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電腦收銀pos機(jī)
卓爾智聯(lián)
公司是專業(yè)金融觸控顯示和收銀POS系統(tǒng)制造商，向智能移動(dòng)支付解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型：公司專注于金融領(lǐng)域觸控顯示和收銀POS軟、硬件產(chǎn)品及服務(wù)，為多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的零售、餐飲客戶提供觸控收銀系統(tǒng)，為國(guó)內(nèi)ATM、VTM生產(chǎn)商和集成商提供觸控顯示軟硬件。公司2013-2015年?duì)I收分別為3933.81萬元、6154.20萬元、9364.73萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率54.29%，凈利潤(rùn)分別為-11.08萬元、358.24萬元、803.24萬元，同比增長(zhǎng)率為3333.21%、124.22%。公司當(dāng)前處于轉(zhuǎn)型期，從技術(shù)和渠道方面開拓智能移動(dòng)支付設(shè)備市場(chǎng)。受行業(yè)訂單周期性和轉(zhuǎn)型期研發(fā)投入大影響，2016年半年報(bào)營(yíng)收為2186.72萬元，同比下降39.01%;凈利潤(rùn)為74.45萬元，同比下降76.13%。
傳統(tǒng)收銀設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，受制于資質(zhì)及招投標(biāo)門檻，中小企業(yè)利潤(rùn)空間受限：當(dāng)前國(guó)內(nèi)以ATM為代表的傳統(tǒng)收銀設(shè)備進(jìn)入以國(guó)產(chǎn)品牌為主導(dǎo)的價(jià)格戰(zhàn)階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。國(guó)有五大行等主要采購(gòu)集團(tuán)通過設(shè)置資金門檻和認(rèn)證制度確定設(shè)備采購(gòu)商，造成市場(chǎng)集中度高，前五大集成商占據(jù)70%以上的份額。中小規(guī)模企業(yè)主要給這些名單內(nèi)的集成商代加工或者貼牌生產(chǎn)，議價(jià)能力較弱，利潤(rùn)空間受限。
移動(dòng)支付爆發(fā)給行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇：得益于線下場(chǎng)景豐富以及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和消費(fèi)者習(xí)慣培養(yǎng)趨于成熟，近年來我國(guó)移動(dòng)支付發(fā)展迅猛，2015年移動(dòng)支付交易規(guī)模達(dá)到108.2萬億元，同比增長(zhǎng)379.1%，智能POS和第三方支付企業(yè)合力打造的移動(dòng)支付生態(tài)圈初步形成。受此推動(dòng)，我國(guó)智能移動(dòng)POS收銀設(shè)備進(jìn)入爆發(fā)期，2015Q1終端商戶數(shù)同比增長(zhǎng)率達(dá)377.2%。競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到對(duì)商戶需求的整合能力、產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新等，原來給大型集成商提供代生產(chǎn)和貼牌生產(chǎn)的中小型企業(yè)機(jī)制更靈活，在技術(shù)積累足夠的情況下，也有了直接跟終端用戶對(duì)接的機(jī)遇。
公司在收銀觸控顯示設(shè)備和POS系統(tǒng)積累深厚：董事長(zhǎng)姜勇先生博士研究生學(xué)歷，曾在美國(guó)信息技術(shù)公司擔(dān)任技術(shù)顧問等職務(wù)，對(duì)技術(shù)和行業(yè)趨勢(shì)有理解深刻。公司經(jīng)多年積累擁有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈、渠道資源整合能力。在國(guó)外有多年合作成熟穩(wěn)定的銷售渠道，在國(guó)內(nèi)受限于企業(yè)規(guī)模、資金等因素，主要面向廣電運(yùn)通（002152）、長(zhǎng)城信息（000748）等大型集成商，終端客戶目前較少涉及。公司技術(shù)實(shí)力和服務(wù)得到認(rèn)可，與下游客戶合作關(guān)系穩(wěn)定。
投資建議
結(jié)合以上分析，我們認(rèn)為移動(dòng)支付迅猛發(fā)展，推動(dòng)智能移動(dòng)支付設(shè)備進(jìn)入爆發(fā)期，行業(yè)高增長(zhǎng)較為明確。公司目前處于轉(zhuǎn)型期，有成熟的技術(shù)儲(chǔ)備和穩(wěn)固的渠道，隨著移動(dòng)支付新產(chǎn)品投放及渠道變革，未來前景可期。
估值分析
我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I收分別為1.28億、1.63億和2.08億，凈利潤(rùn)分別為1300萬、1800萬和2600萬，EPS分別為0.356元，0.483元和0.687元。結(jié)合公司增長(zhǎng)速度和未來發(fā)展空間，按PE20X整體估值3-4億元，給予“增持”評(píng)級(jí)，投資者可予以關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)
第三方支付牌照申請(qǐng)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司致力于成為創(chuàng)新金融科技企業(yè)，為客戶提供移動(dòng)支付及智能自助解決方案。若未來申請(qǐng)第三方支付牌照進(jìn)度不及預(yù)期，可能會(huì)對(duì)戰(zhàn)略及市場(chǎng)拓展產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)狀況。
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)：公司處于向移動(dòng)支付業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，在新產(chǎn)品開發(fā)、系統(tǒng)和渠道搭建、資質(zhì)認(rèn)證等投入較大。若不能盡快形成實(shí)質(zhì)性銷售，則面臨銷售額和利潤(rùn)下降風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)收賬款增加較快風(fēng)險(xiǎn)：2013-2015年公司應(yīng)收賬款分別為311.23萬元、1010.53萬元、2523.09萬元，同比增長(zhǎng)224.69%和149.68%。若未能采取有措施控制應(yīng)收賬款，則對(duì)未來公司經(jīng)營(yíng)影響較大。
其他風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期，人才流失風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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