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16臺pos機1年刷出一個億
文/樂居財經(jīng) 程孟瑤
一年賣出1.4億部手機，1000多萬臺筆記本電腦，3000多萬臺平板電腦，但在“智能硬件三大件”的品牌銷售榜單里，華勤技術(shù)卻沒有姓名。
三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、LG、宏碁、華碩、索尼……作為這些品牌的“鐵back”，華勤技術(shù)股份有限公司（簡稱“華勤技術(shù)”）與龍旗科技、聞泰科技（600745.SH）被譽為全球智能手機廠商ODM“三巨頭”，據(jù)悉，這三家公司市場占有率從2017年的53%已經(jīng)提升至2021年的70%。
“一頓操作猛如虎，最后入賬二塊五?！备郀I收，低毛利率，是ODM企業(yè)的通病。近幾年，在營收300多億猛增至900億時，華勤技術(shù)凈利潤一直在20億元左右徘徊。與巨額營收相比，其凈利潤略顯微薄。
2022年，華勤技術(shù)營收高達926.46億元，近千億營收規(guī)模下，其凈利潤24.93億元，凈利潤率僅2.69%。這個數(shù)據(jù)放在整個ODM企業(yè)中，實際也是偏低的。
與部分客戶采用了Buy&Sell 模式實施部分關(guān)鍵原材料的交易，成為拉低華勤技術(shù)毛利率的主要原因之一，也成為華勤技術(shù)闖關(guān)科創(chuàng)板期間，證監(jiān)會重點關(guān)注的地方。
2022年4月29日，華勤技術(shù)在歷經(jīng)三輪問詢后撤回上市申請，時隔一年，轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，華勤技術(shù)將擬募資目標從75億元收窄至55億元，資金用途中也增加了補充流動資金。
銷售及主要客戶、采購及主要供應(yīng)商的重疊關(guān)系被重點關(guān)注，上交所也再次要求華勤技術(shù)從研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、技術(shù)門檻、主要產(chǎn)品價格定位、毛利率偏低、存在外協(xié)等事項進一步說明ODM業(yè)務(wù)如何體現(xiàn)技術(shù)先進性。
一、營收突破900億元
核心產(chǎn)品增長陷入瓶頸
華勤技術(shù)是專業(yè)從事智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和運營服務(wù)的平臺型公司，屬于智能硬件ODM行業(yè)，其業(yè)務(wù)覆蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產(chǎn)品、服務(wù)器等智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、采購、生產(chǎn)制造、批量交付等各個環(huán)節(jié)。
2019-2022年，華勤技術(shù)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為353億元、598.66億元、837.59億元、926.46元，其中以智能硬件產(chǎn)品核心的主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，占比分別為98.19%、97.35%、95.88%、96.72%，其他業(yè)務(wù)收入主要為材料銷售、備件銷售等，占營業(yè)收入的比例較低。
1、“智能硬件三大件”業(yè)績貢獻放緩
主營業(yè)務(wù)中，智能手機、筆記本電腦及平板電腦是華勤技術(shù)營收最主要來源，2021年“智能硬件三大件”銷量突破2億臺大關(guān)，同比增長47.5%。在行業(yè)出貨量小幅下滑的情況下仍逆勢增長。其中2021年，華勤技術(shù)的手機銷量突破1.4億部，同期，小米銷量為1.91億部。
2019-2022年，“智能硬件三大件”產(chǎn)品線給華勤技術(shù)分別帶來330.59億元、542.08億元、754.56億元、830.77億元的營業(yè)收入，占主營業(yè)務(wù)收入比分別為95.38%、93.01%、93.96%、92.7%。
在智能手機ODM/IDH領(lǐng)域，華勤技術(shù)是三星、OPPO、小米、vivo、聯(lián)想、索尼等終端廠商的重要供應(yīng)商；在筆記本電腦ODM領(lǐng)域，華勤技術(shù)與聯(lián)想、宏碁、華碩、小米等建立了良好的合作關(guān)系；在平板電腦ODM領(lǐng)域，華勤技術(shù)與三星、亞馬遜、聯(lián)想、LG等國內(nèi)外知名終端廠商建立了密切合作關(guān)系。
2019年-2022年6月（簡稱“報告期”），華勤技術(shù)“智能硬件三大件”持續(xù)放量，帶來毛利潤同步增長。報告期內(nèi)，合計毛利潤貢獻占比93.17%、88.85%、84.79%、86.73%，雖有波動，但依然是華勤技術(shù)毛利潤的最主要來源。
2.拓展汽車電子市場尋找增長點
不過需要指出的是，在賺錢效率上，“智能硬件三大件”明顯不如營收甚微的智能穿戴和AIoT產(chǎn)品。其智能穿戴設(shè)備包含智能手表、TWS耳機、智能手環(huán)等新興產(chǎn)品；AIoT產(chǎn)品方面，生產(chǎn)有智能POS 機、汽車電子、智能音箱，對小米、亞馬遜、Nauto、聯(lián)想、支付寶等廠商實現(xiàn)銷售。
報告期內(nèi)，華勤技術(shù)智能穿戴產(chǎn)品的毛利率分別為12.33%、16.15%、18.19%，14.38%；AIoT產(chǎn)品毛利率分別為10.84%、15.24%、18.28%、26.33%。與同行相比，其智能穿戴產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)高于可比公司平均值，而且保持著高速增長。2019年-2021年，智能穿戴業(yè)務(wù)收入分別為8.56億元、26.80億元、32.82億元，年均復合增長率接近100%。
隨著手機、消費類電子行業(yè)的增長陷入瓶頸，華勤技術(shù)也在尋找新的行業(yè)增長點。2021年華勤正式成立汽車電子事業(yè)部，全面開啟汽車電子業(yè)務(wù)。2022年2月，華勤技術(shù)在上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)投資了“汽車電子臨港研發(fā)總部”和“智能制造基地”項目落地，總投資37億元。
招股書顯示，在新能源汽車和自動駕駛領(lǐng)域，華勤技術(shù)均有布局，參股有整車制造商帝亞一維新能源汽車有限公司，輔助駕駛解決方案企業(yè)深圳佑駕創(chuàng)新科技有限公司。
二、Buy&Sell模式拉低毛利率
通過政府補貼優(yōu)化凈利
銷售規(guī)模持續(xù)擴大，營業(yè)收入保持高速增長，但絕大部分的收入?yún)s未能落入華勤技術(shù)的口袋。
2019年-2022年6月，華勤技術(shù)整體毛利率分別為7.87%、9.90%、7.75%、8.36%，與智能手機毛利率變動最為接近，明顯低于行業(yè)平均值。2021年，受上游原材料漲價及匯率波動影響出現(xiàn)階段性下滑。
在可比公司里，華勤技術(shù)的ODM業(yè)務(wù)與聞泰科技（600745.SH）、龍旗科技最為接近。聞泰科技已經(jīng)主板借殼上市，業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向半導體和光模塊領(lǐng)域，2022年上半年，其毛利率超出華勤技術(shù)9個百分點；龍旗科技毛利率略低于華勤技術(shù)1個百分點左右，其2015年、2017年兩次沖刺創(chuàng)業(yè)板，均以失敗告終。
華勤技術(shù)表示，與部分客戶采用Buy&Sell模式實施部分關(guān)鍵原材料的交易，拉低了毛利率。所謂Buy&Sell模式，就是華勤科技向客戶下單采購部分零部件并付款，生產(chǎn)完畢后再將產(chǎn)成品銷售給客戶，整機售價中，包含以Buy&Sell模式采購的原材料價格，這種模式下，導致華勤技術(shù)存在客戶與供應(yīng)商重合的情形。
而企業(yè)存在客戶與供應(yīng)商重疊的情形，通常也會被監(jiān)管機構(gòu)重點關(guān)注合理性、必要性、獨立性、利益輸送等問題。
1、客戶與供應(yīng)商重疊情形嚴重
華勤技術(shù)的Buy&Sell大客戶包括聯(lián)想、宏碁、華碩、小米等，因為均為知名品牌，在外界看來，華勤技術(shù)和“打工人”身份已經(jīng)鎖死。
2022年1-6月，華勤技術(shù)針對聯(lián)想、三星前兩大供應(yīng)商，分別產(chǎn)生采購金額47.54億元、35.33億元，占采購總額比例11.19%、8.32%；同期發(fā)生69.43億元、153.78億元的銷售金額，占營業(yè)收入比例13.86%、30.69%。
值得一提的是第五大供應(yīng)商，Qualcomm為高通系公司股東高通無線的利益相關(guān)方，遞表時，高通無線持有華勤技術(shù)1.23%的股份。
報告期內(nèi)，華勤技術(shù)向前五大供應(yīng)商合計采購金額分別為104.58億元、181.55億元、249.28億元、143.86億元，合計采購金額占當期采購總額的比例分別為32.52%、35.15%、33.12%、33.86%，總體保持穩(wěn)定。報告期內(nèi)，其前五大供應(yīng)商包括三星、聯(lián)想、宏碁、華碩、高通等等。由于以Buy&Sell模式采購原材料有所下降所致，2022年1-6月，華勤技術(shù)前5大供應(yīng)商減少宏碁。
同期，華勤技術(shù)對前五大客戶合計銷金額分別為288.41億元、432.32億元、573.82億元、324.05億元，占當年營業(yè)收入的比例分別為 81.70%、72.21%、68.51%、64.67%。前五大客戶集中度較高，華勤技術(shù)表示主要為主營業(yè)務(wù)面向的下游全球智能硬件品牌廠商市場集中度較高所致。報告期內(nèi)，其前五大客戶包括三星、OPPO、小米、亞馬遜、聯(lián)想、LG、宏碁、華碩等等。
2、原材料單價上漲過快引證監(jiān)會關(guān)注
據(jù)悉，華勤技術(shù)的原材料采購清單包括主芯片、存儲器、功能IC、PCB、射頻器件、屏幕、攝像頭、機殼、喇叭、指紋識別模組、電池、充電器、耳機、鍵盤等，報告期內(nèi)，華勤技術(shù)原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例均在90%以上，其中屏幕、主芯片、存儲器占比較高，2020年-2022年，占各期原材料總采購金額的44.87%、49.22%、52.23%。
在采購單價上，2021年屏幕、主芯片、存儲器分別上漲22.88%、11.49%、35.15%；2022年分別上漲4.21%、51.68%、24.94%。華勤技術(shù)披露的快速上漲的原材料單價，被證監(jiān)會要求分析采購價格的公允性；主要原材料采購不同供應(yīng)商、不同期間采購單價波動價格較大的合理性，是否存在偏離市場價格的情形及具體情況。
據(jù)此，以 Buy&Sell 模式向華勤技術(shù)提供部分屏幕、存儲器、主芯片、電池等關(guān)鍵物料的智能硬件品牌廠商客戶包括聯(lián)想、宏碁、三星、華碩。
在Buy&Sell模式下的相關(guān)產(chǎn)品采購單價方面，以筆記本電腦為例。2022年，華勤技術(shù)對聯(lián)想、宏碁、華碩、小米的屏幕單價分別為712.73元/個，489.51元/個、428.26元/個、713.75元/個。其中對小米和聯(lián)想的采購單價較高，主要因為屏幕的平均分辨率水平較高，從而抬高了總體采購均價。
筆記本電腦主芯片采購上，2022年華勤技術(shù)對聯(lián)想、小米、三星的采購單價分別為1180.02元/套、1399.77元/套、1362.00元/套，華勤技術(shù)表示平均單價較高，是因為采購的主芯片以中高端為主。該等主芯片采購單價相對較高。
筆記本電腦存儲器采購上，2022年華勤技術(shù)對聯(lián)想、小米的采購單價分別為102.24元/套、96.39元/套，高出同期采購平均單價因為采購了較高比例的中高端LPDDR5處理器。
3、三年花掉百億研發(fā)費用 但“科技”含金量依然不足
作為ODM代工廠，做的貼牌生意，但承接著不少品牌的設(shè)計和生產(chǎn)，所以華勤技術(shù)高度重視技術(shù)的持續(xù)研發(fā)。
報告期內(nèi)，華勤技術(shù)期間費用分別為23.67億元、39.09億元、52.93億元、33.27億元，金額波動較大，但占營業(yè)收入比重較為穩(wěn)定，分別為6.70%、6.53%、6.32%、6.64%。其中研發(fā)費用支出最大。
報告期內(nèi)，其研發(fā)費用分別為15.36億元、24.31億元、36.17億元、24.55億元，合計100.39億元，占營業(yè)收入的比例分別為4.35%、4.06%、4.32%、4.9%，均未超過5%。同期，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為4.27%、4.42%、4.05%、4.04%，2020年低于同行業(yè)可比公司。
據(jù)悉，其研發(fā)費用主要由職工薪酬、技術(shù)服務(wù)費和材料工具費構(gòu)成，報告期各期占研發(fā)費用的比例分別為 90.04%、90.98%、89.45%、91.78%，其中，幾乎三分之二用于職工薪酬，也就是研發(fā)人員工資。
就研發(fā)人員而言，截至2022年6月30日，華勤技術(shù)在冊員工33945人，其中研發(fā)人員為12327人，占員工總數(shù)比例達36.31%。但從學歷構(gòu)成上看，華勤技術(shù)本科及以上學歷員工占比30.61%，滿打滿算，也至少有5.7%的研發(fā)人員是大專及以下學歷。
此次IPO，華勤技術(shù)也擬將大額募投資金投入到研發(fā)中。比如擬投入15.02億元的上海新興技術(shù)研發(fā)中心項目，本項目研發(fā)費用投資為13.21億元，全部為研發(fā)人員工資，占比高達87.95%。規(guī)劃投資5.16億元的華勤技術(shù)無錫研發(fā)中心二期項目，也預計38.15%的支出為以研發(fā)人員工資為主的研發(fā)費用。
2019年-2022年，華勤技術(shù)研發(fā)類人員年薪分別為20.16萬元/年、20.35萬元/年、22.62萬元/年、27.11萬元/年（已年化處理）。
4、凈利率僅3%左右 非經(jīng)常性損益來補貼
高成本支出，高研發(fā)費用支出之下，華勤技術(shù)只能收獲超低的凈利率。
2019年-2022年6月，華勤技術(shù)實現(xiàn)凈利潤5.05億元、21.9億元、18.9億元、10.71億元，2019年 -2021年凈利潤率分別為1.43%、3.66%、2.26%。報告期內(nèi)，扣非凈利潤3.59億元、16.95億元、10.43億元、7.35億元。其非經(jīng)常性損益主要形成于政府補助及對外投資形成的投資收入，報告期內(nèi)，華勤技術(shù)分別獲得政府補助1.22億元、1.94億元、4.2億元、3.9億元。
2019年-2021年，華勤技術(shù)因?qū)ν馔顿Y產(chǎn)生的投資收益分別為1.05億元、1.85億元、3198.19億元，其中處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益分別為9038.24萬元、1.60億元、7788.59億元。換言之，華勤技術(shù)也在通過對外投資增厚歸母凈利潤，但投資有盈有虧，2022年，華勤技術(shù)就沒那么幸運了，投資處于虧損狀態(tài)。
如果除去非經(jīng)常性損益帶來的補貼，其凈利潤率進一步下降至1.02%、2.83%、1.25%。
5、應(yīng)收賬款逐年走高 踩雷樂視
2019年-2021年各期末，華勤技術(shù)的應(yīng)收賬款余額分別為76.67億元、143.71億元、184.63億元，占營業(yè)收入的比例分別為21.72%、24.01%、22.04%，近幾年，應(yīng)收賬款增長較快。2019年-2021年，其應(yīng)收賬款凈額分別為75.98億元、142.97億元、183.85億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為41.61%、53.68%、53.16%。
報告期各期末，華勤技術(shù)對OPPO、華為、亞馬遜的應(yīng)收賬款余額均在前十大之列。2020年隨著小米產(chǎn)業(yè)鏈快速崛起，小米躋身華勤技術(shù)前五大應(yīng)收賬款客戶；三星為華勤技術(shù)2020年新增外銷大客戶，銷售收入大幅增長拉動應(yīng)收賬款快速上升。
聯(lián)想及LG由于2020年外銷收入第四季度增長較快，導致期末應(yīng)收賬款大幅上升，成為華勤技術(shù)2020年末主要應(yīng)收賬款客戶；2021年末受對上述客戶的發(fā)貨時間、發(fā)貨結(jié)構(gòu)等綜合因素影響，OPPO、華為取代LG及亞馬遜成為華勤技術(shù)前五大應(yīng)收賬款客戶，2022年6月末，亞馬遜重新替代華為回歸應(yīng)收賬款前五大客戶。
截止2022年6月30日，華勤技術(shù)的前五大應(yīng)收賬款客戶包括聯(lián)想、三星、小米、亞馬遜以及OPPO，這五家公司合計欠著華勤技術(shù)127.43億元的銷售款，占余額比66.02%。
報告期各期末，華勤技術(shù)按單項計提壞賬準備的應(yīng)收賬款余額分別1.59億元、6603.72萬元、6672.80萬元、7342.62萬元，主要為華勤技術(shù)客戶樂視移動智能信息技術(shù)（北京）有限公司和OPTIEMUS ELECTRONICS LIMITED 經(jīng)營發(fā)生困難，預計上述款項難以收回。
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