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上海浦東拉卡拉pos機(jī)辦理
《金卡生活》雜志
中國(guó)銀聯(lián) 主管主辦
理論研究 實(shí)務(wù)探討
長(zhǎng)按二維碼關(guān)注我們
作者 | 南杉
非銀行支付機(jī)構(gòu)首次登陸A股。在第十八屆發(fā)審委2019年第9次工作會(huì)議上，拉卡拉支付股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉卡拉”）首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。
實(shí)際上，非銀行支付機(jī)構(gòu)掛牌上市的例子并不少，但主要集中在新三板市場(chǎng)，而隨著近年來(lái)行業(yè)監(jiān)管的穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)參與者們面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，有些甚至不得不選擇退市。從沖擊創(chuàng)業(yè)板之路來(lái)看，拉卡拉也經(jīng)歷過(guò)不少的波折，而此次成功過(guò)會(huì)也預(yù)示著支付行業(yè)發(fā)展將越發(fā)兩極分化。
經(jīng)營(yíng)多年，終化解上市爭(zhēng)議
作為國(guó)內(nèi)首批獲得支付業(yè)務(wù)許可證的非銀行支付機(jī)構(gòu)、金融科技企業(yè)，拉卡拉的發(fā)展歷程頗具代表性，下面就來(lái)一探究竟。
無(wú)實(shí)際控制人成焦點(diǎn)。拉卡拉成立于2005年，從2012年起開(kāi)始進(jìn)入銀行卡收單領(lǐng)域，通過(guò)“線上+線下”“硬件+軟件”的形式提供個(gè)人支付、商戶收單及相關(guān)衍生服務(wù)。2014年起，公司陸續(xù)開(kāi)發(fā)出mPOS、只能POS、超級(jí)收款寶等產(chǎn)品，積極布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，以終端為載體，為餐飲、零售、保險(xiǎn)、教育、旅游等各行業(yè)提供增值服務(wù)，賦能B端商戶（圖1）。
圖1 拉卡拉的業(yè)務(wù)發(fā)展
來(lái)源 | 拉卡拉招股說(shuō)明書(shū)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，拉卡拉最后最大的股東是聯(lián)想控股，持股比例高達(dá)31.38%。據(jù)悉，2012至2013年期間，聯(lián)想控股的持股比例甚至一度高達(dá)56.13%。相比之下，公司創(chuàng)始人孫陶然持股比例則僅為7.67%。
然而，即便為公司第一大股東，聯(lián)想控股卻僅承擔(dān)財(cái)務(wù)投資者的角色，這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致拉卡拉沒(méi)有實(shí)際控制人，且主要股東之間不存在一致行動(dòng)安排。一般情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散或?qū)е鹿緵Q策效率降低，錯(cuò)過(guò)業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)，同時(shí)也可能導(dǎo)致公司未來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。
但是拉卡拉的情況則有些特殊，2018年11月28日，作為公司第4大股東的陳江濤將所持有的股份全部質(zhì)押給孫陶然。另外，我們?cè)诘谌蠊蓶|的鶴鳴永創(chuàng)、第六大股東的臺(tái)寶南山背后也都發(fā)現(xiàn)了孫浩然的身影，而他和創(chuàng)始人孫陶然是兄弟關(guān)系，為一致行動(dòng)人。同時(shí)，公司投資總監(jiān)戴啟軍又為第七大股東昆侖新正、第八大股東眾英橋背后普通合伙人昆侖天創(chuàng)的股東，因此初步計(jì)算，公司管理團(tuán)隊(duì)持股比例超過(guò)34%，在公司業(yè)務(wù)決策上具備主導(dǎo)地位。
艱難的上市之路。拉卡拉的上市經(jīng)歷并非一帆風(fēng)順，2016年，上市公司西藏旅游曾公告稱，擬收購(gòu)拉卡拉100%股權(quán)，整體作價(jià)110億元，實(shí)施“旅游+第三方支付服務(wù)”戰(zhàn)略。同時(shí)，擬向拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然等10名對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)55億元。交易完成后，孫陶然等成為西藏旅游實(shí)際控制人。
隨后，上交所下發(fā)問(wèn)詢函，詢問(wèn)重組是否構(gòu)成借殼以及存在刻意避借殼的行為。
2016年6月23日，西藏旅游宣布終止收購(gòu)拉卡拉100%股權(quán)的相關(guān)重組交易，并表示由于本次交易方案公告后證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，各方無(wú)法達(dá)成符合變化情況的交易方案，經(jīng)審慎研究，為切實(shí)維護(hù)全體股東的利益，各方協(xié)商一致決定終止本次重大資產(chǎn)重組。
這次失敗的經(jīng)歷并沒(méi)有阻擋拉卡拉意圖上市的決心。2016年10月，拉卡拉宣布改制為控股集團(tuán)，集團(tuán)架構(gòu)拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大集團(tuán)板塊。
2017年3月，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)首次披露了拉卡拉支付股份有限公司的招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
2017年9月，拉卡拉因申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)，而被迫中止審查。
2018年3月22日，在證監(jiān)會(huì)更新的審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表中，拉卡拉審核狀態(tài)為“已反饋”，在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO隊(duì)伍中排名58位。
如今，又過(guò)去了一年，拉卡拉終于成功沖上了創(chuàng)業(yè)板的高地，成為首家登陸A股的非銀行支付機(jī)構(gòu)。
蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言表示，上市成功為拉卡拉開(kāi)辟了新的募資渠道，在一個(gè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，這一點(diǎn)很重要，資金不再是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)張的束縛，在戰(zhàn)略層面會(huì)形成比較明顯的優(yōu)勢(shì)。此外，上市本身也是機(jī)構(gòu)實(shí)力、透明度、合規(guī)性的象征，有助于提升支付產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)拉卡拉的信任度，降低合作中的信任成本。由于拉卡拉的業(yè)務(wù)重心是B端收單業(yè)務(wù)，上市在C端用戶心中的品牌增值效應(yīng)則要小得多。
收單業(yè)務(wù)占比近9成，毛利穩(wěn)步下滑
為了更好地了解公司結(jié)構(gòu)，我們從主營(yíng)業(yè)務(wù)、盈利模式及相應(yīng)收入來(lái)分析。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，拉卡拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為實(shí)體小微企業(yè)提供收單服務(wù)及為個(gè)人用戶提供服務(wù)，核心的盈利模式則為收取服務(wù)相關(guān)手續(xù)費(fèi)。
表1 2016-2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）
數(shù)據(jù)來(lái)源 | 拉卡拉招股說(shuō)明書(shū)制表 | 南杉
表2 2015-2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利
數(shù)據(jù)來(lái)源 | 拉卡拉招股說(shuō)明書(shū)制表 | 南杉
其一，商戶收單。在商戶收單業(yè)務(wù)中，拉卡拉還會(huì)提供其他增值服務(wù)，從而收取相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)，并且在拓展商戶時(shí)，銷售或投放POS機(jī)具也會(huì)收取硬件銷售或服務(wù)費(fèi)。
近年來(lái)，在營(yíng)銷活動(dòng)、掃碼市場(chǎng)發(fā)展、T0/D0增值服務(wù)、手機(jī)“收款寶”手續(xù)費(fèi)提價(jià)等因素的影響下，拉卡拉收單業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，商戶規(guī)模、交易總額不斷擴(kuò)大。截至2018年末，POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品累計(jì)覆蓋商戶超過(guò)1900家，全年收單業(yè)務(wù)交易金額超過(guò)3.65萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入50.71億元，同比增長(zhǎng)113.82%，占總收入的89.29%。旗下簽約商戶覆蓋商超、便利店、社區(qū)各類小零售店、保險(xiǎn)、物流、物業(yè)、貿(mào)易等行業(yè)，主要集中于華東、華南和華北地區(qū)，覆蓋全國(guó)30余個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。
然而，值得注意的是，雖然2018年收單業(yè)務(wù)收入占總收入的近9成，但是毛利率在近三年內(nèi)卻呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)（表2）。對(duì)此，拉卡拉表示，2018年度，受渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)分潤(rùn)水平提升的影響，毛利率較前期略有下降。
其二，個(gè)人支付。個(gè)人支付業(yè)務(wù)主要分為便民支付業(yè)務(wù)和移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。其中，便民支付業(yè)務(wù)通過(guò)社區(qū)便利店的自助終端向用戶提供水電煤繳費(fèi)、信用卡還款、手機(jī)充值等支付業(yè)務(wù)；移動(dòng)支付業(yè)務(wù)則是通過(guò)手機(jī)刷卡器、App等產(chǎn)品，提供信用卡還款、轉(zhuǎn)賬匯款、充值繳費(fèi)、賬單支付、銀行卡余額查詢等支付及增值服務(wù)。另外，代收、代付、跨境支付等新興支付業(yè)務(wù)也在有序推進(jìn)中。
個(gè)人支付業(yè)務(wù)的盈利模式主要有兩類，一是根據(jù)服務(wù)類別的差異，向銀行、移動(dòng)公司等機(jī)構(gòu)按筆或金額百分比收取手續(xù)費(fèi)；二是向個(gè)人用戶、企業(yè)客戶銷售手環(huán)、手機(jī)刷卡器等設(shè)備。
然而，個(gè)人支付業(yè)務(wù)雖為主要業(yè)務(wù)之一，但是實(shí)際產(chǎn)生的收入?yún)s遠(yuǎn)不及其他業(yè)務(wù)，截至2018年末，個(gè)人支付業(yè)務(wù)的收入為1.08億元，占比僅為1.90%。值得注意的是，2017年起，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)急速發(fā)展，拉卡拉拓展玖富普惠、融360等渠道客戶，由代收、代付業(yè)務(wù)的攀升推動(dòng)個(gè)人支付業(yè)務(wù)收入。
其三，增值金融業(yè)務(wù)。2015年下半年，拉卡拉嘗試增值業(yè)務(wù)拓展，主要通過(guò)自有資金向小微企業(yè)、個(gè)人用戶提供信貸服務(wù)，產(chǎn)品主要有“替你還”“易分期”“員工貸”等。然而，2016年第四季度，增值金融業(yè)務(wù)被剝離，轉(zhuǎn)讓至北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸等十家子公司旗下。
其四，積分購(gòu)業(yè)務(wù)。積分購(gòu)業(yè)務(wù)分為上游積分源場(chǎng)景和下游消費(fèi)場(chǎng)景，用戶從上游場(chǎng)景獲得積分后，可以在拉卡拉擴(kuò)展的下游商戶中進(jìn)行消費(fèi)，在此過(guò)程中，拉卡拉起到了為下游導(dǎo)流的作用，并從中獲得服務(wù)收益。目前，拉卡拉積分購(gòu)對(duì)接上游近40家積分源企業(yè)，覆蓋3家電信運(yùn)營(yíng)商，30逾家銀行及部分航空公司，同時(shí)下游消費(fèi)場(chǎng)景以商超、便利店、連鎖快餐、連鎖電器為主，合作品牌逾40個(gè)，合作門(mén)店逾3萬(wàn)家。
行業(yè)發(fā)展可期，多公司搶灘上市
支付行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。近年來(lái)，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等智能技術(shù)的崛起，國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展的階段，手機(jī)支付已不斷滲透至消費(fèi)者的日常生活中。根據(jù)《2018年支付體系運(yùn)行總體情況》顯示，2018年，非銀行支付機(jī)構(gòu)發(fā)生網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)5306.10億筆，金額208.07萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)85.05%和45.23%。
與此同時(shí)，銀行卡消費(fèi)市場(chǎng)仍處于快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2018年，全國(guó)共發(fā)生銀行卡交易2103.59億筆，金額862.10萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)40.77%和13.19%。其中，轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)和消費(fèi)業(yè)務(wù)成為用戶的主要需求點(diǎn)。2018年，轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)900.73億筆，金額650.42萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)41.08%和16.15%；消費(fèi)業(yè)務(wù)983.36億筆，金額92.76萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)67.73%和35.09%。由此可見(jiàn)，銀行卡仍是我國(guó)居民最主要的非現(xiàn)金交易工具之一，其未來(lái)的發(fā)展仍值得期待。
然而，過(guò)去幾年飛躍式的發(fā)展，也讓支付行業(yè)迎來(lái)了人民銀行的嚴(yán)監(jiān)管。隨著《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)無(wú)證經(jīng)營(yíng)支付業(yè)務(wù)整治工作的通知》《關(guān)于規(guī)范支付創(chuàng)新業(yè)務(wù)的通知》《關(guān)于將非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)由直連模式遷移至網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)處理的通知》《關(guān)于支付機(jī)構(gòu)撤銷人民幣客戶備付金賬戶有關(guān)工作的通知》等文件的發(fā)布，支付行業(yè)進(jìn)入了規(guī)范化發(fā)展的道路。
2019年以來(lái)，人民銀行續(xù)對(duì)非銀行支付機(jī)構(gòu)開(kāi)出罰單，延續(xù)2018年監(jiān)管打擊支付違規(guī)的高壓態(tài)勢(shì)。人民銀行副行長(zhǎng)范一飛在第七屆中國(guó)支付清算論壇上表示，針對(duì)支付機(jī)構(gòu)的嚴(yán)監(jiān)管是一以貫之的，是常態(tài)化的，不是運(yùn)動(dòng)式的。從事支付業(yè)務(wù)不能沒(méi)有規(guī)矩，需要恪守法律法規(guī)。
在嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化的影響下，行業(yè)參與機(jī)構(gòu)的發(fā)展呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)，一些包括盛燦科技、銳融天下在內(nèi)的支付服務(wù)商已陸續(xù)主動(dòng)退出了新三板市場(chǎng)，而另一些像拉卡拉、匯付天下等非銀行支付機(jī)構(gòu)、你好現(xiàn)在等支付服務(wù)商則搶灘主流證券市場(chǎng)。
匯付天下。匯付天下成立于2006年6月，并于2018年6月14日在香港證券交易所掛牌，公司業(yè)務(wù)主要覆蓋兩大板塊，即支付服務(wù)和金融科技服務(wù)（圖2）。
圖2 匯付天下支付服務(wù)
制圖 | 南杉
匯付天下主要側(cè)重于小微商戶與特定垂直行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)、在線旅游平臺(tái)、跨境電商等。根據(jù)最新業(yè)績(jī)公告顯示，2018年，匯付天下在小微商戶移動(dòng)支付與行業(yè)解決方案等成熟業(yè)務(wù)中保持快速增長(zhǎng)小微商戶由2017年底的約580萬(wàn)家增至約830萬(wàn)家；同時(shí)，行業(yè)客戶數(shù)量由2017年底的約5700家增至約8700家。
根據(jù)匯付天下公布的2018年業(yè)績(jī)公告顯示，截至2018年末，公司實(shí)現(xiàn)收入32.46億元，同比增長(zhǎng)88.07%（表3）。其中，受益于小微移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，支付服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31.67億元，同比增長(zhǎng)95.15%。支付服務(wù)若再細(xì)分，則可以分為POS、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、移動(dòng)POS、跨境支付五個(gè)部分（圖2），其中2018年移動(dòng)業(yè)務(wù)（移動(dòng)POS和移動(dòng)支付）占比高達(dá)83.31%。同時(shí)，近幾年，旗下移動(dòng)支付交易量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2015年的891億元，增長(zhǎng)到2016年的3539億元、2017年的7577億元，再到2018年的18013億元。另外，針對(duì)出口電商類商戶解決方案的深化合作，推動(dòng)旗下跨境交易量大幅增加，交易金額同比增長(zhǎng)114.82%。
相比于支付服務(wù)的“大放異彩”， 金融科技服務(wù)則要略顯“暗淡”。受支付行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管影響，2018年金融科技服務(wù)收入僅為0.73億元，同比減少約27.24%。
表3 2015-2018年匯付天下主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（百萬(wàn)元）
制圖 | 南杉
你好現(xiàn)在。你好現(xiàn)在成立于2005年5月，為企業(yè)商戶支付服務(wù)的科技公司，公司主要業(yè)務(wù)可分為線上業(yè)務(wù)、線下業(yè)務(wù)，線上業(yè)務(wù)包括移動(dòng)支付業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)，旗下產(chǎn)品主要有手機(jī)App支付、手機(jī)網(wǎng)頁(yè)支付、PC網(wǎng)頁(yè)支付、公眾號(hào)支付、商戶掃碼、用戶掃碼、卡牌支付、智能POS、鑒權(quán)服務(wù)、嗖嗖短信等。
2015年3月9日，你好現(xiàn)在成功掛牌新三板（832086），然而新三板市場(chǎng)的交易局限性并不能滿足公司的發(fā)展需求，2019年3月，據(jù)北京證監(jiān)局披露，你好現(xiàn)在接受上市輔導(dǎo)，擬在主板上市。
表4 2014-2018年 你好現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
注：2018年凈利潤(rùn)取值于歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn) 制圖 | 南杉
受行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管影響，2018年你好現(xiàn)在在資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)方面受到一定的縮水，或影響其上市進(jìn)程。2018年，總資產(chǎn)為2.05億元，同比下降8.53%；歸屬掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為2861.28萬(wàn)元，同比下降40.37%；營(yíng)業(yè)收入為1.50億元，同比下降40.47%。
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