，環(huán)保能力優(yōu)于國內(nèi)同行。

首次給予“增持”的投資評級。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.08元、0.10元、0.15元，對應(yīng)動態(tài)市盈率149倍、123倍、78倍，首次給予“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示?；钚蕴啃袠I(yè)持續(xù)低迷的風(fēng)險。

用友軟件:互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯

研究機構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2014-07-17

事件描述

用友軟件(600588,股吧)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)布局不斷落地，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯。

事件評論

“用友版”互聯(lián)網(wǎng)金融定位中小企業(yè)金融服務(wù)，將充分挖掘公司現(xiàn)有近200萬小微企業(yè)客戶的價值，市場空間非常廣闊。和銀行及BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進行金融服務(wù)不同，用友最核心的財富在于擁有近200萬的小微企業(yè)客戶，因此，定位于中小企業(yè)金融服務(wù)，充分挖掘公司近200萬小微企業(yè)客戶的價值對用友而言無疑是最正確的定位。對比美國Intuit，我們認(rèn)為未來用友在金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒋笥凶鳛?。Intuit專注為中小企業(yè)和個人提供財務(wù)管理、支付、個人理財?shù)冉鉀Q方案，營收和市值分別快速攀升至42.16億美元、218.7億美元。細(xì)數(shù)暢捷通的T系列軟件、CSP公有云應(yīng)用、P2P信貸、暢捷支付等業(yè)務(wù)，與Intuit的QuickBooks系列軟件、Demandforce云應(yīng)用、小額貸款、GoPayment支付布局如出一轍。因此我們認(rèn)為，暢捷通有望復(fù)制Intuit的成功路徑，打造比肩Intuit、Sage的全球第三位中小企業(yè)金融服務(wù)商。

“支付平臺”+“大數(shù)據(jù)分析”+“金融服務(wù)”——互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯。用友在“支付平臺”+“大數(shù)據(jù)分析”+“金融服務(wù)”三大領(lǐng)域的布局正逐步落地，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯:1、“支付平臺”:7月15日，公司已拿到第三方支付牌照，未來將通過線下POS收款和線上互聯(lián)網(wǎng)收付款打造線上線下一體化的支付平臺；2、“數(shù)據(jù)分析”:數(shù)據(jù)來源多種多樣，如管理軟件的財務(wù)數(shù)據(jù)、公司的資金看板、POS伴侶及支付平臺上的數(shù)據(jù)，以及外部銀行、工商、稅務(wù)、公積金等數(shù)據(jù)，通大數(shù)據(jù)技術(shù)進行風(fēng)險評估與管理；3、“金融服務(wù)”:公司已推出P2P投融資平臺及暢捷貸，并積極籌備暢捷寶等產(chǎn)品。

用友堅定推進“軟件及IT服務(wù)+數(shù)據(jù)服務(wù)+金融/電信服務(wù)”平臺戰(zhàn)略，平臺價值逐步體現(xiàn)。近幾年來，用友正力求從傳統(tǒng)的軟件廠商向平臺商轉(zhuǎn)型，2014年初更是明確了“軟件及IT服務(wù)+數(shù)據(jù)服務(wù)+金融/電信服務(wù)”的平臺戰(zhàn)略布局。目前，用友在三大業(yè)務(wù)方向上均持續(xù)推進，成效已經(jīng)顯現(xiàn):1、傳統(tǒng)軟件及IT服務(wù)方面，通過分銷分簽策略“減員增效”，費用控制已見成效；2、數(shù)據(jù)服務(wù)方面，公司對UAP私有云和CSP公有云的投入不斷加大，現(xiàn)已發(fā)布UAP2.1最新版本，基于公有云CSP的新版會計家園和工作圈測試版用戶數(shù)量快速增長；3、金融/電信增值服務(wù)方面，移動轉(zhuǎn)售和互聯(lián)網(wǎng)金融正加速推進。上述表明用友已逐漸從產(chǎn)品型公司向平臺型公司轉(zhuǎn)變，平臺價值有待重估。

維持推薦。預(yù)計公司2014-2016年的EPS分別為0.58元、0.73元、0.90元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26倍、21倍、17倍，維持“推薦”評級。

洋河股份(002304,股吧):逐步企穩(wěn)、蓄力未來，繼續(xù)看好估值修復(fù)

研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：胡春霞，柯海東 撰寫日期：2014-07-17

事件:

2014l年7月15日我們調(diào)研了洋河股份，并與公司高管進行了交流。

評論:

維持“增持”。我們認(rèn)為公司基本面逐步企穩(wěn)，并在移動互聯(lián)網(wǎng)營銷、并購戰(zhàn)略、產(chǎn)能儲備上做了長期布局，領(lǐng)先于行業(yè)，有望成為中長期白酒行業(yè)的整合者，未來成長為中國的DIAGEO。維持2014、2015年EPS預(yù)測為4.55、4.86元，維持目標(biāo)價67.7元，繼續(xù)看好公司估值修復(fù)，維持“增持”評級。

公司加大對大眾化產(chǎn)品的投入，中低檔酒保持穩(wěn)健增長，全年收入穩(wěn)增長可期:1）公司公告預(yù)計上半年凈利潤增幅在[-15%，0%]，一季度凈利潤增速為-15.1%，按預(yù)告實則已有環(huán)比改善，我們認(rèn)為公司下半年繼續(xù)改善，全年實現(xiàn)收入同比持平的目標(biāo)是大概率事件；2）公司的投入重點偏向大眾化產(chǎn)品，加大了對中低端酒的開發(fā)及推廣力度；3）預(yù)計上半年夢之藍仍下滑，天之藍略微下滑，下滑幅度有所收窄，而海之藍維持增長，除海天夢外其它中低檔產(chǎn)品繼續(xù)增長，高檔產(chǎn)品歷經(jīng)大幅下滑后，占比逐步減小，對公司影響減小；4）預(yù)計2014年公司葡萄酒業(yè)務(wù)通過鋪貨仍能實現(xiàn)大幅增長。

公司移動互聯(lián)網(wǎng)營銷戰(zhàn)略引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，有助于進一步提升長期競爭力:1）公司在天貓、京東等電商平臺積極發(fā)力，預(yù)計上半年收入過億元:2）公司O2O快速推進，已覆蓋江蘇省，預(yù)計9月份前將覆蓋全國重點城市，隨著全面推廣，預(yù)計收入占比將逐步提升。

公司并購整合思路清晰，未來有望通過并購來推進全國化的發(fā)展:1）我們判斷隨著行業(yè)持續(xù)洗牌，未來3年將進入并購整合的發(fā)展階段；2）公司在2013年并購湖北梨花村酒廠實現(xiàn)了省外產(chǎn)業(yè)化布局，預(yù)計未來的并購布局仍將持續(xù)；3）公司的并購重點選擇白酒消費潛力大的省份，以具區(qū)域品牌知名度的企業(yè)作為并購標(biāo)的，通過輸出營銷、管理來實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，進而疊加高端品牌進一步提升市場份額；4）我們認(rèn)為公司在行業(yè)的低谷期有望通過并購來推進全國化的發(fā)展。

產(chǎn)能布局基本完善，充分保障公司長期發(fā)展:公司3大生產(chǎn)基地布局完善，目前在基酒生產(chǎn)、勾儲、包裝已經(jīng)做到全國規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的白酒企業(yè)之一，預(yù)計將能充分保障公司長期發(fā)展。

風(fēng)險分析:宏觀經(jīng)濟增速下行、行業(yè)競爭加劇、消費稅政策變化

鐵漢生態(tài)(300197,股吧):半年度業(yè)績預(yù)告和非公開發(fā)行草案點評

研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：唐笑 撰寫日期：2014-07-17

核心觀點:

期間費用的大幅上升是業(yè)績增速下降的主要原因。

公司利潤增速低于預(yù)期原因有三點:一是上半年攤銷了2699萬元的股權(quán)激勵費用，而去年同期只確認(rèn)了488萬的股權(quán)激勵費用；二是公司市政園林業(yè)務(wù)最近擴張步伐加快，職工人數(shù)增長薪酬費用增加；三是今年一季度發(fā)行了短期融資券使得該季度公司需要支付兩份短期融資券的利息。

上半年經(jīng)營層面增速約20%，訂單執(zhí)行情況已提速。

不考慮上述的增項費用，與去年進行同口徑的比較，今年上半年凈利潤增速預(yù)計區(qū)間在16%-24%之間。實際上，公司近年簽約的重大訂單較多，但在去年四季度和今年一季度執(zhí)行情況來看，落地和執(zhí)行情況慢于預(yù)期。

從上半年整體20%的增速來看，二季度訂單的執(zhí)行情況有所加速。

募集資金將成為“收入增利潤不增”的解決良方。

募集資金的到位一方面能確保工程項目按時完工以便順利確認(rèn)收入，另一方面能夠降低公司的短期借款，降低財務(wù)費用。這樣能很好解決半年報出現(xiàn)的“收入增利潤不增”問題。

控股股東現(xiàn)金認(rèn)購彰顯公司經(jīng)營信心。

目前二級市場很擔(dān)心園林企業(yè)回款問題，對該種經(jīng)營模式大加詬病。

公司此次非公開現(xiàn)金增發(fā)不超過9.8億，公司實際控制人劉水認(rèn)購不低于2億，占增發(fā)比例的20%以上，以實際行動彰顯對公司未來經(jīng)營的信心。

投資建議。

考慮到此次半年度業(yè)績預(yù)告以及非公開發(fā)行股份草案，預(yù)計2014-2016年EPS為0.61、0.79、1.03元（未考慮此次增發(fā)攤?。?，維持“買入評級”。

風(fēng)險提示。

BT項目的回款風(fēng)險，非公開發(fā)行慢于預(yù)期。

平高電氣(600312,股吧):盈利能力不斷提升，核心競爭優(yōu)勢進一步強化

研究機構(gòu)：群益證券（香港） 分析師：賴燊生 撰寫日期：2014-07-17

結(jié)論與建議:

公司今日發(fā)布公告，H1實現(xiàn)收入16.34億元（YOY+8.2%），實現(xiàn)凈利潤2.57億元（YOY+86.3%），符合預(yù)期。單季看，2Q 營收、凈利潤分別同比增長11.4%、122.9%。公司業(yè)績大幅增長，一方面是由于收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化（本期特高壓產(chǎn)品收入預(yù)計7億，去年同期5億），特高壓產(chǎn)品毛利率較傳統(tǒng)產(chǎn)品高3-5個百分點，綜合毛利率隨之提高；另一方面，公司采取相應(yīng)措施加強費用控制，并取得了一定的成效。

展望未來，公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一，隨著特高壓建設(shè)進入常態(tài)化，特高壓將直接推動公司業(yè)績爆發(fā)式成長。中長期看，隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。預(yù)計公司2014-2015年實現(xiàn)營收50.76億元（YOY+32.9%）、68.46億元（YOY+34.9%），實現(xiàn)凈利潤7.51（YOY+88.3%）、10.42億元（YOY+38.8%）， EPS0.66、0.92，當(dāng)前股價對應(yīng)2014、2015年動態(tài)PE22X、16X，公司中長期成長路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價19.0元（對應(yīng)2015年動態(tài)PE20X） 傳統(tǒng)產(chǎn)品價格上行與特高壓收入比重上升，公司盈利能力大幅提升:2011年以來，受益國家電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則（最低價中標(biāo)改為平均價中標(biāo)模式），公司傳統(tǒng)產(chǎn)品斷路器、隔離開關(guān)價格持續(xù)回升（毛利率分別從-13.7%、-9.0%回升至13年底17.6%、27.1%）；此外，近年受益特高壓建設(shè)逐步推進，公司作為國內(nèi)特高壓組合電器（GIS）的絕對龍頭，憑借技術(shù)優(yōu)勢與質(zhì)量可靠性，市占率也穩(wěn)居行業(yè)第一（40-50%），由于特高壓競爭門坎高，毛利率（30%）也優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)品，兩者共同提升公司的盈利能力。

費用控制成果顯著，精細(xì)化生產(chǎn)強化公司核心競爭優(yōu)勢:進入國網(wǎng)體系后，現(xiàn)有管理層團隊對公司采購、生產(chǎn)及銷售等主要環(huán)節(jié)均采用精細(xì)化管理模式，費用率自2011年以來逐年下降（2010-2013年期間費用率分別為21.0%、17.5%、15.3%、13.3%），費用控制效果體現(xiàn)了公司生產(chǎn)經(jīng)營管理效率的提升，將強化公司的核心競爭優(yōu)勢。

特高壓訂單仍有很大上升空間，對未來業(yè)績構(gòu)成支撐:近日，國家能源局與兩網(wǎng)公司簽訂任務(wù)書，對規(guī)劃的12條輸電線路（含九條特高壓線路）計提給小路條，表明特高壓正式起航。日前，淮南-南京-上海特高壓線路已經(jīng)招標(biāo)（32個GIS 間隔），年內(nèi)預(yù)計錫盟-棗莊或蒙西-天津南有一條線路也將開標(biāo)（預(yù)計有40-50個GIS 間隔）。訂單方面看，公司13年獲得特高壓訂單17.6億元，預(yù)計今年特高壓訂單超30億元。未來特高壓建設(shè)將常態(tài)化，預(yù)計未來3年有望開工建設(shè)2條線路/年，公司在特高壓領(lǐng)域訂單有望在40-50億元/年，特高壓業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績的重要增長極。

非公開增發(fā)打造智能開關(guān)航母，進入中低壓開關(guān)領(lǐng)域:公司非公開增發(fā)已經(jīng)完成。通過非公開增發(fā)，公司獲得集團注入8億元資產(chǎn)，為公司現(xiàn)有產(chǎn)品制造零配件，形成協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計貢獻凈利潤約5000萬元/年；另一方面，集團注資14億元現(xiàn)金，用于開發(fā)天津智慧開關(guān)科技園，主要致力于打造中低壓開關(guān)生產(chǎn)基地。中壓電器市場容量巨大（千億級別），公司產(chǎn)品定位高端，產(chǎn)品競爭力強。天津項目今年10月底將進入投產(chǎn)期。

收入方面，今年貢獻1-2億收入，利潤方面微虧1000萬，明年進入產(chǎn)能釋放期，收入將達到10~20億，利潤貢獻達1億，到2017年，收入將達到70億，利潤總額近6億元，國內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚帆起航。

盈利預(yù)測:預(yù)計公司2014-2015年EPS0.66、0.92，當(dāng)前股價對應(yīng)2014年動態(tài)PE22X，公司中長期成長路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價19.0元（對應(yīng)2015年動態(tài)PE20X）

太陽鳥(300123,股吧):中報業(yè)績同比下滑30%-50%，預(yù)計下半年增速回升

研究機構(gòu)：國信證券 分析師：朱海濤，成尚汶 撰寫日期：2014-07-17

事項:

公告1:公司發(fā)布2014 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計1-6 月份公司實現(xiàn)凈利潤1498.2 萬元~2097.48 萬元，同比下降30%~50%；

公告2:太陽鳥與深船貿(mào)（中國船舶(600150,股吧)重工集團全資子公司）、福萊恩簽署三方合作協(xié)議共同設(shè)立珠海普蘭帝船舶工程有限公司（以下簡稱“合資公司”），合資公司擬注冊資本10000 萬元，三方出資比例分別為51%、10%、39%。合資公司主要從事鋁質(zhì)、鋼質(zhì)等金屬材料及多混材料的游艇、高速客船、商務(wù)艇、特種船、水翼船、郵輪和國防軍工產(chǎn)品等船艇的開發(fā)、設(shè)計、建造和銷售。

評論:

上半年業(yè)績同比下滑30%~50%，預(yù)計下半年業(yè)績增速逐漸回升

公司上半年業(yè)績下滑幅度較大，一方面，受2013 年海警局重組影響，海洋局特種艇大單招標(biāo)延遲啟動，今年上半年特種艇交付量下降；另一方面，公司從去年開始加大了鋼玻、鋁玻等多混材料船艇的市場開拓力度，并且取得了很好的成效，但由于多混船艇生產(chǎn)周期相對較長，兩方面因素導(dǎo)致銷售收入較上年同期下降。另一方面由于企業(yè)規(guī)模不斷擴大， 公司財務(wù)費用、折舊、攤銷等費用較上年同期上升，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降。

上半年公司新簽訂單情況較好，預(yù)計同比增長30%左右，下半年訂單交付加速，業(yè)績增速轉(zhuǎn)正回升為大概率事件。

設(shè)立合資公司，快速進入鋁合金高速艇領(lǐng)域

太陽鳥與深船貿(mào)（中國船舶重工集團全資子公司）、福萊恩設(shè)立合資公司，有利于公司快速實現(xiàn)進入鋁合金高速船艇領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。深船貿(mào)在國際高速船舶貿(mào)易領(lǐng)域有豐富的業(yè)務(wù)合作資源，福萊恩能為鋁合金高速船艇的技術(shù)、生產(chǎn)、營銷和管理提供人力資源支持，太陽鳥在復(fù)合材料高速船艇市場具有較高的份額，有較好的高速船艇的客戶基礎(chǔ)。通過三方合作能夠讓各自優(yōu)勢得到有效發(fā)揮和補充。

短期來看，鋁合金高速船艇是公司市場和產(chǎn)品線的重要拓展，增加盈利點；長期來看，依托于中國船舶重工集團豐富的業(yè)務(wù)資源，后續(xù)能夠為公司多混材料公務(wù)艇的市場開拓提供有利條件。

維持“謹(jǐn)慎推薦”評級

我們維持之前的判斷，商務(wù)艇仍將保持穩(wěn)健增長，短期看好新型營銷模式對游艇業(yè)務(wù)的推動，特種艇需求依然旺盛，靜待海警局招標(biāo)重啟，長期看好游艇市場的廣闊空間。考慮到公司訂單交付進度低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元，對應(yīng)PE 為35x、29x 和24x，維持 “謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示

新型營銷模式效果低于預(yù)期；海警局招標(biāo)啟動時間不確定。

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