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東北推廣pos機(jī)
收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng),盈利能力大幅提升:公司17H1實(shí)現(xiàn)收入18.51億元,同比增長(zhǎng)18.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.38億元,同比增長(zhǎng)30.7%。
單二季度實(shí)現(xiàn)收入9.75億元,同比增長(zhǎng)18.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元,同比增長(zhǎng)24.7%。公司利潤(rùn)增速高于收入增速,盈利能力提升明顯。
門(mén)店快速擴(kuò)張?zhí)嵴袷杖?海外線上齊發(fā)力:公司快速擴(kuò)張門(mén)店以保持規(guī)模優(yōu)勢(shì),17H1末在全國(guó)共開(kāi)設(shè)了8610家門(mén)店,比16年底增加686家,預(yù)計(jì)全年新增門(mén)店數(shù)在800-1200家。同時(shí)公司迅速開(kāi)拓海外空白市場(chǎng),已在新加坡開(kāi)設(shè)6家直營(yíng)分店,并啟動(dòng)北美市場(chǎng)。線上公司加碼“店P(guān)OS”,累計(jì)注冊(cè)會(huì)員已達(dá)2000多萬(wàn),相比16年底實(shí)現(xiàn)翻倍。
以主營(yíng)業(yè)務(wù)口徑計(jì)算,17H1單店收入21.01萬(wàn)元,超過(guò)去年全年單店收入的50%,預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)4%。受益直營(yíng)店擴(kuò)張與門(mén)店升級(jí),單店收入有望繼續(xù)提升。
成本紅利疊加產(chǎn)品升級(jí)拉升毛利率,銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)較快:公司通過(guò)豐富產(chǎn)品口味、開(kāi)發(fā)產(chǎn)品品類(lèi)、創(chuàng)新產(chǎn)品包裝等方式升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),疊加17H1成本端肉鴨價(jià)格下跌10%,毛利率同比提升4.74個(gè)pct至35.63%。同時(shí)公司囤積有2.53億元低價(jià)原材料可部分抵消鴨價(jià)上漲預(yù)期。市場(chǎng)擴(kuò)張推動(dòng)公司費(fèi)用率走高,17H1銷(xiāo)售費(fèi)用率上升3.05個(gè)pct,主要系廣告費(fèi)(增184%至0.98億元)增加;管理費(fèi)用率上升0.75個(gè)pct,主要系職工薪酬(增32%至0.53億元)和咨詢(xún)費(fèi)(增82%至0.21億元)增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.12個(gè)pct。二季度銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比上升,預(yù)計(jì)下半年因市場(chǎng)擴(kuò)張仍將保持較高水平。綜合來(lái)看,公司17H1凈利率上升1.11個(gè)pct至12.79%,未來(lái)受益產(chǎn)品升級(jí)仍有上升空間。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.19元、1.46元、1.82元,對(duì)應(yīng)PE分別為27X、22X、18X。受益門(mén)店擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),公司業(yè)績(jī)加速釋放,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問(wèn)題;原料成本上漲;市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期。
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