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計算機(jī)行業(yè)周報:尋求泡沫之后的真成長
本周行情回顧。
分析:本周2個交易日內(nèi)市場放量上漲,上證綜指上漲4.27%,深證成指上漲4.28%,創(chuàng)業(yè)板指上漲5.53%。兩融余額有所回升,仍穩(wěn)定在9200億左右,?去杠桿?風(fēng)險已基本消除。10月是三季報的密集披露期,亦是?十三五?、財政政策的預(yù)期落地期,市場熱點、估值和成長將共同成為市場的驅(qū)動力量。外圍方面,美國加息預(yù)期削弱,大宗商品出現(xiàn)反彈,歐美、亞太股市均表現(xiàn)強(qiáng)勢。結(jié)合估值來看,上證A股、深證A股PE均接近歷史均值與中位數(shù);創(chuàng)業(yè)板PE較歷史均值溢價39%,較中位數(shù)溢價36%,動態(tài)PE已低于歷史平均水平,市場風(fēng)險在逐步釋放。
建議:計算機(jī)板塊本周上漲8.70%,估值水平較歷史均值溢價65%,較中位數(shù)溢價82%,對應(yīng)2015年P(guān)E為58,接近8年來歷史均值?？紤]到板塊內(nèi)多數(shù)公司正處于轉(zhuǎn)型投入期,業(yè)績的短期陣痛助長了板塊高估值,且轉(zhuǎn)型迅速、商業(yè)模式徹底蛻變的標(biāo)的理應(yīng)享受一定的估值溢價,因而從估值角度,我們認(rèn)為,計算機(jī)板塊的底部區(qū)域?qū)⒏哂跉v史中樞。隨著三季報、?十三五?來臨,板塊有望迎來些許繁榮,建議關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期、政策受益的云計算、大數(shù)據(jù)、信息安全、國產(chǎn)化等板塊。
重點標(biāo)的跟蹤。
本周2個交易日內(nèi),我們重點覆蓋的23家公司中,除3家停牌公司外,全部上漲。鼎捷軟件漲幅最大,高達(dá)15.54%;中科金財、用友網(wǎng)絡(luò)、漢鼎股份、同有科技漲幅均超過10%,藍(lán)鼎控股、銀江股份、金證股份繼續(xù)停牌重組。
當(dāng)前時點,恒生電子、海虹控股、中科金財、用友網(wǎng)絡(luò)、神州信息、衛(wèi)士通、網(wǎng)宿科技、藍(lán)鼎控股、漢鼎股份等公司正逐步穩(wěn)定在左側(cè)建倉價格區(qū)間,建議積極關(guān)注。
公告新聞精選。
行業(yè)要聞:【我國云計算系統(tǒng)90%以上為外資】【人民幣跨境支付系統(tǒng)上線運(yùn)行】【馬云:讓數(shù)據(jù)和計算能力成為普惠經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)】公司公告:【同有科技】三季報業(yè)績預(yù)增180-200%【東方網(wǎng)力】全資子公司香港網(wǎng)力增資Knightscope【藍(lán)鼎控股】收購方案已獲證監(jiān)會正式批復(fù)【新大陸】參股子公司掛牌【廣電運(yùn)通】公司發(fā)布定增預(yù)案修訂稿【湘郵科技】大股東增持【衛(wèi)寧軟件】累計收到政府補(bǔ)助資金1698萬元（長江證券）
恒生電子:利空出盡 步入左側(cè)建倉區(qū)間
恒生電子 600570
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-09-09
事件描述。
恒生電子公告,證監(jiān)會擬沒收恒生網(wǎng)絡(luò)違法所得132,852,384.06元,并處以398,557,152.18元罰款;對恒生網(wǎng)絡(luò)董事長劉曙峰、總經(jīng)理官曉嵐給予警告,并分別處以30萬元罰款。我們認(rèn)為,恒生利空出盡,將筑底反彈。
事件評論。
恒生網(wǎng)絡(luò)是承載恒生2.0資本市場線的平臺,是恒生轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略重地,金融創(chuàng)新并不會因為罰款而止步不前。本次證監(jiān)會對恒生網(wǎng)絡(luò)、同花順、銘創(chuàng)進(jìn)行罰款決定,旨在將場外配資等影響股市穩(wěn)定性的監(jiān)管灰色地帶“切掉”,并非意在打壓互聯(lián)網(wǎng)金融的全局創(chuàng)新。我們認(rèn)為,HOMS配資監(jiān)管對恒生電子短期業(yè)績拖累較大,而鑒于配資僅是其2.0業(yè)務(wù)的冰山一角,長期影響將隨時間推移而逐漸淡化,具體的,我們解構(gòu)恒生2.0的五大業(yè)務(wù)線:
1、資本市場線,恒生網(wǎng)絡(luò)五朵云聯(lián)袂出擊,連接百萬億資產(chǎn)。主要是恒生網(wǎng)絡(luò)的ITN母體平臺聚合了投資云、資管云、經(jīng)紀(jì)云、財富云、交易所云五大金融工具,一端連接券商、基金、私募、銀行、保險、信托、期貨等B端金融機(jī)構(gòu),另一端對接阿里、百度、新浪財經(jīng)、等擁有C端用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),進(jìn)而連接百萬億資產(chǎn),這與十部委下發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》中“重點鼓勵金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界合作”的宗旨高度契合。一方面,HOMS屬于投資云服務(wù)于私募,是由針對公募基金的O32云化而來,具體包括投資管理平臺、機(jī)構(gòu)間服務(wù)平臺,而配資功能僅是HOMS子賬戶的功能之一,而存量私募基金客戶通過HOMS進(jìn)行交易、以及對接銀行信托來發(fā)行產(chǎn)品屬于剛需,有望不觸碰“配資監(jiān)管”紅線而正常進(jìn)行。另一方面,經(jīng)過上半年的大力投入,iTN平臺上的資管云(基金服務(wù)外包)、經(jīng)紀(jì)云(云開戶、領(lǐng)投寶)、財富云(齊魯理財、云商城)、交易所云(交易通)的產(chǎn)品形式正如火如荼落地中,生態(tài)格局日臻完善,其中不乏按資產(chǎn)管理規(guī)模、按交易量分成的產(chǎn)品,下半年開始全面發(fā)力,長期來看將淡化HOMS監(jiān)管的影響。
2、銀行市場線,恒生云融發(fā)力P2P、第三方支付等。推出了微金融云(入股融都科技推出云融P2P系統(tǒng)、推出云融惠付服務(wù)于第三方支付、融生意提供在線ERP)、理財云(為銀行提供網(wǎng)絡(luò)銀行及理財?shù)脑苹?wù))、同業(yè)云(P2P銀行資金存管方案、第三方云支付前置、云備付金存管等)。
3、基金市場線,數(shù)米基金有望在螞蟻金服助力下,重演余額寶輝煌。數(shù)米2006年起是國內(nèi)第一批面向個人投資者的基金垂直網(wǎng)站,2012年4月首批獲得獨立基金銷售資格。目前,數(shù)米基金網(wǎng)擁有國內(nèi)最全的網(wǎng)上公募基金超市,代銷了近90家基金公司的近2100只基金產(chǎn)品,已建成國內(nèi)首屈一指的集基金線上交易、前沿資訊、專業(yè)顧問、投資工具、社區(qū)化理財?shù)葹橐惑w的公募基金綜合性理財平臺,現(xiàn)有注冊用戶超過500萬。通過對比天天基金網(wǎng),二者日均覆蓋流量均在百萬量級,而東方財富日均覆蓋人數(shù)在千萬量級對其引流效果顯著。我們認(rèn)為,數(shù)米8月與螞蟻聚寶合作之后,首批接入的基金數(shù)量超過900只,1000元起投,其4億用戶將為其帶來井噴式流量,復(fù)制余額寶的成功路徑。
4、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)線,三潭金融打造互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易生態(tài)正規(guī)軍。三潭金融股權(quán)結(jié)構(gòu)中投保持股31%、恒生電子持股21.75%、螞蟻金服持股25%,旗下網(wǎng)金社是國內(nèi)第一家獲政府批準(zhǔn)的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心,并與招財寶形成互補(bǔ)關(guān)系,即招財寶多為定期理財類產(chǎn)品,而網(wǎng)金社主打白領(lǐng)和中產(chǎn)階級,兼顧個性化需求,如除了金融屬性還會加入消費、娛樂屬性。網(wǎng)金社主要提供融資、投資、提供風(fēng)控工具三大服務(wù),且定位于開放的生態(tài),未來將接入其他金融資產(chǎn)交易平臺和互聯(lián)網(wǎng)流量擁有者,打造國內(nèi)最大的非標(biāo)金融資產(chǎn)的交易、流通平臺。
5、金融大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)線,恒生聚源引入第一財經(jīng),“中國版彭博”與阿里結(jié)合可衍生金融產(chǎn)品。聚源的股權(quán)結(jié)構(gòu)中恒生電子占41%、第一財經(jīng)占29.9%、螞蟻金服占19.1%。其中,第一財經(jīng)是中國最具影響力、品種最完整的財經(jīng)媒體集團(tuán),將為聚源提供全面的資訊數(shù)據(jù),助力中國版彭博。而螞蟻金服的數(shù)據(jù)價值已經(jīng)在合作發(fā)布“淘金100指數(shù)”的火爆中得到了印證,后續(xù)更多精準(zhǔn)化的產(chǎn)品值得期待。近期聚源退出了新三板資訊數(shù)據(jù)庫,牽手恒生網(wǎng)絡(luò)的“投資贏家”和“數(shù)淘”,通過最尖端的大數(shù)據(jù)研究中心,對社會化數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘分析,為投資者做出決策參考。
另外,海外市場線中,恒生香港的“海外云”主要提供牌照申請、機(jī)房租賃、全套證券核心交易結(jié)算系統(tǒng)軟件租賃的一體化服務(wù),受益于證監(jiān)會進(jìn)一步擴(kuò)大證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)對港澳地區(qū)開放,與6朵云相互結(jié)合,跨境連接財富和市場。
從螞蟻金服看恒生電子的長期投資價值,在不考慮系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下,當(dāng)前或已步入左側(cè)建倉價格區(qū)間。從市值角度,螞蟻金服預(yù)期在2017年上市戰(zhàn)略新興板,而螞蟻金服持有恒生20.62%的股權(quán),恒生市值的上行對螞蟻金服的估值提升大有裨益;從業(yè)務(wù)協(xié)同角度,螞蟻金服將在C端海量用戶、B端基金銀行保險、信用擔(dān)保等資源方面鼎力支持恒生的發(fā)展需要,兩大金融生態(tài)的對接將迸發(fā)出巨大能力,這從過往數(shù)米對接支付寶、三潭對接招財寶后用戶和交易量的爆發(fā),以及聚源被螞蟻入股后市占率的顯著提升中可見一斑。當(dāng)前恒生市值從最高1100億調(diào)整至250億,為此前未參與的投資者創(chuàng)造良好入局機(jī)會,維持買入評級!
海虹控股:關(guān)注業(yè)績下滑背后的質(zhì)變
海虹控股 000503
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-08-24
報告要點
事件描述
海虹控股發(fā)布2015年半年報.
事件評論
PBM業(yè)務(wù)仍處于跑馬圈地階段,新健康業(yè)務(wù)大力投入,致業(yè)績下滑。報告期內(nèi),公司虧損4415.25萬元,其中醫(yī)藥電商及交易穩(wěn)健發(fā)展、實現(xiàn)凈利潤1658.68萬元,中公網(wǎng)子公司的PBM業(yè)務(wù)虧損2724.68萬元,益康健康子公司的新健康業(yè)務(wù)虧損1180.45萬元,是由于公司加快大健康產(chǎn)業(yè)深度和廣度拓展投入、人員增加,致使銷售費用達(dá)1650萬元、同比增長362.8%,管理費用8697萬元、同比增長77.58%,其中研發(fā)投入1770萬元、同比增長41.78%。
當(dāng)前公司正處于資源變現(xiàn)前夕的陣痛期,業(yè)績下滑的背后是優(yōu)質(zhì)資源的積累、產(chǎn)業(yè)地位的夯實、商業(yè)模式的升級:1、PBM醫(yī)保控費業(yè)務(wù)覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至全國24個省/直轄市的160余個地市、服務(wù)參保人群超過8億人,已經(jīng)穩(wěn)占大半壁江山,是國民健康數(shù)據(jù)的最大、最終匯集方;2、湛江模式開啟醫(yī)?；鸸芾硐群?從單純的控費審核,延伸至醫(yī)保資金全權(quán)管理,行使基金預(yù)算分配、藥品評價體系的建立、藥品價格談判機(jī)制、丙類及增補(bǔ)藥品目錄的梳理、醫(yī)保支付價調(diào)整、全城參保人健康檔案的建立等重任,該模式已在遵義、襄陽、岳陽等數(shù)個城市鋪展開來,年內(nèi)有望復(fù)制到30個城市,與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)最大的甲方醫(yī)保局深度捆綁,海虹的產(chǎn)業(yè)地位發(fā)生了質(zhì)的晉升;3、新健康福利保障業(yè)務(wù),海虹國內(nèi)唯一實現(xiàn)了PBM的落地,其本質(zhì)是代表支付方,向藥企、醫(yī)院、商保議價,為C端爭取福利,在公司正內(nèi)測的新健康A(chǔ)PP平臺上,聯(lián)合了200多家藥企、140多家三甲醫(yī)院、19家商保機(jī)構(gòu),實現(xiàn)了藥品返現(xiàn)福利、醫(yī)療服務(wù)返現(xiàn)福利,我們預(yù)判年內(nèi)新健康A(chǔ)PP有望囤積數(shù)百萬實名認(rèn)證用戶,實現(xiàn)B2G2C商業(yè)模式的升級。
海虹占據(jù)產(chǎn)業(yè)制高點的邏輯不變,業(yè)績下滑無礙長期投資價值,年內(nèi)新健康收入及流水得以體現(xiàn)將驗證全新商業(yè)模式的可行性,維持“買入”評級!
中科金財:大金所全面上線 平臺端首戰(zhàn)告捷
中科金財 002657
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-09-21
9月20日,中科金財參股的大連金融資產(chǎn)交易所揭牌上線,首日推出的兩款定向融資計劃產(chǎn)品瞬間售罄。
定位:輻射東北三省,資產(chǎn)資源豐富。大金所成立于2011年,擁有東北地區(qū)唯一一張由國務(wù)院頒發(fā)的“金融資產(chǎn)交易所”牌照(全國共9張),有望承擔(dān)東北三省各類金融資產(chǎn)的交易職責(zé)。從大金所的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看:1、大連產(chǎn)權(quán)交易所、大連市國有資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)、三寰集團(tuán)等國資共持股31%,實現(xiàn)政府端資產(chǎn)深度綁定;2、中科金財持股20%, 有望引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端及中小銀行資金端資源;3、浙江金融資產(chǎn)交易中心持股20%,可將“浙金所”成熟模式與“大金所”資源優(yōu)勢完美融合;4、中鼎咨詢持股10%,其旗下的預(yù)付卡資源有望成為大金所產(chǎn)品重要的推廣渠道;5、高管持股9%,激勵充分,經(jīng)營動力十足。
模式:搭建獨立平臺,提供多元服務(wù)。大金所作為中科金財在平臺端的重要部署,將全面銜接公司資產(chǎn)、資金兩端資源,構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈,并有望為后續(xù)安金所的上線奠定堅實基礎(chǔ)。運(yùn)作模式方面,大金所作為獨立平臺,掛牌產(chǎn)品流程與兩大交易所無異,在實現(xiàn)信息公開的基礎(chǔ)上,可為掛牌企業(yè)提供咨詢、投行、融資等增值服務(wù),優(yōu)化融資效率, 打造平臺品牌,盈利能力也隨之提升。
產(chǎn)品:收益穩(wěn)健可靠,放量值得期待。大金所上線已推出大連市體育場館建設(shè)工程項目、普蘭店市治水工程項目兩款定向融資計劃產(chǎn)品,募資總額2.5億元,均為市政建設(shè)中的重點民生項目,收益率為7.3-7.5%, 并具有較強(qiáng)的流動性,5個交易日后即可通過轉(zhuǎn)讓專區(qū)自行掛牌轉(zhuǎn)讓, 兩款產(chǎn)品的第一批資產(chǎn)包上線后,瞬間售罄。此外,廣發(fā)銀行大連分行的不良資產(chǎn)處置產(chǎn)品已在大金所率先掛牌。我們預(yù)計,大金所平臺上線后,其移動端(微信、APP 等)產(chǎn)品亦有望迅速推出,占據(jù)C 端入口。
生態(tài)蓄勢待發(fā),維持“買入”評級。公司牢牢卡位萬億資產(chǎn)端資源,奠定先發(fā)優(yōu)勢;占據(jù)資產(chǎn)端、資產(chǎn)設(shè)計和發(fā)行三大核心業(yè)務(wù)鏈,盈利模式清晰;多層次合伙人機(jī)制靈活開放,精英踴躍加盟。大金所上線已拉開公司平臺端序幕,互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)騰飛在即。預(yù)計2015-2017年EPS 為0.57元、0.76元、1.02元,維持推薦!
用友網(wǎng)絡(luò):軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)正順利進(jìn)階!
用友網(wǎng)絡(luò) 600588
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-08-31
高投入致使業(yè)績下滑,同時換來了軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的順利進(jìn)階,重點關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品形式落地、線上用戶量、互聯(lián)網(wǎng)金融交易量等有效指標(biāo)。由于公司對互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融大力投入2.1 億元,研發(fā)支出3.6 億, 同比增長24.7 %,新業(yè)務(wù)員工較年初增加約670人,報告期內(nèi)公司收入15.15 億元微降2.5%,利潤虧損1.69 億元,而平淡的數(shù)字背后是“軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融”的戰(zhàn)略蹄疾步穩(wěn):
1、軟件業(yè)務(wù),收入7.5 億同比降低9.16%,主要受公司加大分銷力度,以及大國企客戶上半年接受國資委檢查影響客戶拓展進(jìn)度所致,其中高端NC 軟件收入2.8 億同比降低22%,中端優(yōu)普U8\\U9 軟件收入2.93 億同比降低0.8%,低端暢捷通T 系列軟件收入1.92 億同比降低0.5%。另外公司加快軟件的互聯(lián)網(wǎng)化及SPS 專業(yè)服務(wù)運(yùn)營,基于移動開發(fā)平臺,推出了大型企業(yè)的全員應(yīng)用 “企業(yè)+”、中型企業(yè)“U8 魅力七劍”、小型企業(yè)T+ V12.0 等與多元云服務(wù)深度對接的產(chǎn)品,逐步實現(xiàn)軟件產(chǎn)品的“端化”發(fā)展;
2、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),基于“易代賬”(小微企業(yè)代理記賬服務(wù)平臺)、“電商通” (電商數(shù)據(jù)接口和訂單中心服務(wù))、“嘟嘟”(企業(yè)通信服務(wù))、“企業(yè)空間” 和“工作圈”(中型、小型企業(yè)社交與協(xié)同工作服務(wù))、“表魅”(報表及數(shù)據(jù)分析服務(wù))、“友戶通”(用友客戶與數(shù)據(jù)公共服務(wù))等近50 款多元化的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),公司上半年積累32 萬線上客戶(其中暢捷通上半年積累超過26 萬企業(yè)客戶、100 萬個人用戶),較2014 年年末增長113%呈翻倍增長態(tài)勢。加之收購“秉鈞網(wǎng)絡(luò)”搶占數(shù)字營銷市場、成立超客網(wǎng)絡(luò)子公司、加強(qiáng)HR 云服務(wù)、電子發(fā)票等相關(guān)標(biāo)的收購,發(fā)布暢捷通“好會計”、進(jìn)銷存saas 應(yīng)用的基礎(chǔ)上,預(yù)計全年實現(xiàn)80 萬線上客戶目標(biāo)并非難事;
3、互聯(lián)網(wǎng)金融,企業(yè)支付/結(jié)算層面,暢捷支付的線下POS 收單交易額超過31 億元,同比增長46%,新增商戶7,686 家,累計商戶超過12,288 家,同比增長167%,且即將上線企業(yè)間支付,帶動交易量指數(shù)級增長;企業(yè)投資/理財層面,在暢捷支付企業(yè)間支付平臺運(yùn)行成熟之后,年底或明年初有望發(fā)力U 網(wǎng)銀、U 保理、U 信貸等企業(yè)理財產(chǎn)品;企業(yè)征信/融資層面,定增項目用于企業(yè)征信,下半年有望與大型征信公司合作發(fā)力企業(yè)征信,上半年友金所累計交易金額8.7 億元(最新累計額14 億元),新增交易額7.53 億元,比2014 年底增長544%,用戶數(shù)71512 人,比2014 年年底增長328%,后續(xù)將在與平安大華、資管等金融對接、引入銀行卡直投、打通軟件產(chǎn)品引流客戶員工的“工資+”推出薪資理財服務(wù)、復(fù)用軟件數(shù)千家渠道商加速推廣等策略合力下,加速友金所交易量的上行。
當(dāng)前市場泥沙俱下,在我們“進(jìn)可攻、退可守”的投資組合中,用友網(wǎng)絡(luò)是“軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)在落地”主線的杰出代表,其不斷上行的各項新業(yè)務(wù)指標(biāo),理應(yīng)給予一定的估值溢價。我們重申《企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的真正王者!》深度報告中的觀點,即用友網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)級市場具備諸多不可比擬的天然優(yōu)勢:一是27 年來在企業(yè)ERP 市場積累的龐大B 端客戶基礎(chǔ)、產(chǎn)品、行業(yè)經(jīng)驗,是其他企業(yè)包括BAT 在短期內(nèi)無法復(fù)制的;二是在存量用戶互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)嫁、平臺構(gòu)建生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)金融變現(xiàn)等行動上,均先同業(yè)一步?；诖?用友最有望成為中國最大的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的締造者,優(yōu)先分享數(shù)十萬億的實體互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)盛宴,具備長期投資價值,當(dāng)前股價對應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 為46、33、25 倍,維持買入評級。
神州信息:土地兩權(quán)抵押試點 土地流轉(zhuǎn)推進(jìn)加速
神州信息 000555
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-08-26
推行土地“兩權(quán)”抵押試點,土地流轉(zhuǎn)加速,天量農(nóng)村資產(chǎn)有望盤活。當(dāng)前國家政策上鼓勵對農(nóng)村土地和農(nóng)民住房按照所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營權(quán)三權(quán)分置并進(jìn)行經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn),以落實農(nóng)村土地的用益物權(quán)、賦予農(nóng)民更多財產(chǎn)權(quán)利,本次試點主要目標(biāo)是做好農(nóng)村承包土地(指耕地)的經(jīng)營權(quán)和農(nóng)民住房財產(chǎn)權(quán)(簡稱“兩權(quán)”)抵押貸款,加強(qiáng)農(nóng)村金融服務(wù)。本次試點包含了兩大資產(chǎn)即“土地和住房”,土地方面:我國有耕地約20億畝,以海門市平均每畝可抵押貸款800元匡算,可盤活1.6萬億資產(chǎn);住房方面:我國農(nóng)戶總數(shù)約2.3億,因農(nóng)村住房大量過剩,農(nóng)村住房顯著超過農(nóng)戶數(shù),對應(yīng)資產(chǎn)超過20萬億。兩權(quán)抵押貸款將顯著加速土地流轉(zhuǎn),盤活海量的農(nóng)村資產(chǎn),巨大的市場已逐步開啟。
從土地確權(quán)延伸至農(nóng)資流轉(zhuǎn)和農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融,神州信息最大受益。公司收購的中農(nóng)信達(dá)深耕農(nóng)業(yè)信息化多年,是農(nóng)地確權(quán)和土地流轉(zhuǎn)平臺的龍頭,同時收購農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)旗碩科技51%股權(quán),農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局完善。公司有望在以下業(yè)務(wù)上充分受益:1、根據(jù)國務(wù)院12年底發(fā)布的政策規(guī)定,未來5年農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)確權(quán)登記頒證工作必須完成,我們預(yù)計14~18年是土地確權(quán)需求高峰期,公司與河北省簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,該模式在全國各省有望復(fù)制;2、當(dāng)前土地流轉(zhuǎn)市場已經(jīng)啟動,公司已經(jīng)具備功能完備的農(nóng)地產(chǎn)權(quán)交易流轉(zhuǎn)平臺,承建的河北省首批農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易中心已于7月上線,并且實現(xiàn)河6個交易中心的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易信息共享、互聯(lián)互通,以平鄉(xiāng)縣農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心為例,截至7月8號,土地承包經(jīng)營權(quán)掛牌成功交易18家,涉及土地1500畝,價值1300萬元,后續(xù)隨著交易中心的增加和土地流轉(zhuǎn)的活躍,線上規(guī)模有望迅速做大,公司聯(lián)合當(dāng)?shù)卣⒑献鬟\(yùn)營平臺,有望通過交易傭金等進(jìn)行盈利;3、當(dāng)前“兩權(quán)”抵押已經(jīng)貸款開始試點,后續(xù)成熟推廣后公司基于平臺優(yōu)勢切入農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)征信、金融服務(wù)可謂順其自然,同時農(nóng)資營銷、農(nóng)產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)可多點開花。
投資建議:公司已經(jīng)實現(xiàn)了從產(chǎn)品化到平臺化的升級,其農(nóng)業(yè)云平臺、金融云平臺價值巨大,未來醫(yī)療大數(shù)據(jù)變現(xiàn)值得期待。當(dāng)前公司股價顯著低于其再融資發(fā)行底價58.10,具備一定的安全邊際,且IT國產(chǎn)化和農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)有望爆發(fā),預(yù)計15~17年EPS分別為0.99、1.39和1.93元,對于PE分別為49、35、25倍,維持“買入”評級。
衛(wèi)士通:信息安全航母再加速
衛(wèi)士通 002268
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-09-10
政策驅(qū)動+需求提升,密碼龍頭重回發(fā)展快車道。
衛(wèi)士通是密碼和安全集成領(lǐng)域龍頭,通過收購三零瑞通等三家公司初步打造從算法到產(chǎn)品、服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,綜合競爭能力進(jìn)一步增強(qiáng)。隨著保密產(chǎn)品的逐步恢復(fù),同時充分發(fā)揮和集成等業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng),疊加當(dāng)前政策加碼和需求提升雙輪驅(qū)動行業(yè)景氣向上,公司憑借核心密碼技術(shù)、最高級別、最全的安全資質(zhì)、黨政軍等優(yōu)質(zhì)客戶資源和產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢將最大分享行業(yè)高景氣紅利,已開啟新一輪的高增長。
定增30億打造技術(shù)支撐和業(yè)務(wù)爆點。
公司當(dāng)前面臨著市場空間巨大、需求緊迫的良好發(fā)展機(jī)遇,計劃募資30億投入新型商用密碼系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及國際化等五大項目,大力的投入將從多個維度促進(jìn)公司的成長再提速:1)技術(shù)層面,進(jìn)一步拉近和國外廠商差距甚至完成超越,為國產(chǎn)化替代打下基礎(chǔ);2)產(chǎn)業(yè)化層面,加強(qiáng)密碼技術(shù)的產(chǎn)品化能力,豐富如智能移動終端、國產(chǎn)自主安全終端、安全芯片等產(chǎn)品線,突破產(chǎn)業(yè)化瓶頸;3)業(yè)務(wù)層面,模式全新升級,從B端客戶轉(zhuǎn)向B+C端,從專用產(chǎn)品升級至行業(yè)解決方案,徹底打開盈利空間。
國企改革起航,向信息安全旗艦企業(yè)邁進(jìn)。
電科集團(tuán)組建網(wǎng)絡(luò)安全子集團(tuán)大力發(fā)展信息安全產(chǎn)業(yè),同時四川省強(qiáng)力支持,網(wǎng)安子集團(tuán)的愿景是打造中國信息安全的旗艦企業(yè),而公司作為中國網(wǎng)安旗下唯一的信息安全上市平臺,將充分發(fā)揮平臺整合作用。公司對三零瑞通等三家公司的收購僅僅是開始,網(wǎng)安子集團(tuán)旗下依然有著大量的現(xiàn)有的資產(chǎn)和培育資產(chǎn),未來資產(chǎn)注入和其他外延收購將成為公司發(fā)展的新常態(tài),助力公司朝信息安全旗艦企業(yè)邁進(jìn)。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.58、0.93和1.39元,對應(yīng)PE分別為68倍、42倍和28倍,維持“買入”評級。
網(wǎng)宿科技:未雨綢繆全面升級 二次點火加速再啟
網(wǎng)宿科技 300017
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-10-08
CDN龍頭布局第三次跨越。
網(wǎng)宿科技無論從營收、凈利潤、節(jié)點數(shù)、服務(wù)器數(shù)量、運(yùn)營帶寬等各項可比指標(biāo)來看均是我國CDN行業(yè)絕對的龍頭,尤其近三年復(fù)合增速約100%極為罕見。當(dāng)前市場擔(dān)心其或?qū)⒚媾R業(yè)績和估值的雙殺,但我們認(rèn)為公司當(dāng)前CDN業(yè)務(wù)高增長同時已未雨綢繆全面升級云計算,可謂舊力未衰、新力已蓄,業(yè)績或超預(yù)期的同時云社區(qū)平臺有望提升公司估值水平,投資價值凸顯。
行業(yè)高景氣延續(xù),份額提升有望。
我們判斷網(wǎng)宿的CDN業(yè)務(wù)將在以下兩個維度的共同驅(qū)動下延續(xù)高速成長:1、行業(yè)層面,網(wǎng)絡(luò)視頻清晰度提升、智能電視的普及、移動互聯(lián)網(wǎng)和云計算的飛速發(fā)展驅(qū)動互聯(lián)網(wǎng)流量高速增長,CDN行業(yè)高景氣度延續(xù);2、公司層面,網(wǎng)宿以技術(shù)優(yōu)勢、穩(wěn)定的運(yùn)營和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推廣,且行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著,其龍頭地位進(jìn)一步鞏固,市場份額有望繼續(xù)提升。
戰(zhàn)略全面升級,開啟云計算新篇章。
在原有良好的技術(shù)積累和資源儲備之上,公司擬定增募資36億投入三大項目,有望實現(xiàn)戰(zhàn)略升級開啟云計算新篇章:1、國際化將橫向擴(kuò)展公司CDN市場邊際,分享全球尤其是新興市場CDN行業(yè)高增長紅利;2、私有云服務(wù)和云安全是公司云技術(shù)產(chǎn)品化的兩大方向,有望將云計算、云存儲、云安全等多項云技術(shù)實現(xiàn)價值變現(xiàn);3、社區(qū)云平臺卡位我國重度應(yīng)用興起之勢,打造開放式多方共贏平臺切入4K視頻、云游戲、虛擬現(xiàn)實、在線教育、在線醫(yī)療等領(lǐng)域,隨著用戶付費習(xí)慣的快速培育,其成長空間和商業(yè)落地可期。
業(yè)績無虞鑄就安全邊際,二次升級長期或可持續(xù)。
公司傳統(tǒng)CDN業(yè)務(wù)將延續(xù)高增長勢頭,業(yè)績高增長無憂,另一方面戰(zhàn)略升級至云計算有望開啟新的增長引擎,中長期成長可期。預(yù)計公司15、16年EPS分別為1.12、1.82元,對應(yīng)PE分別為47、29倍,維持“買入”評級。
藍(lán)鼎控股:擬剝離虧損資產(chǎn) 輕車前行于發(fā)展快車道
藍(lán)鼎控股 000971
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2015-09-11
藍(lán)鼎控股發(fā)布重大關(guān)聯(lián)交易的提示性公告,公司正籌劃出售湖北邁亞毛紡有限公司(以下簡稱“邁亞毛紡”)100%股權(quán)以及債權(quán)事項。
有望剝離嚴(yán)重虧損資產(chǎn),消除公司經(jīng)營負(fù)擔(dān)。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,公司的傳統(tǒng)毛紡面料業(yè)務(wù)受行業(yè)需求增長放緩、綜合成本持續(xù)上升等因素影響嚴(yán)重,公司剩余的精紡呢絨業(yè)務(wù)2015年上半年凈利潤為虧損1710萬,考慮以下因素,我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)前景堪憂:1、需求不旺,且由于處在產(chǎn)業(yè)鏈弱勢地位、規(guī)模較小、議價能力弱等因素影響,公司接單量不達(dá)設(shè)計產(chǎn)能;2、生產(chǎn)成本持續(xù)上升;3、公司廠區(qū)分散,能耗城成本較高。我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)拖累公司業(yè)績。而剝離該部分業(yè)務(wù)后,將有利于上市公司消除負(fù)擔(dān),輕松轉(zhuǎn)型。公司本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓實施的前提條件包含“完成對吉林省高升科技有限公司(以下簡稱“高升科技”)工商變更登記”,若本次交易完成,公司將徹底由紡織業(yè)轉(zhuǎn)型至新興的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),發(fā)展前景可期。
充分分享互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展紅利,新興業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。公司轉(zhuǎn)型后主營業(yè)務(wù)為“IDC+CDN+APM”業(yè)務(wù),其中APM業(yè)務(wù)短期沒有收入和利潤要求,而其他兩類業(yè)務(wù)有望高速增長:1)依據(jù)IDC圈預(yù)測,2016年IDC行業(yè)增速有望達(dá)到30%以上。而未來互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展、云計算的加速落地和國外云計算巨頭紛紛借力國內(nèi)IDC企業(yè)發(fā)展等因素驅(qū)動將持續(xù)驅(qū)動行業(yè)高增長。高升科技在全國有很好的IDC資源布局,作為第三方IDC服務(wù)商憑借其獨立性、可定制化和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和電信運(yùn)營商形成互補(bǔ),注入后在品牌影響力、融資渠道、宣傳和關(guān)注度等方面將發(fā)生質(zhì)的飛越;2)公司CDN業(yè)務(wù)后勁十足,即將迎來爆發(fā)。CDN按流量付費,收入與互聯(lián)網(wǎng)流量正相關(guān),受益互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展,中國互聯(lián)網(wǎng)流量未來數(shù)年將延續(xù)高增長。高升憑借其行業(yè)領(lǐng)先的節(jié)點和帶寬資源、技術(shù)領(lǐng)先的加速平臺和專業(yè)的技術(shù)和銷售團(tuán)隊等優(yōu)勢有望充分把握發(fā)展良機(jī),迅速將CDN業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。
盈利預(yù)測:我們看好公司的爆發(fā)式增長,預(yù)計15-17年EPS(考慮攤薄)為0.18、0.36和0.67元,維持“買入”評級。
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