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拉卡拉pos機(jī)一次最高刷多少
文 ? 秦曉鵬
編輯 ? 劉肖迎
拉卡拉可能是2019年A股里最后一批靚仔。
2019年12月27日中午，拉卡拉突然拋出每10股派20元現(xiàn)金股利及10轉(zhuǎn)10的高送轉(zhuǎn)預(yù)案，公司股價(jià)下午直線漲停。截止2020年1月7日，公司股價(jià)漲幅超過35%。
高送轉(zhuǎn)向來被解讀為利好，從而引發(fā)投資者跟風(fēng)炒作，股價(jià)上漲，前幾年有上市公司大股東趁機(jī)套現(xiàn)完成收割，把好好的一本經(jīng)給念歪了。
拉卡拉，2019年度預(yù)計(jì)盈利7.91億元—8.09億元，此次分紅預(yù)案的合計(jì)金額高達(dá)8億元，上市第一年，公司就表現(xiàn)出對股東最濃烈的愛，這種清倉式分紅的背后，有沒有暗藏什么玄機(jī)呢？
01
被念歪的“高送轉(zhuǎn)”經(jīng)
送和轉(zhuǎn)，分別是送紅股和公積金轉(zhuǎn)增股本。
送紅股和現(xiàn)金分紅都是公司利潤分配的方式，都是來自公司的年度稅后利潤，只有在有盈余的情況下才能進(jìn)行利潤分配。
因此，利潤分配方案披露的時(shí)間一般和年報(bào)披露時(shí)間相差無幾。
無論是現(xiàn)金分紅、送紅股和轉(zhuǎn)增股本，其實(shí)都不影響企業(yè)的真正價(jià)值。
比如A公司當(dāng)前的股價(jià)為10元，隔壁老王持有1萬股，持有的市值是10萬元，假設(shè)每10股派8元，老王將拿到現(xiàn)金分紅8000塊，同時(shí)股價(jià)會(huì)變成9.2元，老王手里A股票的市值仍然是10萬元。
送轉(zhuǎn)也是同理，10轉(zhuǎn)10或者10送10，股價(jià)都會(huì)變成原來的一半。
這就叫除權(quán)或除息后的價(jià)格。
不過是蛋糕切幾刀的問題，體積并沒有變。而為何一些公司熱衷于送轉(zhuǎn)，做大股本？
首先，隨著公司的發(fā)展壯大，公司的股本或注冊資本金也應(yīng)該跟上步伐，尤其是非上市公司，股本或注冊資本金是實(shí)力的體現(xiàn)，送轉(zhuǎn)有助于融資。
其次，對于上市公司來說，通過送轉(zhuǎn)，可以將股價(jià)從高位拉下來，消除投資者的恐高心理，提高股票流動(dòng)性。
第三，當(dāng)上市公司股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元錢時(shí)，將被終止上市，但是A股歷來退市難，如果不是重大問題，股價(jià)低于1元也較少出現(xiàn)，所以做大股本，相當(dāng)于提高了最低市值。
這些都是公司送轉(zhuǎn)的動(dòng)力。
但是，因?yàn)槔麧櫡峙鋵居闆r有要求，現(xiàn)金分紅還對公司的現(xiàn)金流有要求，投資者又對送和轉(zhuǎn)的認(rèn)識(shí)沒有那么清楚。所以只要有高送轉(zhuǎn)或者現(xiàn)金分紅方案出來，公司就被認(rèn)為是成長性好或者現(xiàn)金流充沛。
當(dāng)高送轉(zhuǎn)被解讀為利好，就變成了炒作股價(jià)的契機(jī)，前兩年，10轉(zhuǎn)20甚至30在大A股比比皆是，仿佛越敢送，股價(jià)漲得越多。
在現(xiàn)實(shí)中，有很多公司采用公積金轉(zhuǎn)增股本，這只是股東權(quán)益間會(huì)計(jì)科目間的調(diào)整，其實(shí)對公司的盈利狀況沒有任何影響，但在股價(jià)炒上來之后，一些公司的無良股東趁機(jī)套現(xiàn)。
以往的利好，比如簽訂合同、降息等能夠刺激股價(jià)，是因?yàn)槟軌蚋纳破髽I(yè)的盈利狀況。而高送轉(zhuǎn)，尤其是轉(zhuǎn)增，能夠讓大股東在沒有任何成本的情況下完成收割。
高送轉(zhuǎn)+減持套餐傾情大放送，傷害了中小投資者的利益，監(jiān)管開始出手大力整治，除了出臺(tái)相關(guān)法則之外，還通過一封封的關(guān)注函和監(jiān)管函讓以減持為目的的高送轉(zhuǎn)現(xiàn)出原形。
02
高送轉(zhuǎn)里的小心機(jī)
上文曾提及，多數(shù)的利潤分配方案及公積金轉(zhuǎn)增股本會(huì)在年報(bào)或中報(bào)發(fā)布之后，拉卡拉在2019年12月27日披露業(yè)績預(yù)告之后就稱將進(jìn)行現(xiàn)金分紅每10股派20元，并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，10轉(zhuǎn)10。
異常的發(fā)布時(shí)間，無法讓人不多心，交易所的關(guān)注函也曾對此進(jìn)行問詢。
一般情況下，董監(jiān)高持股會(huì)有12個(gè)月的限售期，實(shí)控人和控股股東等重要股東會(huì)自愿鎖定36個(gè)月。
拉卡拉于2019年4月上市，目前董監(jiān)高和重要股東的股份都處于限售狀態(tài)。2020年4月27日，拉卡拉將迎來一波解禁潮，解禁部分占總股本的38.27%。也就是說，這一波上漲不會(huì)伴隨董監(jiān)高或者重要股東的減持。
但這波高送轉(zhuǎn)也并不單純，或者說暗藏玄機(jī)。
監(jiān)管層在重拳整治高送轉(zhuǎn)亂象之時(shí)，出臺(tái)了相關(guān)政策。比如深市的《深圳交易所上市公司信息披露指引第1號(hào)——高比例送轉(zhuǎn)股份》（以下簡稱《高送轉(zhuǎn)指引》）就對高送轉(zhuǎn)實(shí)施條件做出了要求，包括盈利、解禁和減持等多個(gè)方面。
《高送轉(zhuǎn)指引》中的兩條規(guī)定或許能解釋拉卡拉為何此時(shí)發(fā)布方案。
首先，在高送轉(zhuǎn)的認(rèn)定上，就創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，每10股送紅股或者轉(zhuǎn)增股本之和達(dá)到10股的，被視為高送轉(zhuǎn)，拉卡拉自然是符合的。
《高送轉(zhuǎn)指引》第八條規(guī)定，上市公司在相關(guān)股東持限售股（股權(quán)激勵(lì)限售股除外）限售期屆滿前后三個(gè)月內(nèi)，不得披露高送轉(zhuǎn)方案。
其中，相關(guān)股東指的是提議股東、控股股東及一致行動(dòng)人和董監(jiān)高。4月27日那波解禁中，拉卡拉有董監(jiān)高在內(nèi)，所以披露方案必須趁早。
《高送轉(zhuǎn)指引》還規(guī)定，上述相關(guān)股東在前三個(gè)月存在減持情形或者后三個(gè)月存在減持計(jì)劃的，不得披露高送轉(zhuǎn)方案。
現(xiàn)在提出方案，待解禁后，董監(jiān)高的減持將不再有阻力。拉卡拉董監(jiān)高中除孫陶然之外，只有兩名成員直接持股，公告中這兩位稱不排除在預(yù)案公布6個(gè)月內(nèi)減持股份。
? 拉卡拉董事長 孫陶然
此時(shí)推出高送轉(zhuǎn)方案，這大概是拉卡拉對持股董監(jiān)高最濃烈的愛。
03
“清倉”大分紅
拉卡拉一心為股東著想還體現(xiàn)在大手筆分紅上。
此次，每10股派現(xiàn)金20元的分紅比例要耗去拉卡拉8億元現(xiàn)金，也幾乎是2019年全年的凈利潤。
分紅是回報(bào)股東的行為，是被倡導(dǎo)的。但因?yàn)槌止上鄬校y免被詬病向主要股東派現(xiàn)。
截止第三季度末，第一大股東聯(lián)想控股直接持股比例為28.24%，公司董事長孫陶然直接持股比例為6.91%，前十大股東持股比例合計(jì)達(dá)到65%以上。除此之外，市界注意到拉卡拉的董監(jiān)高及核心人員普遍存在通過有限合伙持有股份的情況，這些有限合伙有的不在前十之列。
客觀上確實(shí)造成了錢都流到了大股東和董監(jiān)高的手中。
分紅的多寡，體現(xiàn)了公司股東在即期利益和長遠(yuǎn)發(fā)展之間的傾向和平衡。像這種清倉式的分紅，明顯是考慮即期利益更多。
交易所的關(guān)注函中也稱，派現(xiàn)是否影響募投項(xiàng)目的進(jìn)展。
截止三季度末，拉卡拉合并口徑下除去客戶清算備付金之后的貨幣資金為25.22億元，截止2019年12月30日，拉卡拉募集資金專戶中的資金有5.32億元，可用資金約為20億元，拿出8億分紅款看起來不是問題。
剩下12億元聽起來不少，不過遠(yuǎn)低于以往年份。
另外，拉卡拉的募投項(xiàng)目所需資金為20億元，但上市時(shí)募集資金凈額只有12.32億元，本身就需要拉卡拉自籌超過7億元的資金。
半年報(bào)顯示，拉卡拉已將約6.7億元的自有資金投入募投項(xiàng)目中去，或許是為了減輕資金壓力，拉卡拉又將這部分資金從募集專戶中置換了出來。
置換出去的錢總歸也要用到募投項(xiàng)目上，這樣一來，除去募投項(xiàng)目要用的資金，拉卡拉賬面上將只有不足6億元的現(xiàn)金可供日常運(yùn)營。從已有的近6年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，拉卡拉賬面上從未有過這么低的現(xiàn)金留存，盡管當(dāng)年收入規(guī)模只有現(xiàn)在的八分之一。
即便如此，拉卡拉仍堅(jiān)持分紅，不禁讓人為拉卡拉的長遠(yuǎn)發(fā)展捏一把汗。
04
增長瓶頸
或許你對拉卡拉的印象還停留在將一個(gè)長方形機(jī)器插入手機(jī)的耳機(jī)孔進(jìn)行刷卡消費(fèi)的階段，但必須承認(rèn)拉卡拉已經(jīng)完全逆襲。
拉卡拉是最早一批拿到第三方支付牌照的企業(yè)，但在C端市場落了下風(fēng)，被后來者財(cái)付通和支付寶打得毫無還手之力，之后拉卡拉調(diào)轉(zhuǎn)方向，進(jìn)軍B端，化競爭對手為合作隊(duì)友，華麗轉(zhuǎn)身。
來源：艾媒咨詢
便利店里，付款碼往上一扣即可結(jié)賬的收錢寶盒，就是拉卡拉的產(chǎn)品形態(tài)之一，憑借發(fā)力B端，借助非現(xiàn)金交易增長趨勢，也受益于國內(nèi)的第三方支付牌照只減不增，拉卡拉成功躋身于B端支付的第一梯隊(duì)，市場地位僅次于銀聯(lián)。
2018年年末，拉卡拉收單業(yè)務(wù)的POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品覆蓋了超過1900萬家的商戶，交易金額為3.65萬億元。收單業(yè)務(wù)收入約占總收入的九成，拉卡拉的經(jīng)營業(yè)績也十分漂亮。
2015年到2018年，拉卡拉收入的復(fù)合增長率達(dá)到52.9%，歸母凈利潤復(fù)合增長率為68.6%。
為了達(dá)到驚人的業(yè)績增速，拉卡拉付出了不菲的代價(jià)。拉卡拉以渠道代理拓展業(yè)務(wù)的方式擴(kuò)大商戶規(guī)模，并且在分潤（可理解為給代理的分成，體現(xiàn)為拉卡拉的成本）做出了讓步。
拉卡拉對渠道代理機(jī)構(gòu)的分潤從2016年之前的60%—85%升級成對優(yōu)質(zhì)商戶拓展機(jī)構(gòu)分潤80%—100%。
因此，拉卡拉收單業(yè)務(wù)的毛利潤受到了擠壓，2016年—2018年，拉卡拉的收單業(yè)務(wù)毛利率從65.47%降至42.24%。
2019年上半年，毛利率幾乎穩(wěn)定，但收入出現(xiàn)了下滑。2019年上半年，拉卡拉支付交易金額同比下滑11%，前三季度營收同比下滑12.42%，相較于2018年全年超過100%的增速，拉卡拉交出的成績單讓人大失所望。
從特約商戶規(guī)模和移動(dòng)支付交易規(guī)模來看，toB端的第三方支付行業(yè)尚未進(jìn)入存量戰(zhàn)爭時(shí)代，但增速放緩。再加上“斷直連”、備付金集中交存等政策的相繼推出，第三方支付機(jī)構(gòu)的運(yùn)作成本明顯增加，此時(shí)正是資源向拉卡拉這種頭部企業(yè)集中的時(shí)候，拉卡拉卻出現(xiàn)了收入和交易金額的雙下滑，實(shí)屬不該。
現(xiàn)階段，拉卡拉通過分潤的讓步拼出了簽約商戶量，下一階段，這個(gè)行業(yè)拼的就該是服務(wù)了。
拉卡拉在招股說明書中言明，要打造拉卡拉全支付平臺(tái)，增強(qiáng)商戶粘度，幫助商戶更好地做生意。
艾媒咨詢的一則報(bào)告顯示，商戶希望通過B端第三方支付平臺(tái)能夠提供營銷類、進(jìn)銷貨管理類、財(cái)務(wù)類等服務(wù)。
產(chǎn)品的升級需要研發(fā)，而拉卡拉在這一方面的投入相對薄弱。
2018年，拉卡拉的研發(fā)費(fèi)用為2.73億元，占收入的4.8%，看起來比例不低，但與在港股上市的同行匯付天下的7%相比，遜色不少。
研發(fā)開支中還有8784萬元的研發(fā)外包費(fèi)用，外包顯然無法將真正的技術(shù)和人才握在自己手中。
在下一輪的比拼中，拉卡拉還能否保住江湖地位？
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