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1、pos機前端在哪個位置

pos機前端在哪個位置

記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

2020年的通信行業(yè)一改往年王者風范，格外“頹勢”。

今年通信板塊可分為上半年與下半年兩個賽場。上半年受新基建政策驅(qū)動板塊上漲約25%，整體跑贏大盤。但7月中下旬開始，受5G建設(shè)預期推遲等多個因素影響，板塊進入深度調(diào)整。根據(jù)申萬的分類，今年全年通信（801770.SH）板塊收益率為-9.39%，僅好于地產(chǎn)板塊。

雖然2020年不屬于通信行業(yè)，但是2021年通信行業(yè)下個別子板塊將迎來大年，物聯(lián)網(wǎng)是其中一個重要的板塊。物聯(lián)網(wǎng)幾乎在所有領(lǐng)域都有巨大發(fā)展?jié)摿?，其應用場景覆蓋物流、交通、安防、能源、醫(yī)療、家居、制造、建筑、零售、農(nóng)業(yè)等多個行業(yè)。

展望2021年，面對不再便宜的白酒和新能源汽車，通信和物聯(lián)網(wǎng)會再次被市場所關(guān)注嗎？

在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中，可分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺層和應用層。物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的初期，感知層和網(wǎng)絡(luò)層更為優(yōu)先，因為這是萬物連接的第一步。芯片、傳感器和無線模組是感知層的主要組成部分。在技術(shù)壁壘上，芯片和傳感器更高，通信模組稍低。

通信模組是一個高定制化的器件，需要結(jié)合多種芯片進行再設(shè)計與集成，以滿足下游不同客戶、不同應用場景的特定需求。例如車載前裝類模組需要滿足汽車行業(yè)的特殊規(guī)范與標準 (如ACE/SAE等)。通信模組不僅承擔聯(lián)網(wǎng)功能，有時還需融合感知、前端數(shù)據(jù)處理能力、AI人工智能等復合功能，甚至要集成安卓系統(tǒng)、蜂窩網(wǎng)絡(luò)、WiFi和藍牙功能及GNSS于一體。

目前，通信模組這一市場正經(jīng)歷著國產(chǎn)替代周期。從全球范圍看，Sierra、U-blox、Telit三家大型國際廠商過去三年營收基本停滯不前，原本領(lǐng)先的國外通信模組公司的市場份額，正在不斷被國內(nèi)龍頭公司搶占。

以國內(nèi)兩大通信模組龍頭廠商為例。廣和通（300638.SZ）過去三年的營收分別為5.63億元、12.49億元和19.15億元，移遠通信（603236.SH）過去三年的營收分別為16.61億元、27.01億元、41.3億元，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的態(tài)勢，逐漸搶奪了三大國際廠商的市場份額。

之所以可以出現(xiàn)國產(chǎn)替代的趨勢，一部分原因是由于人員成本管控得當。隨著通信模組行業(yè)對下游專業(yè)化的支持場景增加，需要相應的駐場或研發(fā)工程師對相關(guān)項目全流程跟進。國內(nèi)由于存在工程師紅利，人工成本相對更低，這構(gòu)成了國內(nèi)廠商的重要競爭優(yōu)勢。

在國內(nèi)廠商高性價比與高市場推廣力度下，國外無線模組廠商份額逐步被蠶食。2020年，Sierra將車載前裝通信業(yè)務資產(chǎn)以10億的對價出售給廣和通，宣告退出了車載前裝通信業(yè)務。

毋庸置疑，通信模組行業(yè)的龍頭是移遠通信與廣和通兩家公司。需要注意的是，這兩家公司戰(zhàn)略上有所不同。

移遠通信產(chǎn)品線布局較為全面，采取了經(jīng)銷+直銷的模式，2019年通信模組出貨量達到7500萬片，按出貨量計算是全球第一；廣和通則采取了緊跟大客戶的戰(zhàn)略，主要布局筆記本電腦、智慧pos機等產(chǎn)品，2019年通信模組出貨量為1499萬片。

比較業(yè)績增長情況，廣和通業(yè)績表現(xiàn)更為優(yōu)異。公司今年前三季度扣非凈利潤同比增長85.65%，而移遠通信前三季度扣非凈利潤同比增長12.02%。這主要得益于廣和通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包含較多筆記本電腦無線模組，在新冠疫情之下有一定受益。

但從研發(fā)費用看，移遠通信前三季度研發(fā)費用為4.37億元，廣和通前三季度研發(fā)費用為2.1億元，移遠通信研發(fā)力度更強，后續(xù)潛力可能更大。根據(jù)券商預測，移遠通信未來兩年都將維持50%以上的增速。

從股價走勢看，通信模組公司分化較為嚴重，移遠通信和廣和通近一年漲幅分別為69.3%和71.7%，維持較強走勢，市值在百億元以上；有方科技、日海智能、吳通控股三家公司近一年市值進一步縮水，有逐步被邊緣化的趨勢。這也是通信模組行業(yè)激烈競爭優(yōu)勝劣汰的結(jié)果。

估值方面，券商預計移遠通信和廣和通2021年公司凈利潤為3.49億和4.13億元，分別對應2021年56倍市盈率和34倍市盈率。移遠通信估值稍高，廣和通的估值則處于歷史平均水平。

終端的應用層方面2021年也有不錯的發(fā)展機會。物聯(lián)網(wǎng)市場下游應用場景十分豐富，最具代表性的是智能家居。

發(fā)展機會之一在于市場空間。根據(jù)IDC的統(tǒng)計，2019年中國智能家電整體滲透率剛剛超過了10%，但這顯然不是一個很高的水平，而且不同品類的差異化更是明顯。2019年，以電視為代表的黑色家電智能化滲透率超過了90%，以空調(diào)為代表的白色家電智能化滲透率達到了32.9%，但煙灶等廚電產(chǎn)品智能化滲透率只有6.4%，小家電產(chǎn)品智能化滲透率僅僅只有1.5%。帶有聯(lián)網(wǎng)功能的家電比例依然非常低，未來增長空間較大。

在這一背景下，誕生了包括小米集團（1810.HK）在內(nèi)的不少以AloT為主的硬件制造企業(yè)。目前小米集團市值高達8159億港元，市盈率51倍，估值透支了未來幾年業(yè)績的趨勢。但這并不代表物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)沒有機會。

小米集團等終端產(chǎn)品中不可或缺的一個就是Wi-Fi MCU芯片。Wi-Fi MCU芯片在滿足物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備碎片化應用方面，擁有低功耗、高效能、高整合的優(yōu)勢，可以實現(xiàn)智能設(shè)備的短距離信息傳輸和人工智能技術(shù)應用，目前已經(jīng)廣泛應用于智能家居、智能制造、可穿戴電子設(shè)備、醫(yī)療保健、消費性電子產(chǎn)品等主要物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

在該業(yè)務板塊，A股公司樂鑫科技（688018.SH）在全球占據(jù)了更好的產(chǎn)業(yè)鏈位置。

樂鑫科技是物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi解決方案專業(yè)供應商，專注于物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發(fā)、設(shè)計及銷售。在芯片領(lǐng)域，終端市場存在大量的小廠商有特定需求，因此需要代碼開發(fā)者對芯片進行開源項目。在世界上最大的代碼托管平臺GitHub上，針對樂鑫科技兩款芯片ESP8266和ESP32的開源項目分別超過2.7萬個和1.5萬個。在GitHub的C語言貢獻度方面，樂鑫科技排名中國第5，其中阿里巴巴排名第3，三六零集團排名第6。

樂鑫科技在GitHub上培育了人氣頗高的開源社區(qū)，小廠商通過開源社區(qū)可以獲取很多開源的方案，大大降低了進入門檻，一定程度上也提高了小廠商對于樂鑫科技的依賴度。對于大廠商來說，樂鑫科技較大出貨量帶來的規(guī)模優(yōu)勢使其具有價格優(yōu)勢。

從2017年到2019年，樂鑫科技在Wi-Fi MCU的市場份額都位列全球第一，2019年公司芯片出貨近1.23億顆，全球市占率高達35%。在Wi-Fi MCU市場中，樂鑫科技的競爭對手包括高通、聯(lián)發(fā)科、德州儀器、美滿等行業(yè)巨頭。樂鑫科技的獨特優(yōu)勢吸引了一眾產(chǎn)業(yè)資本，投資者包括小米集團、美的集團、海爾集團。

未來樂鑫科技的增長潛力還來自于技術(shù)革新。

隨著AIoT在千行百業(yè)不斷滲透，Wi-Fi MCU承載的功能也從單純的通信擴展到AI計算，芯片附加值在未來有望提高。2019年樂鑫科技芯片單價為4.2元左右。沒有附加AI功能的ESP8266淘寶價格在4元左右，而附加了AI功能的ESP32淘寶價格超過9元。也就是說，樂鑫科技芯片的單價未來還有至少一倍提升空間。

2020年前三季度，樂鑫科技營收增長5.03%，扣非后凈利潤同比下滑32.71%。公司凈利潤下滑有兩方面的原因，一是在新冠疫情之下，下游智能家居產(chǎn)業(yè)承壓，公司采取了降價搶市場的戰(zhàn)略，導致毛利率從2019年三季度的47.07%下降到2020年三季度的41.51%。二是公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)人員相比去年同期增長45%，研發(fā)費用從2019年三季度的7800.72萬元增長至1.19億元。

身處好賽道，樂鑫科技長期增長邏輯較為確定，短期內(nèi)業(yè)績下滑也使得公司股價較為低迷，目前公司靜態(tài)市盈率不超過80倍，相對處于歷史較低水平。

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