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1、建行pos機(jī)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)惠類商戶
建行pos機(jī)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)惠類商戶
中銀國(guó)際證券發(fā)布投資研究報(bào)告，評(píng)級(jí): 買入。
建設(shè)銀行(601939)
建行綜合化布局領(lǐng)先同業(yè)，積累了豐富的大型客戶和政府資源，較同業(yè)更易獲得低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司整體盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。突如其來(lái)的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)短暫沖擊，近期監(jiān)管表態(tài)財(cái)政政策將更加積極有為，基建投資力度有望加大，我們認(rèn)為在基建領(lǐng)域具備傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的建行將因此受益。維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
業(yè)績(jī)穩(wěn)健，手續(xù)費(fèi)收入表現(xiàn)亮眼
建行盈利能力穩(wěn)健，全年凈利潤(rùn)同比增 4.74%，其中營(yíng)收同比增 7.09%，較前三季度（7.66%）小幅下降。公司 4 季度規(guī)模擴(kuò)張速度加快，帶動(dòng)全年利息凈收入同比增 5.02%，增速較前三季度提升 1.25 個(gè)百分點(diǎn)。公司手續(xù)費(fèi)凈收入同比增 11.6%，增速較前三季度（12.9%）放緩，但絕對(duì)水平預(yù)計(jì)保持可比同業(yè)前列。其中，電子銀行和銀行卡業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)大，分別同比增 38%、14%。展望 2020 年，雖然疫情短期對(duì)銀行卡業(yè)務(wù)收入帶來(lái)一定影響，但隨著疫情轉(zhuǎn)好、消費(fèi)需求的恢復(fù)性反彈，我們認(rèn)為相關(guān)手續(xù)費(fèi)收入增速將有明顯修復(fù)。
存款成本率上行趨勢(shì)放緩，資產(chǎn)端收益率表現(xiàn)平穩(wěn)
公司 2019 年息差較 2018 年收窄 5BP 至 2.26%，其中，負(fù)債端成本率上行幅度（12BP）大于資產(chǎn)端收益率（6BP）。負(fù)債端來(lái)看，存款成本率的抬升是影響息差表現(xiàn)的主要因素，全年存款成本率上行 18BP 至 1.57%，但絕對(duì)水平在行業(yè)中依然處于低位。資產(chǎn)端來(lái)看，公司下半年資產(chǎn)端收益率保持穩(wěn)定，主要原因在于信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有效對(duì)沖了非信貸類資產(chǎn)收益率的下行。從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，下半年新增貸款中，較高收益率的零售貸款占比為 71%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，4 季度不良生成率保持低位
建行 4 季末不良率環(huán)比下行 1BP 至 1.42%。根據(jù)我們測(cè)算，公司 4 季度單季不良生成率為 0.84%，環(huán)比基本持平，且絕對(duì)水平處于行業(yè)低位。從前瞻性指標(biāo)來(lái)看，關(guān)注類貸款占比較半年末提升 13BP 至 2.93%，逾期率較半年末下行 28BP 至 1.15%。公司不良認(rèn)定嚴(yán)格，逾期 90 天以上貸款/不良為 58.5%。公司風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步提升，4 季末撥備覆蓋率、撥貸比較 3 季末分別提升9.41 個(gè)百分點(diǎn)、11BP 至 227.7%、3.23%。
估值
我們小幅下調(diào)建行 2020/2021 年 EPS 至 1.12/1.17 元/股（原為 1.14/1.21 元/股），對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增速為 4.6%、4.6%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市凈率為 0.71x/0.65x。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期
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