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pos機(jī)更新快嗎
（報(bào)告出品方/作者：中金公司，張帥帥、嚴(yán)佳卉、王瑤平）
報(bào)告綜述：數(shù)字人民幣 DC/EP 試點(diǎn)快速推行，運(yùn)營體系、支付方式等核心要素逐步清晰呈現(xiàn)； 另外，作為 9 萬億 M0 的有效補(bǔ)充，DC/EP 份額有望快速提升，有利于引導(dǎo)培育 C、B 端客群支付習(xí)慣，推動(dòng)銀行數(shù)字錢包使用從低頻到高頻的轉(zhuǎn)變，是流量回 歸銀行數(shù)字錢包的重要機(jī)遇。重點(diǎn)推薦試點(diǎn)領(lǐng)先的國有六大銀行和頭部 Fintech， 其 APP 活躍用戶的提升和后續(xù)用戶價(jià)值的開發(fā)具備相當(dāng)潛力。
DC/EP 采用“雙層運(yùn)營體系”，具備中心化賬本。“雙層運(yùn)營體系”即人民銀行先 把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者是其他運(yùn)營機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。設(shè)計(jì)中 將采用基于賬戶的模式，人民銀行具有中心化的賬本，技術(shù)路線上不設(shè)限制，但 是將不會(huì)完全采用區(qū)塊鏈的形式。央行數(shù)字貨幣旨在 M0 的補(bǔ)充而不是替代，具 備無限法償性和不付息的性質(zhì)，將充分利用現(xiàn)有的金融 IT 基礎(chǔ)設(shè)施。
DC/EP 試點(diǎn)自 2020 年快速推廣。目前央行數(shù)字貨幣已經(jīng)在深圳進(jìn)行了三次大規(guī) 模試點(diǎn)，蘇州進(jìn)行了兩次大規(guī)模試點(diǎn)，北京進(jìn)行了一次大規(guī)模試點(diǎn)，測試方式以 紅包補(bǔ)貼的形式發(fā)放到中簽者手中，在指定商家進(jìn)行消費(fèi)，支付端載體是數(shù)字人 民幣錢包，在使用上兼顧二維碼支付和 NFC 支持的“碰一碰功能”，同時(shí)支持商 家掃碼和被商家掃碼。試點(diǎn)從深圳“禮享羅湖”的 2000 萬開始范圍不斷擴(kuò)大， 在春節(jié)期間蘇州和北京同時(shí)進(jìn)行大規(guī)模試點(diǎn)總紅包數(shù)額達(dá)到了 4000 萬；覆蓋的 場景從單一的線下場景到包含線上線下全方位 C 端消費(fèi)場景測試，線上電商及線 下商戶全方位參與；從支付形式來看目前已經(jīng)發(fā)展到包含銀行內(nèi) APP、獨(dú)立的數(shù) 字人民幣錢包、可視卡、ATM 機(jī)雙向兌換等多種形式，六大行已經(jīng)充分參與到運(yùn) 營中。
引導(dǎo)培育 C 端、B 端小微用戶端支付習(xí)慣，是吸引流量回歸銀行 APP 的重要機(jī)遇。 對(duì)于 C 端用戶，新的“雙離線支付”、支付安全性和匿名性保護(hù)等特性，會(huì)覆蓋 更廣泛的物理場景，同時(shí)支付手段也涵蓋了當(dāng)前主流的二維碼支付手段，便利性 不減；對(duì)于 B 端小微商戶，數(shù)字貨幣對(duì)于交易欺詐的防范、可能的費(fèi)率降低，會(huì) 吸引 B 端商戶接受數(shù)字貨幣錢包。由于央行數(shù)字貨幣的“松耦合”性質(zhì)，控制權(quán) 在央行，商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)均屬于運(yùn)營機(jī)構(gòu)，又一次處于新的起跑線上。 考慮到自上而下的數(shù)字貨幣試點(diǎn)推動(dòng)，從 GtoC 場景入手融入消費(fèi)生態(tài)的環(huán)境設(shè) 定，國有大行將成為大范圍試點(diǎn)的主要推行方，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢。
回顧第三方支付市場份額大幅提升的歷史過程，2013-17 年銀行機(jī)構(gòu)針對(duì)客戶需 求變化并未迅速反應(yīng)和營銷推廣，逐步喪失移動(dòng)支付市場份額和重要的金融業(yè)務(wù) 入口。DC/EP 試點(diǎn)和推廣是支付入口爭奪的又一重要節(jié)點(diǎn)，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)把握用戶習(xí)慣培養(yǎng)窗口期加大投入，建立和完善相關(guān)場景建設(shè)。
央行數(shù)字貨幣（DC/EP）體系：雙層運(yùn)營，技術(shù)中性央行數(shù)字貨幣（DC/EP）體系：雙層架構(gòu)運(yùn)營、“一幣、兩庫、三中心”
國際清算組織對(duì)于央行數(shù)字貨幣應(yīng)用英文名稱：CB/DC--Central Bank Digital Currency，但我 國央行發(fā)行的央行數(shù)字貨幣，中國人民央行給予了新的名字：Digital Currency Electronic Payment（DC/EP）。早在 2014 年，我國央行便成立了數(shù)字貨幣研究小組研發(fā)數(shù)字貨幣；2019 年 8 月 10 日穆長春在中國金融四十人論壇上稱“央行數(shù)字貨幣呼之欲出”；而進(jìn)入 2020 年 后數(shù)字貨幣即在深圳、雄安、蘇州等地開始了密集的內(nèi)測環(huán)節(jié)。央行推出數(shù)字貨幣具體來 講，央行數(shù)字貨幣將具備以下幾點(diǎn)基本特性：
數(shù)字貨幣將采用“雙層運(yùn)營體系”。“雙層運(yùn)營體系”即人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給 銀行或者是其他運(yùn)營機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。在基于賬戶模式和基于代幣的 模式中將選擇基于賬戶的模式，因此中心化程度相比于比特幣等較強(qiáng)，具有中心化的 賬本。
數(shù)字貨幣采用“一幣、兩庫、三中心”的架構(gòu)。其中“一幣”是指央行擔(dān)保發(fā)行的 DC/EP token，“兩庫”是指央行的發(fā)行庫和商業(yè)銀行的銀行庫，“三中心”則是指登記中心、 認(rèn)證中心和大數(shù)據(jù)分析中心。
數(shù)字貨幣在安全保障上滿足安全性、不可重復(fù)花費(fèi)性、可控匿名性、不可偽造性、公平性、兼容性。安全性體現(xiàn)在防止商務(wù)中任意一方更改或者非法使用數(shù)字貨幣；不可 重復(fù)花費(fèi)性體現(xiàn)在數(shù)字貨幣只能使用一次，重復(fù)花費(fèi)容易被檢查出來；可控匿名性體 現(xiàn)在除了數(shù)字人民幣的發(fā)行方（中國人民銀行）外，其他的機(jī)構(gòu)都無法追蹤用戶的購 買行為；不可偽造性體現(xiàn)在用戶無法偽造數(shù)字貨幣；公平性體現(xiàn)在支付過程是公平的； 兼容性體現(xiàn)在數(shù)字人民幣的發(fā)行和流通環(huán)節(jié)，要盡可能的參照現(xiàn)金的發(fā)行與流通。
央行數(shù)字貨幣的數(shù)字貨幣指定部分機(jī)構(gòu)參與央行數(shù)字貨幣試點(diǎn)，并提出技術(shù)中性的賽馬機(jī)制，不完全采用區(qū)塊鏈的技術(shù)路線。央行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春表示 ，“DC/EP 采取的是雙層運(yùn)營體系，央行做上層，商業(yè)銀行做第二層”，“幾家指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)采取 不同的技術(shù)路線做 DC/EP 的研發(fā)，目前屬于賽馬狀態(tài)，誰的路線好，誰最終會(huì)被老百 姓接受、被市場接受，誰就會(huì)跑贏比賽”。
技術(shù)中性：全盤采用區(qū)塊鏈技術(shù)路徑難以滿足央行數(shù)字貨幣（DC/EP）要求
仿照比特幣等基于公有鏈的數(shù)字貨幣全面采用區(qū)塊鏈的技術(shù)路徑在可擴(kuò)展性、安全性與匿名性、去中心化上難以滿足國家央行數(shù)字貨幣的要求，同時(shí)基于目前已有的數(shù)字貨幣面領(lǐng)著貨幣信用和監(jiān)管等問題。目前我國央行層面屬于技術(shù)中性，這就意味著央行不會(huì)進(jìn)行干 預(yù)商業(yè)銀行和商業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的技術(shù)研究選擇。但由于區(qū)塊鏈技術(shù)的局限，不會(huì)在整體全部 采用區(qū)塊鏈技術(shù)，可能會(huì)在部分模塊和領(lǐng)域與區(qū)塊鏈相結(jié)合。央行的數(shù)字貨幣需要貨幣的 控制權(quán)更加集中，貨幣存儲(chǔ)更加安全，整個(gè)系統(tǒng)可以適應(yīng)高頻的金融支付需求，因此難以 全面采用區(qū)塊鏈的技術(shù)。同時(shí)，以 Libra 為代表的穩(wěn)定幣一經(jīng)推出遇到了強(qiáng)大的各國監(jiān)管阻 礙，基于其他數(shù)字貨幣進(jìn)行改造也不適用于央行數(shù)字貨幣的推行。
對(duì)于可擴(kuò)展性的要求，完成高頻海量的數(shù)據(jù)交互。如果推行數(shù)字貨幣全面取代現(xiàn)金和 M2 層面的貨幣后，當(dāng)將區(qū)塊鏈用于零售支付系統(tǒng)時(shí)，區(qū)塊鏈的每個(gè)節(jié)點(diǎn)需存儲(chǔ)完整的歷史交 易信息。近年來線上交易由于“雙十一”、“雙十二”等購物狂歡節(jié)的出現(xiàn)，對(duì)于交易峰值 階段的系統(tǒng)承受能力提出了新的要求。例如，2020 年“雙十一”，天貓巔峰時(shí)段每秒的交 易量（TPS）達(dá)到了 58.3 萬筆，網(wǎng)聯(lián)處理業(yè)務(wù)峰值達(dá)到每秒 10.9 萬筆，而對(duì)比現(xiàn)階段主流 數(shù)字貨幣，即使采用其 TPS 上限，也與交易峰值有量級(jí)上的 10 倍以上的差距，數(shù)字貨幣如 比特幣 TPS 僅有 5-10 左右，因此基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣難以滿足節(jié)點(diǎn)的存儲(chǔ)和海量高頻交 易的需求。
對(duì)于安全性和匿名性的要求，保證國家貨幣不受網(wǎng)絡(luò)攻擊侵害。首先，區(qū)塊鏈普遍采用國 際通用的密碼算法、虛擬機(jī)、智能合約等核心構(gòu)件，這些構(gòu)件并非完全自主可控，增加了 受攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。其次，區(qū)塊鏈存在內(nèi)生的安全缺陷，也就是 51%攻擊問題，即若一個(gè)攻擊 者控制了全網(wǎng) 50%以上的算力,那么他將能夠修改他自己的交易記錄,可令自己進(jìn)行雙重支 付。出現(xiàn)該問題是由于當(dāng)前主流數(shù)字貨幣及其底層的區(qū)塊鏈架構(gòu)采用權(quán)益證明類的共識(shí)算 法。在 POW 機(jī)制中，當(dāng)節(jié)點(diǎn)接收到了從其他節(jié)點(diǎn)傳來的更長的區(qū)塊鏈時(shí)，會(huì)自動(dòng)放棄當(dāng)前 的鏈，轉(zhuǎn)而繼續(xù)在新的主鏈上進(jìn)行挖礦，這樣一來擁有 51%算力的礦工，就能夠撤銷之前 的交易記錄。
對(duì)于中心化的要求，需要央行控制貨幣。央行數(shù)字貨幣與數(shù)字貨幣不同，需要將貨幣的發(fā) 放管理權(quán)放在自己手中，而觀察目前最著名的公鏈項(xiàng)目，如比特幣，以太坊和 EOS，已經(jīng) 出現(xiàn)幾大礦池壟斷挖礦算力的情況出現(xiàn)。
基于公有鏈的數(shù)字貨幣還會(huì)面臨對(duì)于國家信用背書的要求。Libra1.0 的誕生為了推行受到了 各國政府的監(jiān)管阻礙。與比特幣（BTC）、以太幣（ETH）等加密貨幣不同，Libra 是有法定資產(chǎn)抵押支持的穩(wěn)定幣。但是在推行之初，各國處于對(duì)于本國金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮，都對(duì) Libra 有著嚴(yán)格的監(jiān)管要求。為此 Facebook 其對(duì)該計(jì)劃進(jìn)行了大幅修改，Libra1.0 版本將與各 國法定貨幣掛鉤，并由全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督，希望這種縮小規(guī)模的改革能獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批 準(zhǔn)。因此作為具有國家信用背書，具有無限法償性的央行數(shù)字貨幣，很難以現(xiàn)有的數(shù)字貨 幣作為載體對(duì)接。
2019 年 10 月，G7 穩(wěn)定幣工作組發(fā)布報(bào)告，反對(duì) Libra 在滿足監(jiān)管要求前倉促投入使 用，認(rèn)為 Libra 可能造成包括全球金融體系風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的九種風(fēng)險(xiǎn)，需要證明其安全性。
2019 年 10 月，G20 財(cái)長和央行行長會(huì)議上，各方達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為 Libra 在監(jiān)管方面 “將引發(fā)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)”；會(huì)議結(jié)束后，G20 發(fā)布了將 Libra 作為監(jiān)管對(duì)象的協(xié)議文件，認(rèn) 為 Libra 存在被用于洗錢、用戶保護(hù)方面的隱憂，明確表示在“對(duì)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)采取恰當(dāng) 處置”前不允許發(fā)行。
DC/EP 宏觀意義：貨幣可追溯性與穩(wěn)定幣沖擊央行推出數(shù)字貨幣，在宏觀層面具有如下的意義：
加強(qiáng)央行對(duì)于貨幣控制力，對(duì)于“三反”及貸款投放追溯具有積極意義。第三方支付 平臺(tái)逐漸壟斷了支付端的資金流向數(shù)據(jù)，而監(jiān)管需要加強(qiáng)貨幣去向的追溯能力用以打 擊洗錢、促進(jìn)定向資金支持等，因此亟待推出一種受到央行監(jiān)管可控可追溯的貨幣形 式。
契合數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，提高支付效率和體驗(yàn)。國內(nèi)銀行的 IT 基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)可以滿足 數(shù)字貨幣推行的條件，疫情之下線上化的金融需求更加強(qiáng)烈，可以借助第三方支付發(fā) 展出來的銀行和運(yùn)營機(jī)構(gòu)的數(shù)字金融能力迅速推行數(shù)字貨幣，滿足“無紙化”支付需 求。
Libra 等穩(wěn)定幣的崛起，各國央行需要捍衛(wèi)貨幣主權(quán)。Libra 背靠 Facebook 在全球 20 億 以上的用戶群體，可以快速地推行。然而，其監(jiān)管問題以及具體運(yùn)行機(jī)制對(duì)各國帶來 的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，一直被各國監(jiān)管層面加以限制。
DC/EP 可追溯性有助于增強(qiáng)央行對(duì)于貨幣控制力，在精準(zhǔn)扶持小微企業(yè)、反洗錢、打擊不 法資金活動(dòng)等領(lǐng)域有著重要作用。數(shù)字貨幣的可控匿名、可追溯性和可編程性等特性，可 以使央行對(duì)數(shù)字貨幣流通情況進(jìn)行跟蹤監(jiān)測，增強(qiáng)對(duì)貨幣流通的調(diào)控效果，通過央行的中 心化管理，可以在精準(zhǔn)貸款和資金投放、反腐反洗錢等方面提供支持。在實(shí)現(xiàn)央行數(shù)字貨 幣的可追溯性的過程中，涉及到的底層加密技術(shù)包括哈希算法、非對(duì)稱加密等，與區(qū)塊鏈 技術(shù)緊密相關(guān)，同時(shí)在機(jī)制設(shè)計(jì)上通過實(shí)現(xiàn)開通追蹤權(quán)限、授權(quán)追蹤權(quán)限、關(guān)閉追蹤權(quán)限， 實(shí)現(xiàn)在資金流轉(zhuǎn)過程中的可追蹤，精準(zhǔn)抵達(dá)資金救助方可以關(guān)閉追蹤權(quán)限實(shí)現(xiàn)后續(xù)資金流 動(dòng)的匿名化。例如以醫(yī)療扶貧為例，傳統(tǒng)的扶貧資金發(fā)放流程需要醫(yī)院先墊付扶貧款，再 通過層層審批后扶貧辦得到許可，將資金從商業(yè)銀行調(diào)撥給醫(yī)院。這一過程中如果需要追 溯資金的流動(dòng)，則需要對(duì)接不同的商業(yè)銀行得到資金在各個(gè)環(huán)節(jié)的流動(dòng)記錄從而拼湊出完 整的資金流動(dòng)。而央行數(shù)字貨幣可以在系統(tǒng)中記錄資金的流向，并在到達(dá)醫(yī)院后關(guān)閉追蹤 權(quán)限以保障扶貧對(duì)象使用資金的匿名性。除此以外，第三方支付業(yè)務(wù)的大力發(fā)展雖然提高 了支付的便利性，但是也讓央行更加脫離了對(duì)于資金的把控，從傳統(tǒng)的央行清算結(jié)算模式， 到互聯(lián)網(wǎng)第三方支付逐漸掌握用戶支付端控制資金流向信息的直連模式，再到推出網(wǎng)聯(lián)之 后的“斷直連”模式，推出央行是數(shù)字貨幣同樣可以幫助央行更好地利用貨幣政策調(diào)控市 場。
契合數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，提高支付效率和體驗(yàn)。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷發(fā)展，據(jù)中信 信息通信研究院數(shù)據(jù)測算，2019 年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值規(guī)模達(dá) 35.8 萬億元，占 GDP 比重 的 36.2%，電商網(wǎng)購、網(wǎng)絡(luò)直播等新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)依然不斷涌現(xiàn)。尤其是在疫情之下，隔離 導(dǎo)致社會(huì)活動(dòng)取消，大量的娛樂辦公都遷移至線上，頭部 APP 月活在疫情較為嚴(yán)重的 2020 年 1-3 月增長強(qiáng)勁。隨著遠(yuǎn)程辦公和線上娛樂成為新常態(tài)，數(shù)字貨幣的推出適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì) 形勢。此外，數(shù)字貨幣的推行可以刺激支付全產(chǎn)業(yè)鏈上的數(shù)字化進(jìn)程，包括流通運(yùn)營服務(wù) 商（以各家銀行和第三方支付平臺(tái)為主，負(fù)責(zé)數(shù)字貨幣流通、支付、清算等）、銀行 IT 服務(wù) 商（幫助銀行 IT 系統(tǒng)進(jìn)行改造）、核心安全認(rèn)證技術(shù)提供商（App、身份認(rèn)證、安全加密等）、 數(shù)字貨幣生態(tài)相關(guān)方（衣食住行等各個(gè)生態(tài)下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)），對(duì)于提振產(chǎn)業(yè)鏈上的各參與 者均有積極意義。
面對(duì)以 Libra 為代表的穩(wěn)定幣，DC/EP 推行有利于加強(qiáng)本國的貨幣主權(quán)。Libra 自去年 6 月份 發(fā)布白皮書之后，便受到來自各個(gè)國家的質(zhì)疑與抵制，其中原因主要為：1）監(jiān)管問題；2） Facebook 用戶廣泛，有可能會(huì)對(duì)主權(quán)國家的貨幣造成威脅。截至 2020 年 10 月，BIS 的調(diào)查 中，超過 80%的央行正在著手央行數(shù)字貨幣的研發(fā)工作。Libra 可能帶來的沖擊，一方面來 自于 Facebook 全球的龐大的用戶規(guī)模，另一方面是可能帶來的對(duì)于各個(gè)國家的金融風(fēng)險(xiǎn)。 Facebook 旗下 APP 基本上壟斷了西方國家在社交通訊方面的用戶終端，截止 2020 年第三 季度全球范圍內(nèi)月活超過 27 億人，并且在亞太地區(qū)仍然有擴(kuò)張迅速。一旦獲得各國政府許 可，依靠著全球范圍內(nèi)龐大的用戶規(guī)模，libra 可迅速實(shí)現(xiàn)貨幣替換。另一方面，Libra1.0 以 聯(lián)盟的形式管理，各國的監(jiān)管都對(duì)其幣值是否穩(wěn)定、用戶隱私安全、是否能夠有效防范跨 境金融犯罪等問題均持有謹(jǐn)慎態(tài)度。在此背景下，Libra 繼 2019 年發(fā)布 Libra 1.0 白皮書后， 又在 2020 年 4 月發(fā)布 Libra 白皮書 2.0，回應(yīng)之前阻力最大的監(jiān)管問題，包括在多幣種代幣 外提供單幣種穩(wěn)定幣、通過強(qiáng)大的合規(guī)性框架提升支付系統(tǒng)安全、為 Libra 的資產(chǎn)儲(chǔ)備建立 強(qiáng)大的保護(hù)措施等。各國在 2019/2020 年均開始了對(duì)于本國央行數(shù)字貨幣開發(fā)的進(jìn)程。相 比來講，金融基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達(dá)的國家更加傾向于建立自己的央行數(shù)字貨幣，原因可能在于 在金融基礎(chǔ)設(shè)施欠發(fā)達(dá)的國家央行數(shù)字貨幣的高效、低成本、可控力強(qiáng)等優(yōu)勢將更加明顯， 有助于提高金融支付系統(tǒng)的效率，提高金融普惠。
DC/EP 微觀影響：流量回歸銀行 APP 提供新機(jī)遇央行數(shù)字貨幣（DC/EP）支付過程示例及特性總結(jié)
央行數(shù)字貨幣的支付方式全覽：以深圳“禮享羅湖”測試為例，數(shù)字人民幣在 C 端用戶和 線下商家流通階段將采用數(shù)字錢包的形式，可以選擇用戶掃商家或商家掃用戶，可以選擇 二維碼支付或者“碰一碰”功能。10 月 9 日開始，深圳市人民政府聯(lián)合人民銀行開展數(shù)字 人民幣紅包試點(diǎn)，開啟“2020 禮享羅湖”系列促消費(fèi)活動(dòng)，發(fā)放 1000 萬元人民幣“禮享 羅湖數(shù)字人民幣紅包”。在測試前，深圳市政府詳細(xì)指出了下載數(shù)字貨幣錢包，注冊(cè)開通數(shù) 字貨幣及使用數(shù)字貨幣的過程?？梢钥闯鰪南螺d到注冊(cè)到開通，與當(dāng)前的第三方支付手段 較為接近，在下載端可以通過收集廠商的自帶 APP 商城進(jìn)行下載（如蘋果的 Apple Store）， 注冊(cè)時(shí)需要設(shè)置支付密碼。在收款端，形式上與 POS 收銀機(jī)無異，例如中國銀行提供的數(shù) 字貨幣 POS 收銀機(jī)，只要按一下“掃一掃”就會(huì)彈出一個(gè)“二維碼消費(fèi)”的頁面，輸入金 額，對(duì)著用戶數(shù)字貨幣 app“向商家付款”頁面掃描即可收款。
總結(jié)來看，數(shù)字貨幣的發(fā)行、流通、交易在端用戶有如下特點(diǎn)：
央行數(shù)字貨幣志在于 DC/EP 對(duì)于 M0 的補(bǔ)充，首先專注于小額支付的領(lǐng)域，會(huì)充分利 用現(xiàn)存的支付體系。央行副行長范一飛在其 1 月 25 日發(fā)表的《關(guān)于央行數(shù)字貨幣的幾 點(diǎn)考慮》提到，DC/EP 將作為 M0 的補(bǔ)充，而非完全替代，并且將針對(duì)于小額支付場 景。特別的，該講話指出支持 M1 和 M2 流轉(zhuǎn)的銀行間支付清算系統(tǒng)、商業(yè)銀行行內(nèi) 系統(tǒng)等能夠滿足我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，用央行數(shù)字貨幣替代 M1 和 M2，既無助于提高 支付效率，還會(huì)造成對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)和資源的浪費(fèi)。
對(duì)于端用戶，將以數(shù)字錢包 APP 的形式實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣的流通，支付方式以“雙離線支 付”、“碰一碰”作為特色，同時(shí)包含主流的二維碼支付。數(shù)字貨幣由央行推動(dòng)，率先 在銀行試點(diǎn)，由深圳、蘇州等數(shù)字貨幣錢包測試的截圖看，數(shù)字貨幣錢包不限制支付 APP 類別，可以是銀行類 APP（工農(nóng)中建交的網(wǎng)上銀行 APP），也可以是互聯(lián)網(wǎng)類 APP （如京東）。支付手段既包含了目前第三方支付以二維碼作為支付手段，同時(shí)也可以實(shí) 現(xiàn)兩個(gè)特色功能： “雙離線支付”和“碰一碰”功能?！半p離線支付”的方式目前主 流的短距離數(shù)據(jù)傳輸方式為二維碼、NFC、藍(lán)牙三種，藍(lán)牙功能是需要預(yù)先配對(duì)，然后 相互信任之后才可以傳送數(shù)據(jù)；而 NFC 則不必提前配對(duì)，直接可以近距離傳輸。采取 NFC 手段短期內(nèi)有可能受制于 NFC 設(shè)備的需要 NFC 硬件芯片。對(duì)于一個(gè)典型的支付流 程，需要進(jìn)行下載 APP，注冊(cè)用戶，進(jìn)行安全設(shè)置，在交易前需要兌換現(xiàn)金，交易過 程可以通過二維碼、或者“碰一碰”等功能實(shí)現(xiàn)。
數(shù)字貨幣的底層實(shí)現(xiàn)上不會(huì)完全采用區(qū)塊鏈的技術(shù)路線，上層應(yīng)用會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)支付場 景廣泛融合。區(qū)塊鏈雖然是現(xiàn)存多數(shù)數(shù)字貨幣的底層技術(shù)，但是由于其去中心化、可 擴(kuò)展性，算力集中等問題導(dǎo)致其無法成為央行數(shù)字貨幣的技術(shù)選擇。央行的數(shù)字貨幣 需能應(yīng)對(duì)“雙十一”等大量網(wǎng)絡(luò)金融交易的承載能力，需要由央行完全控制，因此難 以全部采用區(qū)塊鏈的技術(shù)路徑，但是會(huì)沿用其中重要的加密算法，部分區(qū)塊鏈可適用 的功能也會(huì)采取區(qū)塊鏈的路線。此外，數(shù)字貨幣會(huì)互聯(lián)網(wǎng)公司開展廣泛的合作，如京 東、美團(tuán)、滴滴、嗶哩嗶哩等，并不會(huì)限制任何運(yùn)營機(jī)構(gòu)在安全可靠的前提下使用發(fā) 行數(shù)字貨幣。
數(shù)字貨幣在支付安全性上會(huì)要求具備不可重復(fù)花費(fèi)、可控匿名性、不可偽造性，其中 可控匿名性是又一支付亮點(diǎn)。數(shù)字貨幣通過哈希算法、非對(duì)稱加密等手段，實(shí)現(xiàn)商業(yè) 銀行與商鋪合力也無法追溯發(fā)送者，相比于第三方支付的支付手段其對(duì)于支付方的隱 私保護(hù)更加完善。數(shù)字貨幣的特色功能“雙離線支付”應(yīng)用到的 NFC 支付方式，相比 于第三方二維碼支付，交易速度更快，安全性更強(qiáng)。
數(shù)字錢包將采取基于賬戶的“松耦合”方式。微信支付、支付寶支付等采用“賬戶緊 耦合”方式，需要綁定銀行賬戶，通過銀行賬戶進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，在實(shí)名制的賬戶管理 制度下。而法定數(shù)字貨幣將會(huì)采用“賬戶松耦合”加數(shù)字錢包的方式，脫離銀行賬戶 實(shí)現(xiàn)端對(duì)端的資金轉(zhuǎn)移，在轉(zhuǎn)賬過程中不必依賴于銀行賬戶，不需要綁定銀行賬戶， 減輕交易環(huán)節(jié)對(duì)金融中介的依賴。
央行鼓勵(lì)其它商業(yè)銀行參與到數(shù)字錢包的運(yùn)營中并統(tǒng)一賬戶，數(shù)字貨幣可與紙幣一比 一兌換。為了最大限度地利用好銀行成熟的 IT 基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用服務(wù)體系，銀行被鼓勵(lì) 參與到數(shù)字錢包的運(yùn)營中，并且為了緩解單獨(dú)設(shè)立數(shù)字貨幣體系對(duì)于銀行系統(tǒng)的沖擊， 鼓勵(lì)在銀行現(xiàn)行賬戶上加入數(shù)字錢包賬戶，實(shí)現(xiàn)同一賬戶之下既可以使用數(shù)字貨幣也 可以使用傳統(tǒng)貨幣。此外，數(shù)字貨幣與實(shí)物人民幣之間可以進(jìn)行一比一的互換，其互 換機(jī)制在商業(yè)銀行體系內(nèi)完成。
央行數(shù)字貨幣（DC/EP）對(duì)于流量回歸銀行 APP 提供了新的機(jī)遇
數(shù)字貨幣引導(dǎo) C 端用戶和 B 端小微用戶端支付行為變化，是吸引流量回歸銀行 APP 的重要 機(jī)遇。具體來講，對(duì)于 C 端用戶，新的“雙離線支付”、支付安全性和匿名性保護(hù)等特性， 會(huì)覆蓋更廣泛的物理場景，解決特定人群對(duì)于電子支付的安全性需求，同時(shí)數(shù)字貨幣的支 付也涵蓋了當(dāng)前主流的二維碼支付手段，便利性不減；對(duì)于 B 端小微商戶，數(shù)字貨幣對(duì)于 交易欺詐的防范，可能的費(fèi)率降低，會(huì)吸引 B 端商戶接受數(shù)字貨幣錢包。相比于第三方支付方式，以上特性可以吸引到端用戶采用數(shù)字貨幣作為支付手段。由于央行數(shù)字貨幣的“松 耦合”性質(zhì)，控制權(quán)在央行，商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)均屬于運(yùn)營機(jī)構(gòu)，均需要進(jìn)行 APP 端改造，納入新的數(shù)字錢包，因此銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)又一次處于新的起跑線上?？紤] 到自上而下的數(shù)字貨幣試點(diǎn)推動(dòng)，從 GtoC 場景入手融入消費(fèi)生態(tài)的環(huán)境設(shè)定，國有銀行將 成為大范圍試點(diǎn)的主要推行方，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入場進(jìn)度也將產(chǎn)生差異，因此國有銀行具有一 定的先發(fā)優(yōu)勢。參考第三方支付市場壟斷格局形成的過程，數(shù)字貨幣的到來使得銀行的數(shù) 字化運(yùn)營處在新的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，有望吸引流量回歸銀行 APP。
C 端支付端，數(shù)字貨幣將會(huì)具有離線支付場景優(yōu)勢：“雙離線支付”在網(wǎng)絡(luò)信號(hào)不好的情景 下有著優(yōu)勢，對(duì)于 C 端用戶該功能可以滿足第三方支付難以滿足的需求。離線支付的便捷 性在使用的步驟上并沒有比支付寶等第三方支付平臺(tái)的路徑更加簡潔，但是在使用的物理 場景范圍上會(huì)比第三方支付平臺(tái)更豐富，可以適應(yīng)在無線網(wǎng)絡(luò)信號(hào)不穩(wěn)定的地下室、野外 等地小額支付。與此同時(shí)，從當(dāng)前的測試場景來看，央行數(shù)字貨幣的支付仍然可以使用二 維支付，支持商家掃和被商家掃的雙重支付方式，便利性上不會(huì)遜色于二維碼支付。
離線支付在專利描述中，可以選擇 NFC 的通信方式，需要在支付過程中完成“打開數(shù) 字錢包—打開支付界面”的步驟，在流程上和二維碼支付一樣便捷；第三方支付平臺(tái) 對(duì)于支付科技的深度開發(fā)拓展，類似于支付寶的“刷臉”功能已經(jīng)極大限度地減少了 支付步驟，將步驟限于兩步即可完成支付。
離線支付便利性優(yōu)勢主要來自于使用的物理場景范圍更加廣泛，可以適應(yīng)在無線網(wǎng)絡(luò) 信號(hào)較弱地段的支付需求。但是其支付額度會(huì)受到離線額度的限制，額度不會(huì)太高， 同時(shí)也需要在聯(lián)網(wǎng)之后完成劃轉(zhuǎn)，以增加新的離線支付額度。
C 端支付的安全性優(yōu)勢：數(shù)字貨幣的支付安全性相較于目前的第三方支付更強(qiáng)，C 端用戶有需求使用數(shù)字貨幣方式進(jìn)行支付。第三方支付如淘寶等常采用的二維碼支付存在靜態(tài)付款 碼被替換、資金被盜刷的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，第三方支付對(duì)于手機(jī)號(hào)等個(gè)人信息保護(hù)不強(qiáng)， 交易信息傳遞各方均可查看個(gè)人手機(jī)號(hào)信息。而相比來講，NFC 支付的安全性更強(qiáng)。首先 NFC 支付距離是 10cm 范圍內(nèi)，數(shù)據(jù)傳輸?shù)谋Ｃ苄耘c安全性得到保障；其次，NFC 手機(jī)采取 SE芯片硬件加密和軟件加密相結(jié)合方式，不到0.1秒時(shí)間就可以完成ID與密鑰等數(shù)據(jù)傳遞， 支付的安全性大大得到保證。數(shù)字貨幣除在近場支付環(huán)境下的安全性以外，通過將現(xiàn)金轉(zhuǎn) 換為一系列加密的電子的密碼、安全的芯片技術(shù)、后臺(tái)可信賴的 D-RMB 的云計(jì)算技術(shù)三個(gè) 方面實(shí)現(xiàn)了“前臺(tái)自愿、后臺(tái)實(shí)名”的方式，兼顧了用戶隱私、交易安全性和非法交易風(fēng) 險(xiǎn)問題。在交易信息的傳輸過程中，是需要收款方和付款方的手機(jī)號(hào)作為起點(diǎn)和終點(diǎn)，中 間傳輸過程受到非對(duì)稱加密和哈希加密，商業(yè)銀行等經(jīng)營性機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)查驗(yàn)收款端的合法 性而難以獲得具體的個(gè)人信息（如果不與銀行卡賬戶進(jìn)行綁定）。
B 端支付的費(fèi)率有望較低，對(duì)于小微商戶具備吸引力：支付轉(zhuǎn)賬費(fèi)率將遠(yuǎn)低于現(xiàn)在各家支付結(jié)算平臺(tái)。央行原副行長蘇寧曾表示，數(shù)字貨幣的好處在于去中介，支付成本預(yù)計(jì)會(huì)將 降至原來的十分之一。對(duì)于消費(fèi)者來說，DC/EP 的費(fèi)率高低吸引力不強(qiáng)，但是對(duì)于商戶來 說，無論是交易手續(xù)費(fèi)減低，還是提現(xiàn)費(fèi)率降低都能帶來可觀的成本降低。相比于支付寶、 微信支付 0.1%-1%的費(fèi)率水平，如果數(shù)字貨幣可以達(dá)到 0.1%以下的費(fèi)率，對(duì)于 B 端用戶 的大額支付會(huì)更加偏好選擇數(shù)字貨幣進(jìn)行支付。在“斷直連”的環(huán)境下，配合著數(shù)字貨幣 的環(huán)節(jié)簡化，對(duì)于小微商戶端的費(fèi)率要求有望進(jìn)一步降低。在試點(diǎn)過程中也體現(xiàn)出對(duì)于商 戶端成本將會(huì)降低：商戶端 POS 機(jī)的改造不需要商戶自身承擔(dān)，并且交易過程中也沒有手 續(xù)費(fèi)存在，相比于目前與第三方合作的二維碼收款在總費(fèi)用上有所降低。
隨著自上而下地推行數(shù)字貨幣，率先受到 GtoB 和 GtoC 的推動(dòng)，對(duì)于支付環(huán)節(jié)上的參與方 在 C 端、B 端均會(huì)迎來新的場景結(jié)合點(diǎn)。C 端用戶受政府層面自上而下推動(dòng)，法定節(jié)假日、 便民服務(wù)（水電費(fèi)、社保、工資代發(fā)）等環(huán)節(jié)會(huì)率先進(jìn)行試點(diǎn)，重點(diǎn)在日常消費(fèi)環(huán)節(jié)拓展， 同時(shí)包含線上和線下支付的消費(fèi)場景。由政府引導(dǎo)的實(shí)踐正在密集進(jìn)行，目前包括在深圳、 雄安、蘇州、北京等地已經(jīng)開始了六輪試點(diǎn)（深圳三次、蘇州兩次、北京一次），成都即將 進(jìn)行第七次試點(diǎn)，試點(diǎn)城市主要集中在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的北上廣成都等地區(qū)。數(shù)字人民幣的 試點(diǎn)從小范圍試點(diǎn)，覆蓋面逐步擴(kuò)大，并發(fā)量不斷提升，測試地點(diǎn)未來將不斷納入新的城 市：在深圳“禮享羅湖”測試中首先展示了成熟的基于數(shù)字錢包的支付過程；在蘇州的“雙 十二測試中”納入線上線下兩個(gè)層面的數(shù)字貨幣支付功能，納入了六大行的作為運(yùn)營機(jī)構(gòu)， 京東作為子錢包運(yùn)營機(jī)構(gòu)，同時(shí)推出了“雙離線支付”測試；在 2021 年春節(jié)期間在蘇州和 北京同時(shí)進(jìn)行測試考驗(yàn)央行系統(tǒng)的承載能力，成功承載了同時(shí)進(jìn)行 4000 萬紅包的發(fā)放和交 易，同時(shí)北京“數(shù)字王府井”測試中推出了不依賴智能手機(jī)的可視卡和可穿戴設(shè)備，實(shí)現(xiàn) 了 ATM 機(jī)雙向兌換功能。在蘇州的數(shù)字紅包測試是目前與消費(fèi)端結(jié)合的，規(guī)模最大的數(shù)字 貨幣測試之一，以該測試為例可以全面地了解央行數(shù)字貨幣和數(shù)字錢包在支付端的使用和 場景建設(shè)。在蘇州雙十二期間，蘇州政府向市民發(fā)放了高達(dá) 2000 萬元的數(shù)字貨幣紅包，是 深圳數(shù)字錢包的兩倍，共有 10 萬人中簽，每個(gè)紅包 200 元，使用場景覆蓋上萬家商戶，涵 蓋商場超市、日用零售、餐飲消費(fèi)、生活服務(wù)等，并首次引入電商平臺(tái)京東商城。在未來 相當(dāng)長的一段時(shí)間中，數(shù)字貨幣的測試依然會(huì)以政府端推動(dòng)為主，以六大行作為測試的主 要承接方，包含部分頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作方選取上，京東在蘇州雙十 二數(shù)字貨幣測試中是最主要的線上商城支付的承接方，微信和支付寶尚未納入其中。在企 業(yè)應(yīng)用端同樣存在對(duì)于數(shù)字貨幣的場景需求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)于定向貸款可追溯性 的需求，數(shù)字貨幣可以廣泛應(yīng)用于在精準(zhǔn)扶貧領(lǐng)域；企業(yè)間供應(yīng)鏈金融對(duì)于資金流向、公 平性的要求，數(shù)字貨幣可以與銀行間系統(tǒng)進(jìn)行合并，廣泛地用于數(shù)字貨幣供應(yīng)鏈金融等對(duì) 于可追溯性要求較高的金融環(huán)節(jié)；小微商戶在硬件改造端目前免費(fèi)進(jìn)行 POS 機(jī)升級(jí)，數(shù)字 貨幣所帶來的安全性對(duì)于小微商戶吸引力更強(qiáng)，可以針對(duì)性地進(jìn)行營銷。
回顧歷史，可以看到支付寶和微信把握住了移動(dòng)支付的支付方式變遷，銀行應(yīng)當(dāng)在數(shù)字錢 包的這一支付轉(zhuǎn)移窗口抓住流量回歸的機(jī)遇。雖然銀聯(lián)及銀行體系的電子支付改造要先于 二維碼支付的興起，但是支付寶和微信通過 2014-2016 年的春節(jié)的紅包大戰(zhàn)、2014 年開始 的出行補(bǔ)貼大戰(zhàn)、2015 年開始的外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)、2017 年開始的共享打車大戰(zhàn)、2019 開始 的 O2O 的補(bǔ)貼大戰(zhàn)、“雙十一”及“雙十二”的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，將二維碼支付方式推廣并成為 最主要的支付手段。一系列補(bǔ)貼大戰(zhàn)中，可以看到打車出行、共享單車、社區(qū)賣菜等場景 特點(diǎn)均在于基于線下環(huán)境、貼近用戶的日常生活、交易小額高頻。這些場景下，第三方支 付相比于現(xiàn)金可以顯著地提高支付便捷性，因此對(duì)于用戶的使用習(xí)慣培養(yǎng)轉(zhuǎn)換迅速很有成 效。比較來看，數(shù)字貨幣的推行和其特色功能同樣契合小額、高頻的線下支付場景，主打 居民日常生活消費(fèi)領(lǐng)域，同時(shí)兼顧到了線上消費(fèi)和第三方支付已經(jīng)形成的用戶習(xí)慣，尤其 是在交通出行、支付安全等場景需求中擁有著廣泛的應(yīng)用空間，因此同樣可以被視作支付 端入口轉(zhuǎn)移的重要機(jī)遇。目前來看線上生態(tài)中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入場順序可能會(huì)呈現(xiàn)出差異， 頭部互聯(lián)網(wǎng)巨頭如京東已經(jīng)在研發(fā)、試點(diǎn)、解決方案等環(huán)節(jié)與央行數(shù)字貨幣研究小組形成 深度合作。總體來看，以政府端作為入口自上而下地推行數(shù)字貨幣錢包，銀行具有得天獨(dú) 厚的先發(fā)優(yōu)勢，應(yīng)當(dāng)把握好這次抓取 C 端及 B 端小微商戶流量回流的機(jī)遇此外，以 NFC 為主的付款方式也有望獲取二維碼支付壟斷下的更多的市場份額。NFC 支付由銀聯(lián)主導(dǎo)于 2000 年后開始推行，但是在 2010 年后受到微信、支付寶的二維碼支付的巨額補(bǔ)貼的沖擊， 在日常使用的支付方式占比中依然較低，但央行數(shù)字貨幣推出的“碰一碰”等功能有望幫 助 NFC 支付的推廣普及。
公司業(yè)務(wù)端影響簡析：對(duì)于區(qū)塊鏈結(jié)合的跨境服務(wù)有天然優(yōu)勢
央行數(shù)字貨幣率先在 C 端進(jìn)行試點(diǎn)，B 端應(yīng)用場景有待開發(fā)，跨境支付結(jié)合受看好。目前 央行數(shù)字貨幣主要的著力點(diǎn)仍然在于零售端 C 端的 M0 替代，對(duì)于公司業(yè)務(wù)端的結(jié)合方式 仍在探索。但由于央行數(shù)字貨幣支付不受到物理?xiàng)l件的影響，完全線上化，高效快捷及低 成本的優(yōu)勢，其與跨境貿(mào)易的結(jié)合備受看好。在銀行的金融科技創(chuàng)新中，區(qū)塊鏈主要應(yīng)用 于跨境金融、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域，可以幫助企業(yè)解決交易環(huán)節(jié)中信息不透明、不可追溯的 問題。央行數(shù)字貨幣從目前零售端推行來看不以區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)，但是同樣可以應(yīng)用 嵌入到目前跨境貿(mào)易的平臺(tái)中作為跨境業(yè)務(wù)的底層貨幣。目前已經(jīng)有包括 SWIFT、跨境支 付平臺(tái) CBP、阿聯(lián)酋央行等與中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所開展關(guān)于數(shù)字貨幣用于跨境支 付領(lǐng)域的研究。從國際上來看，根據(jù)國際清算協(xié)會(huì) BIS，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行分為批發(fā)型和 零售型，即為：批發(fā)型更多針對(duì)于公司業(yè)務(wù)，零售型更加針對(duì)于 C 端零售。兩者的討論在 各國央行中實(shí)際上是同時(shí)進(jìn)行的，并且不同國家對(duì)于兩者類型優(yōu)先發(fā)展順序不同。不少新 興市場國家之所以選擇零售型 CBDC，部分原因是解決普惠金融與提升民眾支付效率的需要。
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