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中興pos機(jī)代理加盟
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一、投資要點(diǎn)1. 年初至2020年6月24日收盤(pán)，計(jì)算機(jī)行業(yè)（中信一級(jí)行業(yè)分類）、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲20.65%、0.42%及32.50%。行業(yè)（中信一級(jí)行業(yè)分類）PE ttm（整體法剔除負(fù)值）到47倍。
2. 重點(diǎn)領(lǐng)域方面，與2019年12月發(fā)布的年度策略一脈相承，聚焦兩方面：
（1） 處于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張周期從 1~N 快速成長(zhǎng)期和滲透率大幅提升階段的細(xì)分領(lǐng)域，如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智能車(chē)載、企業(yè)云服務(wù)。
① 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：疫情推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展與公共衛(wèi)生建設(shè)，醫(yī)院需求受財(cái)政影響較小。
② 智能車(chē)載：堅(jiān)定看好 HMI 智能化滲透率快速提升帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)，液晶儀表、大屏中控、HUD 等核心產(chǎn)品滲透率正持續(xù)提升。例如，20Q1 國(guó)內(nèi)自主及合資品牌新車(chē)全液晶儀表前裝搭載率約 17.8%，而 19 全年的搭載率不足 12%。
③ 企業(yè)云服務(wù)：年初疫情對(duì)企業(yè)上云的推動(dòng)作用顯而易見(jiàn)，尤其大中型企業(yè)云ERP 市場(chǎng)的高速發(fā)展值得期待。例如，20Q1 用友網(wǎng)絡(luò)大中型企業(yè)云服務(wù)收入約 1.9 億，同比增長(zhǎng) 73.4%。
（2） 下游景氣度基本不受疫情和實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的細(xì)分領(lǐng)域。典型如 IT 基礎(chǔ)設(shè)施（疊加云計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)支周期、5G 和新基建需求）、金融 IT、網(wǎng)絡(luò)信息安全等。
① IT 基礎(chǔ)設(shè)施：海外或受疫情影響投資節(jié)奏，國(guó)內(nèi)新基建加速行業(yè)發(fā)展。
② 金融 IT：資本市場(chǎng) IT 受益于各類金融改革、銀行 IT 分布式架構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯。
③ 網(wǎng)絡(luò)信息安全：政策驅(qū)動(dòng)，下半年行業(yè)需求有望大幅復(fù)蘇。
3. 龍頭公司的溢價(jià)效應(yīng)將愈發(fā)突出，但需甄別不同領(lǐng)域市場(chǎng)空間的差異
（1） 在業(yè)務(wù)相近、格局分化明顯的領(lǐng)域，恒生電子、金山辦公為典型代表的企業(yè)已經(jīng)體現(xiàn)出明確的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
（2） 與 2019 年 12 月發(fā)布的年度策略觀點(diǎn)一致，我們重點(diǎn)推薦關(guān)注中等市值的公司，典型如衛(wèi)寧健康、金蝶國(guó)際、浪潮信息、中科創(chuàng)達(dá)等，此類公司的特點(diǎn)在于： 從發(fā)展周期與態(tài)勢(shì)看，預(yù)料未來(lái)一年左右將會(huì)非常確定地樹(shù)立其行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)地位，并有較大機(jī)會(huì)進(jìn)入到實(shí)現(xiàn)自身龍頭溢價(jià)的階段，一如兩年前的恒生電子。
（3） 寶信軟件、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)等公司作為基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)端的先行者，有機(jī)會(huì)在未來(lái)長(zhǎng)周期持續(xù)需求狀況下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和溢價(jià)共振。
（4） 但是所謂龍頭是行業(yè)內(nèi)相對(duì)比較而言，需要留意的兩點(diǎn)是：
① 不同細(xì)分領(lǐng)域的天花板有差異，市場(chǎng)空間是制約市值的邊界。
② 特定資本市場(chǎng)上的“稀缺性”不等同于實(shí)業(yè)領(lǐng)域的稀缺性。
4. 重視外部環(huán)境變化的友好度
（1） 上證指數(shù)納入科創(chuàng)板和科創(chuàng)板指數(shù)對(duì)計(jì)算機(jī)為重要組成部分的科技行業(yè)有深遠(yuǎn)意義：
① 基金配置需求將持續(xù)發(fā)酵
② 隨著創(chuàng)業(yè)板規(guī)則修改，科創(chuàng)板對(duì)創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)的映射預(yù)料將會(huì)體現(xiàn)，包括估值體系的演變對(duì)新興業(yè)務(wù)的價(jià)值重估有推動(dòng)作用。
③ 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化預(yù)計(jì)將更加凸顯計(jì)算機(jī)板塊的受重視程度。
（2） 隨著疫情控制的常態(tài)化，我們判斷新基建將進(jìn)入快速發(fā)展軌道。
5. 總結(jié)：
（1） 1-6 月行業(yè)漲幅較大，但前期調(diào)整后，從兩年周期看仍然是產(chǎn)業(yè)周期比如滲透率快速上升階段。
（2） 龍頭公司估值溢價(jià)會(huì)明顯。
（3） 新興業(yè)務(wù)邊際效應(yīng)高，估值體系逐步重構(gòu)，有助于龍頭公司整體價(jià)值的提升。但是不同領(lǐng)域的市場(chǎng)天花板有所差異。
（4） 外部環(huán)境，尤其是科技行業(yè)的配置需求和重視程度提高對(duì)行業(yè)友好。
（5） 維持行業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
二、行情回顧與市場(chǎng)環(huán)境變化1. 行情回顧：
年初至2020年6月24日收盤(pán)，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體走勢(shì)好于滬深300、創(chuàng)業(yè)板：
（1） 計(jì)算機(jī)行業(yè)（中信一級(jí)行業(yè)分類）累計(jì)上漲17.20%；
（2） 滬深300累計(jì)上漲-0.14%；
（3） 創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲29.76%。
行業(yè)（中信行業(yè)分類）PE ttm（整體法剔除負(fù)值）達(dá)到49倍。
2. 上證指數(shù)修訂和科創(chuàng)板指數(shù)推出
（1） 上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定自 2020 年 7 月 22 日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。
（2） 上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司將于 2020 年 7 月 22 日收盤(pán)后發(fā)布上證科 創(chuàng)板 50 成份指 數(shù)歷 史行情， 7 月 23 日 正式發(fā)布 實(shí)時(shí)行情。
（3） 截至 5 月底，科創(chuàng)板上市公司達(dá)到 105 家，總市值 1.6 萬(wàn)億元，
（4） 我們的觀點(diǎn)：
① 科創(chuàng)板的不斷壯大積極推動(dòng)市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，重視程度相應(yīng)提高，體現(xiàn)在指數(shù)上也是必然。
② 上證指數(shù)修訂將科創(chuàng)板納入，以及科創(chuàng) 50 的推出都將增加相關(guān)指數(shù)基金的配置需求。
③ 剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示(ST、*ST)的股票，將加速殼公司的價(jià)值消失，進(jìn)一步擴(kuò)大板塊內(nèi)公司估值體系的兩極分化。
④ 上述趨勢(shì)亦會(huì)映射在科創(chuàng)板以外的創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的計(jì)算機(jī)公司，即計(jì)算機(jī)行業(yè)地位將不斷突出，龍頭公司估值溢價(jià)更為明顯。
我們相信這一利好影響對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)而言是貫穿長(zhǎng)短期的。
三、2020 年 1 月至 6 月行業(yè)復(fù)盤(pán)(一)2020 年 1-6 月計(jì)算機(jī)行情概覽
1. 1-4月行情回顧
（1） 算術(shù)平均數(shù)
這里，我們以板塊內(nèi)當(dāng)天所有公司自2020年初開(kāi)始計(jì)算的累計(jì)漲跌幅的算術(shù)平均數(shù)作為該板塊當(dāng)天的累計(jì)漲跌幅，如下圖所示。
全行業(yè)角度，自2020年初至4月底，計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)較好（+11.2%），優(yōu)于滬深300（-4.5%）、優(yōu)于上證指數(shù)（-6.2%）。
細(xì)分板塊角度，在算術(shù)平均數(shù)法下，IDC服務(wù)器（+55.0%）> 網(wǎng)絡(luò)信息安全（+34.9%）> 醫(yī)療IT（+34.7%）> 企業(yè)云服務(wù)（+31.7%）> 信創(chuàng)（+24.1%）>金融IT（+12.1%）。
（2） 中位數(shù)
類似的，我們以板塊內(nèi)當(dāng)天所有公司自2020年初開(kāi)始計(jì)算的累計(jì)漲跌幅的中位數(shù)作為該板塊當(dāng)天的累計(jì)漲跌幅，如下圖所示。
細(xì)分板塊中，IDC服務(wù)器（+51.5%）> 企業(yè)云服務(wù)（+42.1%）> 醫(yī)療IT（+31.3%）> 網(wǎng)絡(luò)信息安全（+21.5%）> 金融IT（+21.2%）> 信創(chuàng)（+11.2%）。
2. 5-6月行情概覽
（1） 算術(shù)平均數(shù)
全行業(yè)角度，自5月初至6月19日，計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)較好（+4.9%），優(yōu)于滬深300（+4.8%）、優(yōu)于上證指數(shù)（+3.8%）。
細(xì)分板塊角度，在算術(shù)平均數(shù)法下，企業(yè)云服務(wù)（+14.9%）> IDC服務(wù)器（+8.8%）> 金融IT（+3.0%）> 信創(chuàng)（+2.14%）> 網(wǎng)絡(luò)信息安全（+2.06%）> 醫(yī)療IT（-2.2%）。
（2） 中位數(shù)
類似的，我們以板塊內(nèi)當(dāng)天所有公司自2020年初開(kāi)始計(jì)算的累計(jì)漲跌幅的中位數(shù)作為該板塊當(dāng)天的累計(jì)漲跌幅，如下圖所示。
細(xì)分板塊中，企業(yè)云服務(wù)（+14.4%）> IDC服務(wù)器（+5.6%）> 金融IT（+3.1%）> 網(wǎng)絡(luò)信息安全（+0.9%）> 醫(yī)療IT（+0.8%）> 信創(chuàng)（-2.5%）。
3. 總結(jié)
5月以來(lái)，公司年報(bào)、一季報(bào)已經(jīng)充分消化，行業(yè)即進(jìn)入3個(gè)月左右的“業(yè)績(jī)空窗期”。因此，市場(chǎng)情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素或?qū)τ?jì)算機(jī)行情產(chǎn)生更大影響。
不論是算術(shù)平均數(shù)、還是中位數(shù)角度，從累計(jì)漲跌幅看，5、6月計(jì)算機(jī)行業(yè)，（包括整體大盤(pán)）并未表現(xiàn)出明顯的或漲或跌趨勢(shì)，而基本呈現(xiàn)出-10%~+10%窄幅震蕩的行情。我們判斷，這或主要因?yàn)槎唐谕獠凯h(huán)境變化較快，導(dǎo)致投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)判斷的分歧較大，難以形成或漲或跌的一致預(yù)期。
細(xì)分板塊方面，企業(yè)云服務(wù)延續(xù)了1-4月的較強(qiáng)表現(xiàn)，呈明顯上漲趨勢(shì)，且表現(xiàn)優(yōu)于計(jì)算機(jī)行業(yè)及大盤(pán)，而其他細(xì)分板塊則主要呈窄幅震蕩走勢(shì)。
(二)1-6 月各細(xì)分板塊及主要公司表現(xiàn)（略）
四、重點(diǎn)子行業(yè)(一)5G 相關(guān)領(lǐng)域
隨著5G的推進(jìn)，預(yù)計(jì)將會(huì)帶來(lái)數(shù)據(jù)流量的進(jìn)一步增加，各類設(shè)備之間的信息交互能力、速度進(jìn)一步提升，有利于孕育各類新興應(yīng)用發(fā)展。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為5G的發(fā)展將會(huì)沿著基礎(chǔ)設(shè)施、相關(guān)應(yīng)用設(shè)備、軟件應(yīng)用的方向傳導(dǎo)發(fā)展：
（1） 基礎(chǔ)設(shè)施：存儲(chǔ)、服務(wù)器、IDC等是數(shù)據(jù)流量爆發(fā)的有利支撐；
（2） 下游應(yīng)用-設(shè)備：以手機(jī)為首，隨著5G的推出帶來(lái)?yè)Q機(jī)潮；數(shù)據(jù)交互的便利性使得智能汽車(chē)、各類IOT設(shè)備發(fā)展，用戶滲透率或提升；
（3） 下游應(yīng)用-軟件：速度的提升，使得富媒體得以在各個(gè)領(lǐng)域、場(chǎng)景下應(yīng)用。典型產(chǎn)品如5G消息等，從傳統(tǒng)文字類消息，向圖片、視頻形式的消息發(fā)展。
1.基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域
2019年6月，工信部正式發(fā)放5G牌照，標(biāo)志著運(yùn)營(yíng)商5G商業(yè)化即將到來(lái)。5G初期運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支有望進(jìn)一步提升，帶來(lái)IT基礎(chǔ)設(shè)施需求整體的增長(zhǎng)。
綜合來(lái)看，發(fā)放新一代移動(dòng)通信牌照后的一年前后，資本開(kāi)支增速有望達(dá)到最高，而運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支金額的最高年份，較可能出現(xiàn)在發(fā)放牌照后的第三年前后。
5G的牌照正式發(fā)放時(shí)間是2019年6月，因此，我們預(yù)計(jì)：
（1） 5G資本投資增速最高年份可能出現(xiàn)在2020年前后
（2） 5G資本投資金額最高年份可能出現(xiàn)在2022年前后
因此預(yù)計(jì)未來(lái)兩年運(yùn)營(yíng)商總體資本開(kāi)支將是逐步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
汽車(chē)相關(guān)
我們認(rèn)為5G商用將我國(guó)汽車(chē)業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)駕駛的發(fā)展起到很好的推動(dòng)作用。5G技術(shù)特點(diǎn)之于智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)將具備諸多優(yōu)勢(shì)，其商業(yè)化在通信底層技術(shù)層面為智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)諸多應(yīng)用場(chǎng)景提供支撐，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展：
（1） 覆蓋范圍廣：每平方公里100萬(wàn)個(gè)鏈接，智能網(wǎng)聯(lián)車(chē)時(shí)代每輛車(chē)既是信息接收端又是發(fā)射端，有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)通信技術(shù)短板；
（2） 低時(shí)延、高可靠：端到端時(shí)延可以做到1~5毫秒級(jí)別，幫助汽車(chē)及時(shí)接收信息并作出決策，在提升駕駛靈活性和保障安全性方面比DSRC更加可靠；
（3） 增強(qiáng)移動(dòng)帶寬：速度更快，傳輸數(shù)據(jù)更多，用戶體驗(yàn)速率在0.1~1gpbs，峰值速率可達(dá)10gbps，流量密度在10Tbps/km2。根據(jù)Garter的預(yù)測(cè)，到2025年，自駕車(chē)每月上傳到云端的車(chē)輛及傳感器資料將超過(guò)1TB，遠(yuǎn)高于2018年先進(jìn)連網(wǎng)汽車(chē)的資料量(30GB)。高移動(dòng)帶寬一方面有利于提升數(shù)據(jù)收集效率，另一方面能夠?yàn)檐?chē)輛搭載更多娛樂(lè)和應(yīng)用內(nèi)容，為車(chē)主提供更好的使用體驗(yàn)。
自動(dòng)駕駛、編隊(duì)行駛、車(chē)聯(lián)生命周期維護(hù)、傳感器數(shù)據(jù)眾包等應(yīng)用場(chǎng)景都需要安全、可靠、低時(shí)延和高帶寬的連接，根據(jù)ABI Research預(yù)測(cè)，到2025年5G連接的汽車(chē)將達(dá)到5,030萬(wàn)輛。
（1） 投資機(jī)會(huì)1：車(chē)艙智能化 、車(chē)載HMI
5G將加速自動(dòng)駕駛、V2X發(fā)展，而車(chē)艙智能化是遠(yuǎn)期智能汽車(chē)的前提條件：
① 智能汽車(chē)終極遠(yuǎn)景是自動(dòng)駕駛和互聯(lián)生態(tài)的打造，其蘊(yùn)含車(chē)體智能化（車(chē)車(chē)、車(chē)路等對(duì)外互聯(lián)；自動(dòng)駕駛能力）、車(chē)艙智能化（人車(chē)交互、信息娛樂(lè)）。
② 車(chē)體智能化與車(chē)艙智能化兩者發(fā)展相輔相成。如果沒(méi)有車(chē)體智能化，就沒(méi)有車(chē)艙智能化發(fā)展的需要；同樣當(dāng)車(chē)體的智能化、自動(dòng)化發(fā)展到一定階段，沒(méi)有車(chē)艙智能化的發(fā)展也會(huì)失去效果，特別是L3、L4。
以車(chē)載HMI為代表的車(chē)艙智能化滲透率快速提升，軟件之于汽車(chē)的價(jià)值量快速提升， 建議關(guān)注從底層軟件切入車(chē)艙智能化的公司，典型如中科創(chuàng)達(dá)。
（2） 投資機(jī)會(huì)2 ：自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈
自動(dòng)駕駛市場(chǎng)空間較大。受益于各國(guó)政策推進(jìn)、相關(guān)技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破及車(chē)企產(chǎn)品逐步落地，全球無(wú)人駕駛汽車(chē)將迎來(lái)較大增長(zhǎng)；IHS最新預(yù)測(cè)，全球自動(dòng)駕駛車(chē)年銷量將從2021年的5.1萬(wàn)輛上升至2040年的3300萬(wàn)輛。Frost & Sullivan預(yù)測(cè)到2030年自動(dòng)駕駛（私家車(chē)）市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到600億美金，其中2020年被認(rèn)為行業(yè)快速增長(zhǎng)的元年，L4級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)扮演重要角色，而L5級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)市場(chǎng)將有望從2026年逐步開(kāi)始落地。
自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較長(zhǎng)，關(guān)注高精度地圖商業(yè)化落地。自動(dòng)駕駛整體流程包括感知、決策和控制執(zhí)行，產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)。高精度地圖是自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈必備一環(huán)， 國(guó)際領(lǐng)先車(chē)廠本地采購(gòu)已拉開(kāi)序幕，頭部圖商競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。
手機(jī)相關(guān)：5G消息白皮書(shū)發(fā)布
2020年4月8日，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通聯(lián)合舉行線上發(fā)布會(huì)，共同發(fā)布《5G消息白皮書(shū)》。
5G消息業(yè)務(wù)是終端原生基礎(chǔ)短消息服務(wù)的全新升級(jí)，依照交互方式大致可分為兩類：即個(gè)人用戶之間，以及企業(yè)與個(gè)人用戶之間的信息交互。
5G消息白皮書(shū)的發(fā)布，標(biāo)志著三大運(yùn)營(yíng)商具有合作發(fā)展5G消息業(yè)務(wù)的決心與動(dòng)力，或推動(dòng)5G消息——5G第一個(gè)應(yīng)用的較快發(fā)展，并對(duì)未來(lái)5G生態(tài)的構(gòu)建產(chǎn)生積極影響。
(二)醫(yī)療信息化
疫情之下，醫(yī)院訂單有逐步復(fù)蘇趨勢(shì)，公共衛(wèi)生投入有望加大
（1） 醫(yī)院IT長(zhǎng)期需求不改，疫情后訂單有逐步復(fù)蘇趨勢(shì)
（2）上海公共衛(wèi)生體系建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃發(fā)布，公共衛(wèi)生相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)迎增量
2. 疫情之下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)動(dòng)力加大、政策支持互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展
(1) 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)動(dòng)力加大
疫情以來(lái)，醫(yī)院大力加大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)，從各主要上市公司公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)駛?cè)肟燔?chē)道。
① 根據(jù)衛(wèi)寧健康2020年一季報(bào)：截至2020年3月31日，納里健康平臺(tái)已累計(jì)接入國(guó)內(nèi)醫(yī)療 機(jī)構(gòu)5,000余家，開(kāi)通互聯(lián)網(wǎng)問(wèn)診功能的醫(yī)療機(jī)構(gòu)1,300余家，線上累計(jì)服務(wù)量超過(guò)百萬(wàn)次，助力400余家醫(yī)院/衛(wèi)健委上線遠(yuǎn) 程會(huì)診平臺(tái)，包括武漢火神山醫(yī)院等。與此同時(shí)，迅速對(duì)接省級(jí)/市級(jí)醫(yī)保，實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)復(fù)診+處方在線流轉(zhuǎn)+醫(yī)保自動(dòng)結(jié)算 +藥品配送到家”的全流程服務(wù)閉環(huán)，為用戶帶去健康保障。與實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作共建已取得醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī) 院共約100家，一季度在線診療類服務(wù)超過(guò)36萬(wàn)單（如按日均服務(wù)量計(jì)算，與上年相比增長(zhǎng)超過(guò)10倍。
② 根據(jù)創(chuàng)業(yè)慧康年報(bào)：新冠肺炎疫情發(fā)生時(shí)，部分醫(yī)院暫停線下門(mén)診。公司迅速響應(yīng)，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，快速推出“互聯(lián)網(wǎng)在線問(wèn)診業(yè)務(wù)平臺(tái)”，對(duì)全國(guó)所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)免費(fèi)開(kāi)放。本次公司互聯(lián)網(wǎng)在線問(wèn)診平臺(tái)為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供遠(yuǎn)程運(yùn)維指導(dǎo)、宣傳推廣支持，協(xié)助醫(yī)療機(jī)構(gòu)順利開(kāi)展線上咨詢服務(wù)，免費(fèi)開(kāi)通圖文、視頻咨詢功能，實(shí)現(xiàn)用戶線上非接觸式安全就診服務(wù)，為后續(xù)實(shí)體醫(yī)院自 建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院奠定了良好的合作基礎(chǔ)。截止目前，該平臺(tái)已入駐近百家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，覆蓋面遍及全國(guó) 17 個(gè)省市地區(qū)。
(2) 政策支持陸續(xù)落地
2020年2月12日，杭州市醫(yī)療保障局聯(lián)合市衛(wèi)生健康委員會(huì)正式在杭州市主城區(qū)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心上線“互聯(lián)網(wǎng)+診療服務(wù)”試點(diǎn)工作。
2020年2月19日，江蘇省醫(yī)療保障局、江蘇省衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于新冠肺炎疫情防控期間開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)+”部分醫(yī)療服務(wù)的通知》。
2020年2月23下午，在上海市政府就新冠肺炎肺炎防控工作情況舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，上海市醫(yī)保局副局長(zhǎng)曹俊山表示，市醫(yī)保部門(mén)將把“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)試行納入醫(yī)保支付范圍。
我們認(rèn)為，長(zhǎng)三角地區(qū)率先開(kāi)展醫(yī)保在線支付互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)，對(duì)于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展具有較強(qiáng)意義：
① 醫(yī)保支付適用范圍仍然限定在“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)”，符合我們此前的判斷。因此部分上市公司如衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康以幫助醫(yī)院開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)為發(fā)展方向，整體有所受益。
② 醫(yī)保實(shí)現(xiàn)在線支付，進(jìn)一步擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)的使用人群。
③ 當(dāng)前率先在長(zhǎng)三角實(shí)現(xiàn)落地/試點(diǎn)，未來(lái)有望拓展至其他省份乃至全國(guó)。
(3) 總結(jié)：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)逐步成熟中，未來(lái)，線上診療與在線處方空間廣闊我們此前也提到，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療流程來(lái)看主要涉及四個(gè)流程與障礙：
① 線上問(wèn)診。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的建設(shè)、監(jiān)管缺位使得線上問(wèn)診難以規(guī)范化、常態(tài)化。
② 線上處方。處方外流政策推出。
③ 線上支付。醫(yī)保互聯(lián)網(wǎng)診療的支付比例、支付辦法，脫卡支付、線上醫(yī)保支付等，均阻礙互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療線上支付。
④ 線上配藥。與處方外流相關(guān)的政策與行業(yè)發(fā)展具有相關(guān)性。
2020年以來(lái)，在新冠疫情之下，上述四個(gè)流程均有不同程度的推動(dòng)。同時(shí)，疫情導(dǎo)致用戶習(xí)慣逐步養(yǎng)成，或帶來(lái)未來(lái)2-3年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的快速發(fā)展。
(三)信息安全
1. 政策驅(qū)動(dòng)，行業(yè)進(jìn)入加速期
2020 年，政策持續(xù)催化，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。2020 年行業(yè)景氣度持續(xù)提升。原因在于 19 年出臺(tái)的上述政策在 2020 年會(huì)有持續(xù)性的影響。因?yàn)樯鲜稣叨际沟冒踩蛻魧?duì)安全的重視程度提升、安全意識(shí)提提升的影響是持續(xù)性的。且等保 2.0 于 19 年 12 月實(shí)施，20 年開(kāi)始按相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)做檢查，所以 20 年以至于未來(lái)的2-3 年都是整改投入比較大的年份。且等保 2.0 將監(jiān)管范圍從傳統(tǒng)安全客戶延伸到云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，基本可以理解成數(shù)據(jù)量大的公司基本都在其監(jiān)管范圍內(nèi)。監(jiān)管范圍得到很大程度延伸，預(yù)期會(huì)帶來(lái)可觀增量。
2.等保2.0對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響
行業(yè)重要規(guī)范等保2.0的影響：相比等保1.0（GB/T 22239-2008 《信息安全技術(shù) 信息系統(tǒng)安全等級(jí)保護(hù)基本要求》），等保2.0中高標(biāo)準(zhǔn)的覆蓋范圍更廣、增加對(duì)新場(chǎng)景的安全要求、本身法規(guī)性更強(qiáng)，會(huì)推動(dòng)行業(yè)投入加大：
（1） 等保2.0針對(duì)新技術(shù)新增擴(kuò)展要求
（2） 等保2.0三級(jí)對(duì)象覆蓋范圍增加，三級(jí)安全防范要求顯著多于二級(jí)
（3） 相比1.0，等保2.0法規(guī)性更強(qiáng)，執(zhí)行力度、落地效果有望優(yōu)于1.0
3. 信息安全各細(xì)分領(lǐng)域情況
據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)IT硬件、軟件安全規(guī)模大致為297.2億元。其中IT硬件市場(chǎng)規(guī)模為30.85億美元（約合人民幣216億元），同比增9.34%。IT軟件市場(chǎng)規(guī)模為約為81.2億元，同比增長(zhǎng)24.66%。
目前國(guó)內(nèi)安全市場(chǎng)以網(wǎng)關(guān)類硬件產(chǎn)品為主，未來(lái)受益于行業(yè)政策的推動(dòng)，硬件市場(chǎng)規(guī)模仍有望保持快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)安全、安全管理、應(yīng)用安全等軟件安全市場(chǎng)規(guī)模尚小，未來(lái)隨著合規(guī)性的要求增加及用戶安全意識(shí)提升，以及云計(jì)算發(fā)展帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)邊際的模糊和數(shù)據(jù)的集中管控導(dǎo)致的更大的安全隱患，此類安全軟件有望呈現(xiàn)更好的增長(zhǎng)。
（1） 硬件安全
硬件安全細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模：目前國(guó)內(nèi)信息安全市場(chǎng)上的主流安全產(chǎn)品還是以硬件形態(tài)呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)邊界的安全產(chǎn)品。主要產(chǎn)品包括UTM防火墻（我們理解）、統(tǒng)一威脅管理平臺(tái)（UTM）、入侵檢測(cè)和入侵防御（IDP）、虛擬專用網(wǎng)絡(luò)（VPN），安全內(nèi)容管理（SCM）。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年UTM、IDP、VPN、Web應(yīng)用防火墻市場(chǎng)（WAF）的市場(chǎng)規(guī)模分別是9.18、3.83、1.92、1.16億美金。統(tǒng)一威脅管理平臺(tái)（UTM）市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)保持較快增長(zhǎng)，2017-2019年UTM增速分別為24%、28%、22%，略高于行業(yè)整體增速。主要受益廠商是啟明星辰、深信服等傳統(tǒng)安全公司。下一代防火墻集成了防火墻、IDP等功能，或?qū)DP采購(gòu)有影響，2019年IDP市場(chǎng)規(guī)模下滑4%。
硬件安全細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局：各細(xì)分領(lǐng)域排名前3的主要是深信服、啟明星 辰、綠盟科技、天融信等A股頭部安全廠商，以及數(shù)通廠商華為、新華三。還有一些公司在主流安全產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)上有些公司抓住了機(jī)會(huì)，在細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)上取得了不錯(cuò)表現(xiàn)，如山石網(wǎng)科（拳頭產(chǎn)品下一代防火墻）。
（2） 軟件安全
數(shù)據(jù)安全、終端安全、安全管理多以軟件形式呈現(xiàn)，需求也在逐步釋放。據(jù)IDC數(shù)據(jù)， 2019年中國(guó)IT軟件市場(chǎng)規(guī)模為約為81.2億元。從細(xì)分產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看， 前三分別是身份和數(shù)字信任軟件、終端安全軟件和AIRO（ARIO是Analytics-分析、Incident-事件管理、Response-響應(yīng)、Orchestration-安全編排的縮寫(xiě)，主要指用在安全運(yùn)營(yíng)中心上的軟件，用于發(fā)現(xiàn)威脅和響應(yīng)補(bǔ)救）。
① 身份和數(shù)字信任軟件市場(chǎng)與主流安全硬件需要的技術(shù)差異較大，老牌安全廠商并未涉足，收入規(guī)模前三分別是吉大正元、亞信安全、格爾軟件。
② 終端安全軟件市場(chǎng)主要在殺毒領(lǐng)域積累較深的安全公司占主導(dǎo)，收入規(guī)模前三分別是奇安信、賽門(mén)鐵克、亞信安全。
③ AIRO市場(chǎng)老牌頭部安全公司排名靠前，收入規(guī)模前三的公司分別是某A股安全公司、啟明星辰、IBM。以SOC（態(tài)勢(shì)感知平臺(tái)）為代表的AIRO需求近兩年才在國(guó)內(nèi)興起，頭部安全公司綜合安全能力強(qiáng)，可快速研發(fā)推出產(chǎn)品，而且可以廣泛在政府、運(yùn)營(yíng)商、金融等率先有SOC需求的客戶中推廣該產(chǎn)品。
趨勢(shì)判斷：未來(lái)隨著合規(guī)性的要求增加及用戶安全意識(shí)提升，以及云計(jì)算發(fā)展帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)邊際的模糊和數(shù)據(jù)的集中管控導(dǎo)致的更大的安全隱患，客戶對(duì)安全的重視程度增加，數(shù)據(jù)安全、安全管理的需求在加速。
① 在安全管理領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)會(huì)：安全數(shù)據(jù)分析能力、安全問(wèn)題解決能力突出，能提供強(qiáng)效預(yù)測(cè)、溯源、恢復(fù)的公司更有優(yōu)勢(shì)，如深信服、啟明星辰，以及專注于安全數(shù)據(jù)分析的公司，如安恒信息。
② 在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)會(huì)：在數(shù)據(jù)訪問(wèn)控制、敏感數(shù)據(jù)識(shí)別、數(shù)據(jù)防泄漏等細(xì)分領(lǐng)域比較有技術(shù)實(shí)力的公司，如訪問(wèn)控制領(lǐng)域的格爾軟件；數(shù)據(jù)防泄漏領(lǐng)域的啟明星辰、億賽通。
4. 云計(jì)算帶來(lái)的機(jī)會(huì)和威脅
從安全的應(yīng)用場(chǎng)景變化來(lái)看，隨著傳統(tǒng)IT架構(gòu)向云化模式轉(zhuǎn)變，云計(jì)算相關(guān)安全是未來(lái)的重要市場(chǎng)。云計(jì)算廠商也在積極布局云安全，未來(lái)云安全廠商必須緊跟趨勢(shì)才能保持行業(yè)地位。目前安全公司均積極布局云安全，短期來(lái)看無(wú)需有太多擔(dān)憂，如深信服、啟明星辰等公司均推出云安全相關(guān)產(chǎn)品及解決方案，及深信服將安全融合在超融合架構(gòu)中（安全云）。
來(lái)自云廠商的競(jìng)爭(zhēng)主要在私有云安全領(lǐng)域，云廠商與安全公司有競(jìng)爭(zhēng)也有合 作。私有云建設(shè)主體主要是大型政企，是安全公司的主要客戶，部分私有云廠商為大型政企客戶搭建私有云時(shí)，會(huì)配套銷售自己的安全產(chǎn)品，和安全公司有一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。私有云安全的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有華為、新華三。華為主要銷售防火墻，新華三網(wǎng)絡(luò)邊界層主流安全產(chǎn)品均有銷售。但有競(jìng)爭(zhēng)也有合作，尤其是云上數(shù)據(jù)、應(yīng)用等安全多交由安全公司，如華為、阿里均與安恒信息有合作。此外客戶在搭建私有云時(shí)，安全也可能會(huì)另外招標(biāo)。
公有云相關(guān)的安全對(duì)傳統(tǒng)安全公司而言是增量市場(chǎng)，公有云本身安全多由云廠商自行保障。云廠商與安全公司的競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在面向中小企業(yè)的SaaS化安全產(chǎn)品上，當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模尚小，未來(lái)格局有不確定性：
（1） 對(duì)于華為、阿里、騰訊等云計(jì)算廠商，公有云本身的安全主要由云計(jì)算廠商自行維護(hù)。目前安全的主流客戶是黨政軍、電信、金融、交通、能源等客戶，公有云是增量市場(chǎng)，公有云廠商自行保障自身安全對(duì)傳統(tǒng)的安全市場(chǎng)沒(méi)有產(chǎn)生太多影響。
（2） 在公有云平臺(tái)上銷售的SaaS化安全產(chǎn)品第三方廠商和公有云廠商均可提供，主要面向中小企業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模尚小，非安全廠商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局尚有不確定性。
5. 對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷
由于用戶日漸重視安全，對(duì)安全公司技術(shù)和品牌愈發(fā)看重，過(guò)去2年行業(yè)的集中度從尾部向頭部、科創(chuàng)板公司集中。尾部公司整體增速最慢，且盈利能力在持續(xù)惡化，會(huì)促進(jìn)集中度進(jìn)一步提升。未來(lái)市場(chǎng)屬于頭部公司和科創(chuàng)板公司。頭部公司整體具備研發(fā)和銷售積累的優(yōu)勢(shì)，不易被超越，科創(chuàng)板公司由于專注于新型領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。
（1） 過(guò)去兩年行業(yè)集中度從尾部向頭部、科創(chuàng)板公司集中
（以下數(shù)據(jù)均來(lái)自公司財(cái)報(bào)） 行業(yè)的集中度在提升：
① 我們以A股頭部公司（深信服-安全業(yè)務(wù)、綠盟科技、啟明星辰、天融信）、收入規(guī)模中等的科創(chuàng)板公司（安恒信息、山石網(wǎng)科、安博通）、尾部三板公司（44家安全公司）的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)行說(shuō)明。以上三類公司19年平均收入分別為：25、6.2、0.92億元。
② 17-19年A股頭部公司、科創(chuàng)板公司、三板公司平均收入的增速分別是14%/24%/21%、39%/34%/34%、20%/17%/16%。綜合實(shí)力強(qiáng)的A股頭部公司、細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)秀的科創(chuàng)板公司收入增速均高于三板公司，無(wú)產(chǎn)品、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司正在被邊緣化。背后的原因是客戶更加重視安全，對(duì)產(chǎn)品的性能、品牌有更高要求。
從盈利能力上看，A股頭部公司高于科創(chuàng)板公司，高于三板公司。三板公司則因經(jīng)營(yíng)情況不濟(jì)，凈利率日益下滑，19年因行業(yè)回暖凈利率水平轉(zhuǎn)正為2%，整體面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力，會(huì)促進(jìn)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
（2） 頭部公司傳統(tǒng)行業(yè)地位不易超越
頭部公司不易超越的原因在于頭部公司在研發(fā)、解決方案的完整度和銷售體系的建設(shè)上具有一定競(jìng)爭(zhēng)壁壘：
研發(fā)體系壁壘：
信息安全行業(yè)的技術(shù)積累是針對(duì)各種攻擊手段不斷積累起來(lái)的，過(guò)去的攻擊手段還會(huì)再現(xiàn)，所以相應(yīng)的技術(shù)積累是有效積累。
在安全行業(yè)，我們能看到很多公司基于新的技術(shù)創(chuàng)新生存，但是很難長(zhǎng)大，原因就在于需要把以前的技術(shù)點(diǎn)補(bǔ)齊以及投入大量人員精力做產(chǎn)品研發(fā)，還需要時(shí)間根據(jù)實(shí)際使用反饋進(jìn)行持續(xù)調(diào)優(yōu)。反過(guò)來(lái)，這些就是頭部公司研發(fā)上的壁壘。
同時(shí)現(xiàn)在的安全廠商需要逐步將大數(shù)據(jù)處理分析、機(jī)器學(xué)習(xí)、可視化等新型技術(shù)融合在安全產(chǎn)品中，頭部公司更有實(shí)力投入。
解決方案壁壘：中國(guó)當(dāng)前的信息安全市場(chǎng)還是以硬件為主，主要集中在網(wǎng)絡(luò)邊界層的防護(hù)上，隨著攻擊的日益復(fù)雜以及用戶對(duì)安全的重視程度日益提升，以往僅購(gòu)買(mǎi)點(diǎn)狀的安全產(chǎn)品已經(jīng)不能滿足用戶需求，需要公司形成一整套智能、全面的安全防護(hù)方案。客戶會(huì)愈加看重安全廠商的綜合技術(shù)實(shí)力、解決各種安全問(wèn)題的能力。
銷售體系壁壘:
① 信息安全下游客戶主要是政府或B端客戶，需要通過(guò)直銷或者分銷渠道觸及客戶，渠道的建立需要時(shí)間。
② 同時(shí)客戶具有一定粘性，粘性體現(xiàn)在客戶有一定的轉(zhuǎn)換成本：（1）不同廠家安全產(chǎn)品配置有別，技術(shù)人員需要學(xué)習(xí)；（2）且內(nèi)部策略配置也有較大差異，技術(shù)人員需要重新進(jìn)行策略梳理和系統(tǒng)對(duì)接。所以在產(chǎn)品使用良好、廠商間產(chǎn)品性能差異較小時(shí)，客戶未必愿意更換安全廠商。
頭部代表公司有深信服、啟明星辰、綠盟科技、天融信。公司作為頭部公司之一， 若持續(xù)加大在研發(fā)和銷售上的投入力度，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望保持，較難被超越。技術(shù)薄弱的小型安全公司會(huì)日益邊緣化。
幾家典型的科創(chuàng)安全公司各有特殊，主打的細(xì)分產(chǎn)品符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。如在數(shù)據(jù)安全、WAF領(lǐng)域表現(xiàn)出色的安恒信息、在下一代防火墻領(lǐng)域表現(xiàn)不俗的山石網(wǎng)科等科創(chuàng)公司，以及為安全公司提供安全產(chǎn)品基礎(chǔ)平臺(tái)走差異化路線的安博通。
(四)車(chē)載智能
車(chē)艙智能化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定，HMI滲透率持續(xù)提升
智能汽車(chē)從產(chǎn)業(yè)鏈劃分以及行業(yè)演進(jìn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)大致可以將其分為車(chē)艙智能、車(chē)聯(lián)網(wǎng)（V2X）、車(chē)體智能（自動(dòng)駕駛）三大場(chǎng)景，從落地時(shí)點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)爆發(fā)角度看車(chē)艙智能會(huì)最先進(jìn)入快速發(fā)展期:
(1) 車(chē)體智能化與車(chē)艙智能化兩者發(fā)展相輔相成。如果沒(méi)有車(chē)體智能化，就沒(méi)有車(chē)艙智能化發(fā)展的需要；同樣當(dāng)車(chē)體的智能化、自動(dòng)化發(fā)展到一定階段，
沒(méi)有車(chē)艙智能化的發(fā)展也會(huì)失去效果，從L2開(kāi)始車(chē)艙智能化就開(kāi)始扮演重要互補(bǔ)作用。
(2) 但從行業(yè)發(fā)展落地時(shí)間節(jié)點(diǎn)考慮，車(chē)艙智能化（例如車(chē)載信息系統(tǒng)及其HMI） 因技術(shù)和政策門(mén)檻相對(duì)較低，其落地進(jìn)度更快。
(3) 從產(chǎn)業(yè)鏈觀察，車(chē)艙交互系統(tǒng)屏幕化、智能化的滲透率快速提升，且呈現(xiàn)從高端車(chē)向中低端車(chē)滲透的趨勢(shì)。
車(chē)艙智能方面，HMI智能化滲透率快速提升帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)較大。車(chē)上主要的HMI包括：IVI、數(shù)字儀表盤(pán)、HUD（平視顯示器）、后視鏡等，此外車(chē)載語(yǔ)音識(shí)別和語(yǔ)音交互系統(tǒng)是車(chē)載屏幕HMI的重要交互接口。近年來(lái)，智能車(chē)載HMI仍然處在初級(jí)階段，滲透率快速提升。
根據(jù)IHS發(fā)布的針對(duì)智能車(chē)載IVI/儀表盤(pán)/HUD三個(gè)以前裝為主的市場(chǎng)預(yù)測(cè),2021 年該市場(chǎng)總體規(guī)模將達(dá)到186億美元，2021年三個(gè)市場(chǎng)相比2015年將翻倍，長(zhǎng)期保持較快的增速。（注：市場(chǎng)規(guī)模包括軟件+硬件，軟件的占比仍較低）。
車(chē)載HMI呈現(xiàn)大屏、多屏、智能化的演進(jìn)趨勢(shì)：
(1) 大屏趨勢(shì)。自從Tesla率先將17寸大屏搬入車(chē)艙后，車(chē)內(nèi)交互屏幕的尺寸正變得越來(lái)越大，這也反映了車(chē)廠對(duì)人車(chē)交互體驗(yàn)的愈發(fā)重視，這與智能手機(jī)屏幕的發(fā)展軌跡相似。
(2) 一機(jī)多屏、聯(lián)屏正在重新定義車(chē)內(nèi)人機(jī)交互。屏幕作為人機(jī)交互體驗(yàn)的核心，多屏正成為車(chē)內(nèi)人車(chē)交互的趨勢(shì)之一，一芯帶多屏、多屏融合（液晶儀表+HUD+中控屏+后座娛樂(lè))、屏幕共享的一體化交互解決方案逐步開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化落地。
(3) 智能化。屏幕逐步演變?yōu)橹悄芑娜肟?，屏幕下面的智能屬性越?lái)越 強(qiáng)，智能化操作系統(tǒng)裝配率快速提升帶來(lái)了豐富的應(yīng)用生態(tài)，此外，語(yǔ)音、視覺(jué)、AI、AR、手勢(shì)識(shí)別等智能化技術(shù)在HMI交互中的應(yīng)用滲透率也呈快速提升趨勢(shì)。
① 語(yǔ)音交互、手勢(shì)交互、全息等技術(shù)應(yīng)用已經(jīng)較為普遍，仍有較大增長(zhǎng)潛力。
② 以視覺(jué)技術(shù)為支撐的360度環(huán)視、障礙物檢測(cè)、駕駛員狀態(tài)檢測(cè)等應(yīng)用已經(jīng)開(kāi)始商業(yè)化落地。
③ 通過(guò)駕駛艙內(nèi)的深度學(xué)習(xí)算法,基于人工智能(AI)的駕駛員識(shí)別技術(shù)現(xiàn)在已經(jīng)存在,可以根據(jù)用戶的喜好自動(dòng)配置駕駛艙和汽車(chē)。
如此前深度報(bào)告，我們?cè)诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)再次統(tǒng)計(jì)了幾家知名車(chē)廠在華量產(chǎn)車(chē)型針對(duì)儀表盤(pán)、HUD、中控屏的裝配率。整體結(jié)論如下：
(1) IVI在各個(gè)車(chē)型中的普及率較高，中高端車(chē)型的標(biāo)配率多數(shù)在90%以上，低端車(chē)的標(biāo)配率也達(dá)到了60%以上。
(2) 數(shù)字液晶儀表盤(pán)在各種車(chē)型中均有配備，但低端車(chē)型的裝配率不及中高端車(chē)型。高端車(chē)型的標(biāo)配率較高、選配率較低，低端車(chē)型的標(biāo)配率較低、選配率較高，設(shè)備裝配逐漸向中低端車(chē)型滲透。
(3) HUD的普及率總體不高，高端車(chē)型的標(biāo)配率、選配率水平較低，在低端車(chē)型中多以選配設(shè)備出現(xiàn)。
(4) 考慮到汽車(chē)銷售中低端車(chē)型數(shù)量要高于高端車(chē)型，我們判斷智能化HMI按照臺(tái)數(shù)的普及率更接近于表中低端型號(hào)的數(shù)字，HUD、數(shù)字液晶儀表盤(pán)滲透率爬坡尚有很大空間。
(5) 縱向來(lái)看，2019年車(chē)載HMI在各車(chē)型的普及率較2018年有明顯提升，驗(yàn)證了我們對(duì)行業(yè)整體滲透率提升的判斷。
2.從汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革看軟件在車(chē)載產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值提升
軟件定義汽車(chē)時(shí)代來(lái)臨。汽車(chē)行業(yè)的ACES（自動(dòng)化、聯(lián)網(wǎng)化、電動(dòng)化、共享化）趨勢(shì)將變革傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈格局，傳統(tǒng)的分布式汽車(chē)電子電氣構(gòu)架（E/EA） 將會(huì)被重塑，傳統(tǒng)汽車(chē)電子架構(gòu)中的軟硬件將實(shí)現(xiàn)解耦，軟件呈現(xiàn)平臺(tái)化趨勢(shì)，軟件在汽車(chē)中的價(jià)值量將提升。
從汽車(chē)電子架構(gòu)演進(jìn)趨勢(shì)，可以概括為從分散的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)（即控制單元）轉(zhuǎn)向更加集中和網(wǎng)絡(luò)化的電子架構(gòu)。傳統(tǒng)汽車(chē)電子架構(gòu)由大量彼此功能獨(dú)立的分布式ECU構(gòu)成，軟件硬件強(qiáng)耦合（如下左圖）。隨著智能、網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)的豐富，車(chē)內(nèi)系統(tǒng)之間交互的信息量激增，分布式ECU架構(gòu)在集成控制、安全、數(shù)據(jù)互通、算力帶寬等維度均存在瓶頸，因此基于域控制的更加集中化的汽車(chē)電子架構(gòu)成為行業(yè)演進(jìn)方向，每個(gè)域都具有集中的智能化處理單元，具備更強(qiáng)的運(yùn)算處理能力。
汽車(chē)電子架構(gòu)的變革本質(zhì)上將實(shí)現(xiàn)硬件與軟件的解耦合。未來(lái)汽車(chē)電子硬件資源將不再被某個(gè)功能獨(dú)享，而被抽象成軟件/服務(wù)可以共享的資源，軟件部分則聚合為相應(yīng)控制域的智能化處理單元，具備較強(qiáng)的運(yùn)算處理能力，運(yùn)行著適應(yīng)該域業(yè)務(wù)特點(diǎn)的智能操作系統(tǒng)，并且與運(yùn)行在域內(nèi)各ECU上的相對(duì)簡(jiǎn)單的操作系統(tǒng)或固件代碼相互配合。根據(jù)麥肯錫報(bào)告，未來(lái)車(chē)內(nèi)及后端的分層架構(gòu)如下圖所示，可見(jiàn)包括中間層/操作系統(tǒng)、應(yīng)用程序、云平臺(tái)在內(nèi)的軟件層變化最為突出
根據(jù)IHS 數(shù)據(jù)，全球汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的27550億美金增長(zhǎng)至2030年的38000億美金，復(fù)合增速僅為3%，其中汽車(chē)電子與軟件市場(chǎng)規(guī)模將呈現(xiàn)更快復(fù)合增速(CAGR 7%)，其中軟件與集成服務(wù)類業(yè)務(wù)的CAGR分別為9%、10%?？紤]該數(shù)據(jù)以5年為周期預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為車(chē)載軟件市場(chǎng)會(huì)在2020-2025年會(huì)體現(xiàn)出非線性 的加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
軟件價(jià)值量提升也將驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)汽車(chē)供應(yīng)鏈體系格局的變化。傳統(tǒng)的汽車(chē)供應(yīng)鏈體系中，OEM整車(chē)廠為每個(gè)單獨(dú)零部件提出上層功能需求，由Tier-1一級(jí)供應(yīng)商交付滿足整車(chē)廠功能需求的零部件，“軟硬件打包式”采購(gòu)賦予傳統(tǒng)Tier1更大的主導(dǎo) 權(quán)。隨著軟硬件解耦的趨勢(shì)到來(lái)，軟件價(jià)值量在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中迅速提升，整車(chē)廠有較強(qiáng)動(dòng)力掌控軟件部分的話語(yǔ)權(quán)，而非全權(quán)聽(tīng)命于傳統(tǒng)Tier1，我們認(rèn)為這一變化將催生軟件Tier1（軟件一級(jí)供應(yīng)商）的產(chǎn)生，且軟件Tier1供應(yīng)商相比傳統(tǒng)硬件Tier1 可能會(huì)有更高話語(yǔ)權(quán)。
3.視覺(jué)算法在車(chē)載場(chǎng)景的應(yīng)用趨勢(shì)
基于硬件的車(chē)載視覺(jué)算法在汽車(chē)ADAS產(chǎn)業(yè)鏈中地位的重要性逐漸提升，前視方案等面臨軟硬件的升級(jí)，新興視覺(jué)方案（虛擬后視鏡等）提升安全性與駕駛體驗(yàn)。
車(chē)載視覺(jué)的源頭是計(jì)算機(jī)視覺(jué)，遵循圖像輸入、預(yù)處理、特征提取、特征分類、匹配、完成識(shí)別幾個(gè)步驟。
車(chē)載視覺(jué)從廣義上分為兩種應(yīng)用場(chǎng)景：
(1) 由機(jī)器到機(jī)器，指代由機(jī)器獲取信息反饋至駕駛員的應(yīng)用場(chǎng)景，在智能系統(tǒng)控制下完成車(chē)道保持、超車(chē)并道、交通標(biāo)識(shí)識(shí)別等功能，無(wú)需人為操控或介入。典型如前視方案（單目、雙目）、環(huán)視方案等。
(2) 由機(jī)器到人，通過(guò)機(jī)器與人的交互，增強(qiáng)駕駛體驗(yàn)或在特定情況下完成駕駛?cè)蝿?wù)。典型如DMS（駕駛員監(jiān)控）、虛擬后視鏡等。
視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要由鏡頭模組供應(yīng)商、芯片與算法供應(yīng)商組成；中游Tier 1負(fù)責(zé)傳感器的模組、器件、芯片、算法的整合與集成；下游為整車(chē)制造廠商(OEM)。
商業(yè)化層面,車(chē)艙視覺(jué)軟件算法類公司對(duì)上游議價(jià)能力相對(duì)更高，算法公司也 存在向Tier 1靠攏的趨勢(shì)，部分算法廠商跳過(guò)Tier 1，或承擔(dān)Tier 1的職能，成為整車(chē)廠的直接供應(yīng)商。國(guó)外算法企業(yè)中，EB(Electrobit)直接與戴姆勒、福特、大眾、通用、尼桑等整車(chē)廠合作提供算法方案，包含安全監(jiān)控、電子視野、ECU軟件方案等；同時(shí)也與德?tīng)柛５萒ier 1合作共同研發(fā)。
視覺(jué)技術(shù)在車(chē)載領(lǐng)域的商業(yè)化機(jī)遇在于：
(1) 政策激勵(lì)視覺(jué)發(fā)展。中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心的C-NCAP2018考評(píng)體系出臺(tái)，增加了行人保護(hù)試驗(yàn)與主動(dòng)安全（AEB系統(tǒng)）試驗(yàn)兩大重要項(xiàng)目，整體碰撞測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)向歐美國(guó)際碰撞測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)看齊。新版更加嚴(yán)苛的測(cè)試項(xiàng)目刺激國(guó)內(nèi)車(chē)企拓展L1與L2產(chǎn)品矩陣，把安全性納入產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與購(gòu)置的重要考慮范圍，直接促進(jìn)了ADAS視覺(jué)功能的發(fā)展。
(2) 視覺(jué)對(duì)于自動(dòng)駕駛存在顯著的安全意義。防撞系統(tǒng)有效降低交通事故風(fēng)險(xiǎn)，Mobileye2016年測(cè)試結(jié)果顯示，安裝了Mobileye系統(tǒng)的車(chē)輛每百千米前防撞警告次數(shù)平均下降27%；虛擬后視鏡的安全性作用為遇到惡劣天氣的適應(yīng)能力；駕駛員疲勞監(jiān)測(cè)更加直觀減少疲憊駕駛等危險(xiǎn)案例。
消費(fèi)彈性增長(zhǎng)，購(gòu)車(chē)年齡結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)。根據(jù)麥肯錫2018年調(diào)研，我國(guó)有接近50%消費(fèi)者認(rèn)為全自動(dòng)駕駛非常重要，遠(yuǎn)高于美國(guó)（16%）與德國(guó)（16%）。平均消費(fèi)者愿意為ADAS承受溢價(jià)4600美元，同樣遠(yuǎn)超美國(guó)（3900美元）與德國(guó)（2900美元）。
(五)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施
20Q1云計(jì)算行業(yè)大多數(shù)公司維持了此前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在收入體量基數(shù)不斷增大的情況下，營(yíng)收增速略有下降。云計(jì)算設(shè)施設(shè)備采購(gòu)端，20Q1北美資本支出環(huán)比微增，繼續(xù)保持高位；而國(guó)內(nèi)BAT方面，春節(jié)假期疊加今年的新冠疫情影響，導(dǎo)致資本開(kāi)支數(shù)據(jù)環(huán)比19Q4繼續(xù)放緩。
雖然疫情對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)展有所延后，但由于國(guó)內(nèi)疫情控制成效較好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)較為順利，預(yù)計(jì)從今年二季度起，延后的需求將逐步釋放。處于云、互聯(lián)網(wǎng)廠商及運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)鏈中的服務(wù)器（浪潮信息、紫光股份）、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（紫光股份） 等廠商，有望相比Q1迎來(lái)較好的收入及利潤(rùn)彈性。
1.北美云廠商增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)，增速略有回落
2.國(guó)內(nèi)阿里云持續(xù)增長(zhǎng)，騰訊短期受到疫情影響
3. 北美資本支出繼續(xù)維持高位
4.國(guó)內(nèi)BAT資本開(kāi)支短期一定程度上受疫情影響
5.國(guó)內(nèi)IDC市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)
據(jù)IDC圈數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)IDC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1,563億元，同比增速為27.2%。預(yù)計(jì)2022年，中國(guó)IDC市場(chǎng)將迎來(lái)大規(guī)模增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3,200億元。
6.IDC需求旺盛：長(zhǎng)期數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)，短期看云計(jì)算廠商持續(xù)加大投入
從需求端來(lái)看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量與IDC市場(chǎng)規(guī)模呈顯著相關(guān)，二者相關(guān)系數(shù)達(dá)0.92（置信度：對(duì)應(yīng)P值為0.0002）。數(shù)據(jù)中心是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集中匯聚的地方，當(dāng)前數(shù)據(jù)流量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)1562.5億GB。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)等終端應(yīng)用場(chǎng)景技術(shù)的成熟，未來(lái)IDC的應(yīng)用場(chǎng)景將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此在可預(yù)見(jiàn)的幾年內(nèi)，下游需求將不會(huì)是IDC行業(yè)發(fā)展的制約因素。
2019年，我國(guó)超大型、大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量占全球12.7%。這一數(shù)據(jù)與美國(guó)相比仍有較大差距，美國(guó)超大型數(shù)據(jù)中心已占有到全球總量的40%，大型數(shù)據(jù)中心仍有較大的發(fā)展空間，占比會(huì)持續(xù)提升。2019年國(guó)內(nèi)規(guī)劃在建數(shù)據(jù)中心320個(gè)，超大型、大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量占比達(dá)到36.1%，即116個(gè)。云計(jì)算廠商是數(shù)據(jù)中心發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素，云計(jì)算廠商持續(xù)加大投入，會(huì)持續(xù)拉動(dòng)超大型、大型數(shù)據(jù)中心發(fā)展。（ 資數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)-20年3月15日-賽迪顧問(wèn)總裁、工業(yè)和信息化部運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局特聘專家孫會(huì)峰）。國(guó)內(nèi)云廠商的代表阿里、騰訊未來(lái)幾年都會(huì)有大額投入：
阿里：阿里云目前有39個(gè)數(shù)據(jù)中心，相比去年大致同期的32個(gè)增加7個(gè)。據(jù)新浪新聞2019年4月12日消息，阿里計(jì)劃宣布未來(lái)三年在數(shù)據(jù)中心方面投資2000億元，據(jù)我們推測(cè)其中大致有1000億元投資于服務(wù)器、IDC，19年阿里在此方面的支出約170億元，基本未來(lái)3年投入年化保持40%的增速。
騰訊：據(jù)5月26日新華網(wǎng)消息，騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群總裁湯道生宣布，騰訊未來(lái)五年將投入5000億，用于新基建的進(jìn)一步布局（涉及云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、服務(wù)器、大型數(shù)據(jù)中心、超算中心、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、5G網(wǎng)絡(luò)、音視頻通訊、網(wǎng)絡(luò)安全、量子計(jì)算等都將是騰訊重點(diǎn)投入領(lǐng)域）。
阿里IDC需求的滿足途徑：一是由阿里購(gòu)置土地，交由第三方IDC廠商建設(shè)和運(yùn)維；二是對(duì)于IDC資源較稀缺的一線城市，可接受租用IDC的模式。
（1） 阿里云在投資建設(shè)數(shù)據(jù)中心時(shí)會(huì)選擇自己置地，將數(shù)據(jù)中心建設(shè)、運(yùn)維交由IDC廠商。如18年5月阿里將5個(gè)數(shù)據(jù)中心交于數(shù)據(jù)港建設(shè)，包電服務(wù)費(fèi)82.88 億元（來(lái)源：18年5月15日《數(shù)據(jù)港:關(guān)于公司收到阿里巴巴需求意向函的公告》）；再如15年8月阿里宣布將浙江千島湖項(xiàng)目交由華通云建設(shè)（來(lái)源：阿里官網(wǎng)）。
（2） 也會(huì)直接租用第三方IDC廠商的數(shù)據(jù)中心，由IDC廠商解決土地、數(shù)據(jù)中心建設(shè)，承擔(dān)后期運(yùn)維，且多在一線城市。如寶信、萬(wàn)國(guó)、科信盛彩自有數(shù)據(jù)中心的客戶均包含阿里（來(lái)自上市公司公告），且萬(wàn)國(guó)在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)阿里是最主要的云計(jì)算客戶。上述公司的數(shù)據(jù)中心多在一線城市（寶信數(shù)據(jù)中心在上海、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)中心多在一線城市、科信盛彩數(shù)據(jù)中心在北京）。一線城市IDC資源相對(duì)稀缺，上市公司儲(chǔ)備的IDC資源可匹配阿里需求。
7. 電力能耗指標(biāo)和重資本投入制約了行業(yè)供給，但利好頭部公司
從需求端來(lái)看，數(shù)據(jù)中心是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集中匯聚的地方，當(dāng)前數(shù)據(jù)流量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)等終端應(yīng)用場(chǎng)景技術(shù)的成熟，未來(lái)IDC的應(yīng)用場(chǎng)景將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此在可預(yù)見(jiàn)的幾年內(nèi)，下游需求將不會(huì)是IDC行業(yè)發(fā)展的制約因素。
根據(jù)Cisco發(fā)布的《Global Cloud Index 2016-2021》，到2021年全球數(shù)據(jù)中心流量將達(dá)到每年20.6 ZB，相較于2016年的每年6.8ZB，增加了3倍左右，2016-2021 年的年復(fù)合增速高達(dá)25%，超七成的流量產(chǎn)生于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部。
從微觀角度來(lái)看，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展，用戶對(duì)數(shù)據(jù)流量的消費(fèi)將飛速增長(zhǎng)。根據(jù)Cisco發(fā)布的《Cisco Annual Internet Report (2018–2023) White Paper》，到2023年，將有近三分之二的全球人口訪問(wèn)互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)總用戶將達(dá)到53億（占全球人口的66％）。連接到IP網(wǎng)絡(luò)的設(shè)備數(shù)量將是全球人口的三倍多，人均網(wǎng)絡(luò)設(shè)備將達(dá)到3.6個(gè)，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備總數(shù)將達(dá)到293億個(gè)，移動(dòng)設(shè)備總數(shù)將達(dá)到131億個(gè)，其中將有14億的移動(dòng)設(shè)備支持5G。增長(zhǎng)最快的移動(dòng)設(shè)備將是M2M（Machine to Machine， 指通過(guò)移動(dòng)通訊對(duì)設(shè)備進(jìn)行有效控制），其次是智能手機(jī)。2018-2023年，移動(dòng)M2M 類別的年復(fù)合增速預(yù)計(jì)為30％，智能手機(jī)的年復(fù)合增速為7％。
從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)IDC上市公司加大投資力度建設(shè)數(shù)據(jù)中心，資本支出持續(xù)增長(zhǎng)。目前，國(guó)內(nèi)IDC行業(yè)的主要壁壘是電力能耗指標(biāo)和大額的資本性投入：
一是電力能耗指標(biāo)，由各地政府管控發(fā)放。一線城市是互聯(lián)網(wǎng)、金融、云計(jì)算公司聚集的地方，網(wǎng)絡(luò)資源最為發(fā)達(dá)，因而IDC公司往往集中于一線城市及周邊地區(qū)。同時(shí)IDC是一個(gè)高耗能產(chǎn)業(yè)，電力成本是數(shù)據(jù)中心的最大成本，占總成本的比例將近一半左右。根據(jù)2019年光環(huán)新網(wǎng)和數(shù)據(jù)港年報(bào)，兩家公司的電力成本占IDC業(yè)務(wù)總成本的比例均在45%左右。從全國(guó)情況來(lái)看，據(jù)《中國(guó)數(shù)據(jù)中心能耗現(xiàn)狀白皮書(shū)》， 2015年數(shù)據(jù)中心的電耗達(dá)到1,000億度，年耗電量超過(guò)全社會(huì)用電量的1.5%，同時(shí)預(yù)計(jì)2020年數(shù)據(jù)中心的年耗電量將達(dá)到1,380億度。
一線城市電力資源稀缺，管控也漸趨嚴(yán)格。2018年北京出臺(tái)政策，禁止在中心城區(qū)新建或擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心，全市范圍（中心城區(qū)外）新建數(shù)據(jù)中心PUE（電能使用效率，數(shù)據(jù)中心全年總耗電量/數(shù)據(jù)中心IT設(shè)備全年耗電量）不能超過(guò)1.4；2018年10 月30日，上海市出臺(tái)的《上海市推進(jìn)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)助力提升城市能級(jí)和核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》中指出，截止2020年，上海新增數(shù)據(jù)中心機(jī)架應(yīng)控制在6萬(wàn)個(gè)以內(nèi)，總規(guī)?？刂圃?6萬(wàn)個(gè)以內(nèi)，新建數(shù)據(jù)中心PUE限制在1.3 以下，存量改造數(shù)據(jù)中心PUE限制在1.4以下。電力能耗指標(biāo)逐漸成為新建IDC的重要制約因素之一。
2020年3月25日，上海市經(jīng)信委發(fā)布的《關(guān)于征集本市2020年擬新建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的通知》中指出，2020年支持建設(shè)的IDC項(xiàng)目總規(guī)模約3萬(wàn)機(jī)架，新建IDC 項(xiàng)目應(yīng)符合《上海市互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)導(dǎo)則（2019版）》，該文件規(guī)定單項(xiàng)目規(guī)模應(yīng)控制在3,000-5,000個(gè)機(jī)架，平均機(jī)架設(shè)計(jì)功率不低于6KW，機(jī)架設(shè)計(jì)總功率不小于18,000KW。
二是IDC行業(yè)是重資產(chǎn)投入行業(yè)，具有前期投資大、回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。由于IDC 相關(guān)技術(shù)快速迭代，性能要求日益提升，更換、升級(jí)和維護(hù)設(shè)備以確保數(shù)據(jù)中心設(shè)備達(dá)到最新的技術(shù)和效率標(biāo)準(zhǔn)，這將給企業(yè)帶來(lái)巨大的成本。國(guó)內(nèi)IDC公司尚處于成長(zhǎng)期，前期投資較大，巨大的資金需求對(duì)IDC公司融資成本控制提出挑戰(zhàn)。
從數(shù)據(jù)上來(lái)看，國(guó)內(nèi)IDC公司（固定資產(chǎn)+在建工程）占總資產(chǎn)比重大都在40% 以上，數(shù)據(jù)港的比重最高，達(dá)到70%以上。其中寶信軟件（固定資產(chǎn)+在建工程）占總資產(chǎn)比重在20%以下，這是由于寶信軟件并非純粹的IDC廠商，其業(yè)務(wù)除了IDC、IT運(yùn)維這類服務(wù)外包業(yè)務(wù)，還包括信息化、自動(dòng)化、智慧城市這類軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，因而資產(chǎn)相比其他公司較輕。IDC建設(shè)需要大量資本性支出，近幾年各大公司的資本性支出整體呈上升狀態(tài)，可看出各大公司為拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，加大IDC部署力度。
電力能耗指標(biāo)和重資本投入從供給角度看是制約因素。但從對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響上，實(shí)則利于頭部公司。對(duì)于頭部公司而言，一是在持續(xù)的融資能力上是有優(yōu)勢(shì)的。二是在能耗指標(biāo)的獲取上，頭部公司由于可以實(shí)現(xiàn)較低的PUE，在能耗指標(biāo)的獲取上有一定優(yōu)勢(shì)。不過(guò)即使能耗指標(biāo)分散發(fā)放到小廠商手里，小廠商在獲取云計(jì)算等大客戶上有難度。頭部公司因?yàn)橛懈鼮榉€(wěn)定的大客戶合作關(guān)系，可以與有能耗指標(biāo)的小廠商共同運(yùn)維IDC。
8. 競(jìng)爭(zhēng)格局：第三方市場(chǎng)集中度不高
（1） 當(dāng)前由電信云運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)，第三方IDC廠商擴(kuò)張速度快于運(yùn)營(yíng)商
根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商年報(bào)，2018年電信、聯(lián)通、移動(dòng)的數(shù)據(jù)中心收入分別是234、147億元，合計(jì)453億元；主流第三方IDC廠商的收入合計(jì)為134億元（來(lái)源為公司財(cái)報(bào)，不完全統(tǒng)計(jì)）。由于國(guó)內(nèi)第三方IDC廠商會(huì)同運(yùn)營(yíng)商簽訂合作協(xié)議，再通過(guò)運(yùn)營(yíng)商將數(shù)據(jù)中心提供給云計(jì)算廠商。這部分可能在運(yùn)營(yíng)商和第三方IDC廠商財(cái)報(bào)中重復(fù)計(jì)算收入?；谖覀兘y(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，假設(shè)運(yùn)營(yíng)商不將這部分計(jì)入收入，則整體IDC市場(chǎng)規(guī)模是453+134=587億元，第三方廠商市占率為23%（如果運(yùn)營(yíng)商將這部分計(jì)入收入，則第三方市占率高于23%）。由于第三方廠商IDC市場(chǎng)規(guī)模為不完全統(tǒng)計(jì)，實(shí)際市占率定高于23%。
雖然當(dāng)前IDC市場(chǎng)主要由運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)，但2017年、2018年，主流第三方IDC廠商IDC業(yè)務(wù)收入規(guī)模增速分別為26%、36%，運(yùn)營(yíng)商（電信+聯(lián)通）IDC收入規(guī)模增速分別為19%、27%，近兩年主流第三方IDC廠商的IDC收入規(guī)模增速整體高于運(yùn)營(yíng)商。
（2）三方市場(chǎng)集中度不高，布局主要聚焦一線城市
當(dāng)前國(guó)內(nèi)第三方IDC公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。從IDC收入規(guī)模來(lái)看，2019 年我們統(tǒng)計(jì)到上市IDC公司的收入規(guī)模合計(jì)為154億元，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)分別 排名第一、第二，收入分別41億元、38億元，分別占整體規(guī)模的27%、25%（收入規(guī)模來(lái)源于各公司財(cái)報(bào)）。
9.競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部IDC廠商對(duì)比
國(guó)內(nèi)IDC廠商的資源都主要分布在一線城市或者經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省會(huì)城市，重要客戶基本均包括阿里等云計(jì)算廠商。
光環(huán)新網(wǎng)、鵬博士、世紀(jì)互聯(lián)以提供零售型數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為主（零售型數(shù)據(jù)中心服務(wù)：系面向中小型互聯(lián)網(wǎng)公司、一般企業(yè)等客戶提供相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)器托管服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)帶寬服務(wù)）。各自特點(diǎn)如下：
（1） 光環(huán)新網(wǎng)的資源儲(chǔ)備均在北京上海地區(qū)。IDC資源稀缺性較強(qiáng)。
（2） 世紀(jì)互聯(lián)19年已甩掉CDN，16-18年受CDN業(yè)務(wù)拖累機(jī)柜數(shù)量無(wú)明顯變化， 18年末機(jī)柜數(shù)量3萬(wàn)個(gè)，19年機(jī)柜數(shù)量快速增長(zhǎng)，19年末機(jī)柜數(shù)量增加至3.6萬(wàn)個(gè)。
數(shù)據(jù)港、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、寶信軟件主要提供批發(fā)型數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（批發(fā)型數(shù)據(jù)中心服務(wù)：系面向大型互聯(lián)網(wǎng)公司或電信運(yùn)營(yíng)商提供定制化的服務(wù)器托管服務(wù)）。各自特點(diǎn)如下：
（1） 數(shù)據(jù)港與阿里合作9年，業(yè)務(wù)模式從自建租賃延伸至替阿里在自置地上建設(shè)運(yùn)維，阿里對(duì)其認(rèn)可度較高。
（2） 萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)在于在美股上市，無(wú)盈利要求，可快速擴(kuò)張囤積IDC資源。2015-2018年?duì)I收增速均在50%以上。
（3） 寶信軟件優(yōu)勢(shì)在于依托寶鋼廠房，在上海具有土地、配電系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，建設(shè)IDC時(shí)可省去征地環(huán)節(jié)和配電系統(tǒng)投資。
10.鋼鐵廠商轉(zhuǎn)型IDC對(duì)現(xiàn)有廠商未必會(huì)造成明顯的競(jìng)爭(zhēng)壓力
不少鋼鐵公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型IDC業(yè)務(wù)，在發(fā)展IDC業(yè)務(wù)的初期鋼廠可提供土地、配電設(shè)備及一些電力能耗指標(biāo)。但后續(xù)IDC業(yè)務(wù)長(zhǎng)久發(fā)展所需的能耗指標(biāo)還是需要不斷再申請(qǐng)。所以整體而言，轉(zhuǎn)型IDC的鋼企和現(xiàn)有IDC廠商有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。全國(guó)性的業(yè)務(wù)拓展有難度，未必會(huì)對(duì)現(xiàn)有的IDC廠商造成明顯的競(jìng)爭(zhēng)壓力，還需觀察。
(六)企業(yè)云服務(wù)
1.SaaS行業(yè)滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯不變，轉(zhuǎn)型類公司、原生SaaS公司有望保持較快發(fā)展速度
根據(jù)Gartner 2019年11月最新數(shù)據(jù)，全球公有云市場(chǎng)2019年市場(chǎng)規(guī)模為2278億美金，預(yù)計(jì)2020年將增長(zhǎng)至2664億美金，增長(zhǎng)幅度為17%，至2022年全球公有云市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3546億美金，CAGR為15.87%。SaaS仍為公有云市場(chǎng)中的重頭，2018 年市場(chǎng)規(guī)模為857億美金，預(yù)計(jì)2022年將增長(zhǎng)至1511億美金，年化CAGR15.23%， SaaS全球行業(yè)未來(lái)幾年增速有所放緩，證明全球尤其是以美國(guó)為代表的SaaS市場(chǎng)發(fā)展已趨于成熟。
過(guò)去一年，全球SaaS行業(yè)發(fā)生多起金額較大的并購(gòu)，主要為行業(yè)龍頭廠商相關(guān)：
從全球SaaS市場(chǎng)以及上述收并購(gòu)看，我們認(rèn)為：
(1) 全球成熟SaaS市場(chǎng)目前已經(jīng)步入穩(wěn)定發(fā)展期。
(2) 相關(guān)并購(gòu)金額相比前幾年更為巨大，SAP、Salesforce的并購(gòu)事項(xiàng)從金額考量均屬于各自公司發(fā)展歷史前五大并購(gòu)，這也意味著行業(yè)正進(jìn)入到一個(gè)全新的發(fā)展階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于集中化。
(3) 企業(yè)級(jí)應(yīng)用場(chǎng)景在云生態(tài)下彼此的邊界弱化，融合打通的企業(yè)級(jí)匯聚平臺(tái)級(jí)應(yīng)用是企業(yè)所需，同時(shí)也能幫助云服務(wù)廠商提升ARPU，增強(qiáng)用戶粘 性。原生態(tài)的SaaS公司其通過(guò)不斷并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖的發(fā)展路徑非常清晰，這對(duì)國(guó)內(nèi)SaaS公司的發(fā)展也有借鑒意義。
(4) SAP、Google作為非原生SaaS廠商，雄厚的資金優(yōu)勢(shì)使其可通過(guò)并購(gòu)方式快速占據(jù)某一些領(lǐng)域制高點(diǎn)，也能在表觀云收入上有較大提升。
回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我國(guó)SaaS市場(chǎng)起步晚于美國(guó)6-8年，目前市場(chǎng)仍處于起步階段。IDC預(yù)測(cè)到2021年，中國(guó)SaaS市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到48.9億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率將超40%。
結(jié)合我們近期的草根調(diào)研，企業(yè)CIO或IT選型決策人員對(duì)于SaaS云服務(wù)的接受程度相比五年前已經(jīng)有明顯提升，表明行業(yè)培育期基本結(jié)束。
特別是2020年的疫情使得SaaS行業(yè)發(fā)展進(jìn)一步提速。零售、辦公、教育、醫(yī)療等活動(dòng)的線上化程度在短期內(nèi)顯著加強(qiáng)，催生出大量需求，而這些需求的快速滿足則依賴各類SaaS應(yīng)用的推出。雖然疫情后線上活動(dòng)的留存率暫時(shí)未知，但一段時(shí)間的“強(qiáng)制性使用”有利于讓SaaS的優(yōu)勢(shì)被更多人深度體驗(yàn)，從而帶來(lái)SaaS行業(yè)的加速發(fā)展。例如，疫情期間發(fā)展迅速的直播帶貨就催生出大量電商需求，相關(guān)公司如微盟、光云科技在近期的關(guān)注度顯著增強(qiáng)。
此外，傳統(tǒng)軟件公司的云服務(wù)轉(zhuǎn)型依然較快，預(yù)計(jì)用友網(wǎng)絡(luò)、廣聯(lián)達(dá)、金蝶國(guó)際、金山辦公等傳統(tǒng)軟件公司在2020年上半年仍保持云服務(wù)收入的高速增長(zhǎng)。
今年以來(lái)，受全球疫情、以及中美摩擦影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不確定性增加，2020 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨更大的下行壓力。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增強(qiáng)，企業(yè)生存壓力增大，是否會(huì)對(duì)企業(yè)SaaS服務(wù)市場(chǎng)造成較大沖擊。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)級(jí)SaaS應(yīng)用市場(chǎng)機(jī)遇挑戰(zhàn)并存：
積極因素：
(1) 我國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS行業(yè)滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯不變。大部分美國(guó)的頭部SaaS公司在經(jīng)歷2008-2009年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)逐步回升， 長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未發(fā)生變化。我國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS行業(yè)滲透率仍較低，經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)不會(huì)影響行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。
(2) 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)也會(huì)催生新的云應(yīng)用需求。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定性提升的情況下，SaaS應(yīng)用所具備的初期投入較低、按需彈性部署、訂閱式付費(fèi)等優(yōu)勢(shì)更易獲得企業(yè)主的青睞。
(3) 龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步提升。一方面，細(xì)分領(lǐng)域龍頭SaaS公司的目標(biāo)客戶群相比二三線廠商的客戶群有更強(qiáng)的抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面，市場(chǎng)波動(dòng)也會(huì)加速龍頭廠商橫向整合和平臺(tái)化發(fā)展的節(jié)奏。
負(fù)面影響：
(1) 收入短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。SaaS服務(wù)公司的收入主要包括老用戶續(xù)費(fèi)收入和新用戶收入。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境極端情況下，下游企業(yè)用戶自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化出現(xiàn)暫停續(xù)費(fèi)或放棄采購(gòu)云應(yīng)用的可能增大，進(jìn)而造成對(duì)SaaS服務(wù)公司收入影響。
(2) 小微企業(yè)市場(chǎng)影響更大。小微企業(yè)自身受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響更明顯，因此專注 小微企業(yè)市場(chǎng)的SaaS服務(wù)商其營(yíng)收數(shù)據(jù)、續(xù)費(fèi)率等數(shù)據(jù)的波動(dòng)也相應(yīng)更大。
對(duì)于2020年中國(guó)SaaS企業(yè)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)，我們認(rèn)為：
(1) 對(duì)傳統(tǒng)龍頭軟件公司的云轉(zhuǎn)型仍然保持樂(lè)觀。目前以用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國(guó)際、廣聯(lián)達(dá)、石基信息為代表的傳統(tǒng)軟件公司云轉(zhuǎn)型所處階段雖然有差異，但均有了清晰的路徑規(guī)劃，明年看云收入的增長(zhǎng)確定性依然較強(qiáng)。
(2) 融資環(huán)境改善有望驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)服務(wù)公司的成長(zhǎng)。科創(chuàng)板的推出以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的改革將為創(chuàng)業(yè)型SaaS類公司提供更好的融資環(huán)境，進(jìn)而帶動(dòng)其產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)展。
(3) 在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的情況下，小微企業(yè)市場(chǎng)依然有挑戰(zhàn)，中大型企業(yè)的云服務(wù)市場(chǎng)景氣度可能更高。
① 小微企業(yè)SaaS市場(chǎng)在2020年受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、付費(fèi)意愿、SaaS生態(tài)等諸多因素影響，預(yù)計(jì)仍然艱難。
② 中大型企業(yè)近年來(lái)對(duì)云模式的接受度快速提升，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)其IT 架構(gòu)云化升級(jí)，云服務(wù)的本質(zhì)在于幫助企業(yè)提高運(yùn)營(yíng)效率、節(jié)約早期IT開(kāi)支，從用友、金蝶等公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，該市場(chǎng)的景氣度整體較好。
(4) 仍然看好垂直類場(chǎng)景的企業(yè)云服務(wù)。我們此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)，垂直場(chǎng)景的云服務(wù)因?yàn)槠湫袠I(yè)屬性，用戶對(duì)產(chǎn)品技術(shù)形態(tài)的改變敏感度相對(duì)不高，其云化節(jié)奏會(huì)更快，建筑、財(cái)稅、酒店等場(chǎng)景一些領(lǐng)先公司已經(jīng)逐步驗(yàn)證垂直場(chǎng)景SaaS的高景氣度。
綜合，預(yù)計(jì)2020年我國(guó)SaaS企業(yè)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)整體仍然將保持較快增速，但行業(yè)分化也將逐步顯現(xiàn)，關(guān)注垂直場(chǎng)景和中大型企業(yè)云服務(wù)市場(chǎng)，同時(shí)積極云轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)軟件龍頭廠商仍會(huì)在企業(yè)SaaS服務(wù)市場(chǎng)扮演重要角色。
2. 國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商對(duì)標(biāo)海外已開(kāi)始平臺(tái)化布局
從海外龍頭公司發(fā)展分析，平臺(tái)化發(fā)展是其長(zhǎng)期發(fā)展路徑中必經(jīng)之路。從Salesforce、Workday等頭部公司發(fā)展路徑看，其發(fā)展歷程可大致分為兩個(gè)階段：
(1) 第一階段（早期單一場(chǎng)景快速增長(zhǎng)期，用戶數(shù)主要提升階段）：通常以單一應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)入市場(chǎng)，該階段通?？色@得用戶的早期積累，體現(xiàn)為用戶數(shù)的快速增長(zhǎng)。
(2) 第二階段（構(gòu)建平臺(tái)、生態(tài)，ARPU主要提升階段）：當(dāng)用戶數(shù)增長(zhǎng)到一定階段，應(yīng)用廠商開(kāi)啟平臺(tái)化戰(zhàn)略，一方面在單一應(yīng)用場(chǎng)景之外通過(guò)并購(gòu)等手段擴(kuò)展其他企業(yè)級(jí)應(yīng)用，另一方面通過(guò)打造PAAS平臺(tái)開(kāi)放接口構(gòu)建開(kāi)發(fā)生態(tài)。
從上述公司的發(fā)展歷史看，平臺(tái)化都在其發(fā)展過(guò)程中起到重要作用，其根源在于：
(1) 平臺(tái)生態(tài)式發(fā)展有助于云服務(wù)廠商為客戶打包提供更多云服務(wù)，進(jìn)一步提升單一客戶ARPU值。
(2) 客戶數(shù)量的增長(zhǎng)其邊際會(huì)呈下降趨勢(shì)，而ARPU的增長(zhǎng)將與用戶數(shù)增速下降形成互補(bǔ)。
(3) 企業(yè)客戶對(duì)云應(yīng)用的需求是全方位的，多種應(yīng)用連接、互通需求提升，SaaS廠商服務(wù)多元化是企業(yè)客戶所需。
(4) 中大型企業(yè)客戶必然會(huì)有定制化需求，PAAS平臺(tái)的打造有助于客制化需求通過(guò)第三方ISV或企業(yè)內(nèi)部開(kāi)發(fā)生態(tài)解決，而非依賴于原廠。
(5) 平臺(tái)生態(tài)的打造有助于增強(qiáng)客戶粘性，進(jìn)一步降低客戶流失率。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，云轉(zhuǎn)型較為領(lǐng)先廠商也陸續(xù)開(kāi)啟平臺(tái)化布局，且發(fā)展迅速，典型如：
(1) 金蝶國(guó)際：公司于2018年8月推出平臺(tái)級(jí)產(chǎn)品金蝶云蒼穹- 基于云原生架構(gòu)的企業(yè)級(jí)云服務(wù)平臺(tái)，以解決傳統(tǒng)軟件在資源利用率、性能、開(kāi)放性等方面表現(xiàn)出的問(wèn)題。除上層標(biāo)準(zhǔn)化的SaaS外，金蝶云·蒼穹還提供可視化配置和低代碼的PaaS服務(wù)，滿足超大型企業(yè)個(gè)性化定制和二次開(kāi)發(fā)的需求。根據(jù)公司19年年報(bào)，蒼穹平臺(tái)客戶數(shù)已近150家（18年僅15家），實(shí)現(xiàn)收入6000 萬(wàn)（18年僅700萬(wàn)）。
(2) 石基信息：石基下一代酒店云解決方案平臺(tái)化打造，除了核心系統(tǒng)云PMS、云POS之外，在周邊分支系統(tǒng)也完成布局同時(shí)輔以數(shù)據(jù)服務(wù)能力，未來(lái)在接口開(kāi)放性上也將按照PAAS模式打造。
(3) 廣聯(lián)達(dá)：在云計(jì)價(jià)、云算量等基礎(chǔ)云產(chǎn)品上，通過(guò)工程信息、智能組價(jià)等增值服務(wù)提升單位客戶ARPU。同時(shí)公司打造數(shù)字建筑全生命周期平臺(tái)，通過(guò)平臺(tái)化產(chǎn)品力爭(zhēng)覆蓋建筑全生命周期信息化。
我們認(rèn)為平臺(tái)化布局將是云轉(zhuǎn)型公司中長(zhǎng)期能否跨越式發(fā)展的關(guān)鍵。目前龍頭公司平臺(tái)化布局與全球頭部云計(jì)算公司發(fā)展思路相似，通過(guò)平臺(tái)化提升用戶粘性、為后續(xù)提升ARPU奠定基礎(chǔ)，平臺(tái)化將決定相關(guān)公司未來(lái)3-5年后云業(yè)務(wù)發(fā)展的高度。
3.云ERP市場(chǎng)景氣度高，大型企業(yè)ERP云化提速
傳統(tǒng)的ERP系統(tǒng)通過(guò)On Premise模式部署，近年來(lái)云計(jì)算的快速發(fā)展和推廣， ERP系統(tǒng)也呈現(xiàn)向云端演進(jìn)的趨勢(shì)。無(wú)論是海外巨頭SAP、Oracle,還是國(guó)內(nèi)的用友、金蝶，都在大力推動(dòng)ERP的云轉(zhuǎn)型，對(duì)于2020年，我們認(rèn)為ERP的云化市場(chǎng)仍會(huì)保持較高的景氣度。我們分別從中型市場(chǎng)和大型市場(chǎng)兩個(gè)維度闡述各自的發(fā)展邏輯：
(1) 中型、快速成長(zhǎng)型企業(yè)的云ERP市場(chǎng)：
我們此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)，中型、快速成長(zhǎng)型企業(yè)對(duì)于云ERP的接受度最高，其核心邏輯在于這類型企業(yè)對(duì)成本敏感、業(yè)務(wù)彈性大、系統(tǒng)復(fù)雜度相對(duì)較低，這些痛點(diǎn)與云ERP的優(yōu)勢(shì)極為吻合。無(wú)論是海外的NetSuite、還是國(guó)內(nèi)的金蝶旗下產(chǎn)品金蝶云星空，都已經(jīng)通過(guò)亮眼的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)證明了該市場(chǎng)的高景氣度。
我們繼續(xù)對(duì)該市場(chǎng)保持樂(lè)觀，同時(shí)也應(yīng)關(guān)注相關(guān)公司在用戶數(shù)增長(zhǎng)邊際逐漸減弱的同時(shí)，能否通過(guò)豐富云產(chǎn)品豐富度、提價(jià)等方式帶來(lái)ARPU的提升。
(2) 大型企業(yè)的云ERP市場(chǎng)：
因?yàn)榇笮推髽I(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)以及其對(duì)IT架構(gòu)升級(jí)的相對(duì)保守，云ERP在大型企業(yè)的切入慢于中型企業(yè)，這也是我們過(guò)去兩年相對(duì)保守的原因。但經(jīng)過(guò)兩三年的市場(chǎng)培育，我們觀察到大型企業(yè)ERP的云化進(jìn)展正在慢慢加快，主要邏輯在于：
① 企業(yè)上云的市場(chǎng)教育已經(jīng)深入人心，大企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型迫切。
② 日常業(yè)務(wù)“橫向”需求不斷提升。傳統(tǒng)上一代ERP專注企業(yè)內(nèi)部垂直流程，例如采購(gòu)訂單到產(chǎn)品出庫(kù)的內(nèi)部垂直流程實(shí)現(xiàn)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及云計(jì)算技術(shù)的成熟，使得企業(yè)對(duì)“橫向”，如與供應(yīng)鏈、渠道、內(nèi)部平行組織的溝通、管理需求迅速提升。上一代傳統(tǒng)架構(gòu)ERP產(chǎn)品無(wú)法滿足此類業(yè)務(wù)需求。
③ 多組織、多子公司、多業(yè)務(wù)帶來(lái)的IT系統(tǒng)靈活性需求。
大型企業(yè)的ERP云化進(jìn)展加快，但其節(jié)奏也體現(xiàn)出與中型企業(yè)的差異性：
① 大型企業(yè)對(duì)云ERP產(chǎn)品的選擇更多關(guān)注點(diǎn)在于產(chǎn)品之于其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的賦能，一刀切式的全盤(pán)上云未免太樂(lè)觀。
② 短期看，公有云模式并非大型企業(yè)核心ERP系統(tǒng)的首選部署方式，混合云、私有云可能會(huì)更受青睞。
基于上述邏輯，大型企業(yè)的云ERP產(chǎn)品需要圍繞大型企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求打造。以全球巨頭SAP的云ERP產(chǎn)品S/4 HANA為例，云的部署方式只是其提供給用戶的一個(gè)選項(xiàng)，其核心價(jià)值在于全方位的產(chǎn)品重構(gòu)，具體體現(xiàn)為：
① 底層運(yùn)算提速（技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段：HANA DB替代傳統(tǒng)DB）；
② 業(yè)務(wù)邏輯、數(shù)據(jù)邏輯精簡(jiǎn)（技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段：重寫(xiě)大量代碼，重構(gòu)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和勾稽關(guān)系）；
③ 界面層有更好的用戶體驗(yàn)和移動(dòng)端支持（技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段：Fiori UI的應(yīng)用）
我們看好大型企業(yè)的云ERP市場(chǎng)景氣度提升，對(duì)于相關(guān)公司產(chǎn)品的辨別優(yōu)略， 我們認(rèn)為需關(guān)注技術(shù)架構(gòu)、以及產(chǎn)品是否真正能幫助到企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。過(guò)去兩年里，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金蝶與用友分別推出了金蝶云蒼穹、用友NC Cloud,兩款大型企業(yè)云ERP產(chǎn)品，我們認(rèn)為兩款產(chǎn)品都各具特點(diǎn)，考慮到市場(chǎng)多樣性，兩家公司都會(huì)受益于大型企業(yè)的ERP云化機(jī)遇。考慮到大型企業(yè)的單客戶價(jià)值更高，大型企業(yè)云ERP 市場(chǎng)的開(kāi)拓也將會(huì)給兩家公司云服務(wù)收入更大的邊際改善。
以金蝶云蒼穹為例，其核心優(yōu)勢(shì)可以概括為云原生技術(shù)架構(gòu)和更好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。
① 微服務(wù)架構(gòu)。我們認(rèn)為微服務(wù)是判斷一個(gè)云產(chǎn)品是否原生的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。蒼穹采用微服務(wù)架構(gòu)，使平臺(tái)能夠以更小顆粒度、更敏捷的方式提供服務(wù)， 不同的應(yīng)用可以獨(dú)立部署與互相隔離，服務(wù)之間通過(guò)輕量級(jí)API進(jìn)行通信。
② 容器服務(wù)：蒼穹容器架構(gòu)，使平臺(tái)真正實(shí)現(xiàn)基于云資源的彈性伸縮，實(shí)現(xiàn)秒級(jí)自動(dòng)啟動(dòng)與切換。
③ 云端低代碼可視化開(kāi)發(fā)平臺(tái)：金蝶云蒼穹實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)模型、報(bào)表模型、表單模型及流程模型四大類模型的動(dòng)態(tài)建模工作，開(kāi)發(fā)服務(wù)云預(yù)置28種標(biāo)準(zhǔn)ERP領(lǐng)域模型、624種模型元素、126個(gè)業(yè)務(wù)服務(wù)構(gòu)件，力求通過(guò)可配置+ 低代碼的方式解決客戶定制化需求。
④ 產(chǎn)品設(shè)計(jì)：蒼穹產(chǎn)品設(shè)計(jì)有其創(chuàng)新性，將更多科技元素應(yīng)用于ERP日常應(yīng)用場(chǎng)景。
2019年，蒼穹迎來(lái)了快速發(fā)展時(shí)期，在上半年收入已突破1500萬(wàn)，全年收入近6000萬(wàn)，新簽合同累計(jì)超過(guò)2億元，約擁有150家客戶，平均合同大小為154萬(wàn)元， 數(shù)個(gè)合同超過(guò)1000萬(wàn)元。同時(shí)，截至2019年年末，金蝶云蒼穹生態(tài)伙伴總數(shù)已達(dá)160 家（ISV伙伴55家、開(kāi)發(fā)者伙伴90家，內(nèi)容伙伴15家）。（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2019年年報(bào)）。
(七)金融 IT
1. 資本市場(chǎng)條線：金融改革之下，行業(yè)需求旺盛
資本市場(chǎng)條線的IT建設(shè)需求主要來(lái)自三個(gè)方面變化：
① 新增交易品種；
② 交易規(guī)則變化；
③ 新機(jī)構(gòu)的建設(shè)
（1） 新交易品種：REITS、估值期權(quán)擴(kuò)容等帶來(lái)系統(tǒng)更新升級(jí)需求
2019年11月8日宣布正式啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。
從股票股指期權(quán)的推進(jìn)來(lái)看，2020年券商、公募基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均有增加交易模塊建設(shè)的需求。
2020年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》及《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》，標(biāo)志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起 步。
REITS的推出，帶來(lái)買(mǎi)方、賣(mài)方的系統(tǒng)新增建設(shè)需求，包括非標(biāo)資產(chǎn)管理解決方案、估值核算解決方案、TA解決方案等。
（2） 交易規(guī)則變化：創(chuàng)業(yè)版注冊(cè)制
2020年4月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中提到：放寬創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制（新股上市前5個(gè)交易日將不設(shè)漲跌幅、后續(xù)漲跌幅放寬至20%）；保持存量投資者適當(dāng)性要求、但對(duì)新設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)性要求；適應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展，便利投資者，取消現(xiàn)場(chǎng)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的要求，投資者可以通過(guò)紙面或電子方式簽署。
創(chuàng)業(yè)版注冊(cè)制的推出，各家券商應(yīng)當(dāng)在2個(gè)月內(nèi)（6月30日前）完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)改造，包括個(gè)人投資者資產(chǎn)量及交易經(jīng)驗(yàn)核驗(yàn)、電子方式簽署《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》等。將帶來(lái)賣(mài)方端多系統(tǒng)的集中升級(jí)改造需求。
（3） 對(duì)外開(kāi)放力度加大
2019年以來(lái)，金融對(duì)外開(kāi)放政策陸續(xù)推出。其中：
① 將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年；
② 在2020年全面取消在華外資銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制；取消證券公司、證券投資基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)外資持股比例不超過(guò)51%的限制。
2020年4月1日，外資機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司、基金和期貨公司持股比例的限制剛剛放開(kāi)，貝萊德、路博邁兩大外資巨頭就迫不及待地提交了設(shè)立公募的申請(qǐng)。
2020年6月18-19日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在陸家嘴論壇上提到：將繼續(xù)鼓勵(lì)和支持外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立或控股證券基金期貨機(jī)構(gòu)。
隨著外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，有望進(jìn)一步帶來(lái)資本市場(chǎng)的IT系統(tǒng)建設(shè)需求。
3.銀行條線：分布式架構(gòu)推廣趨勢(shì)明確，數(shù)字貨幣推進(jìn)有望提升行業(yè)需求
（1） 郵儲(chǔ)銀行分布式核心招標(biāo)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分布式轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明確
分布式架構(gòu)可以理解為是對(duì)核心的應(yīng)用系統(tǒng)進(jìn)一步層次化、細(xì)?；?，然后按層次、模塊分別打包成獨(dú)立的小應(yīng)用，每一小應(yīng)用作為一個(gè)獨(dú)立的部署單元，分離后的小應(yīng)用之間可通過(guò)遠(yuǎn)程請(qǐng)求方式或共享服務(wù)組件方式完成跨應(yīng)用調(diào)用。
相比集中式架構(gòu)對(duì)于海外硬件廠商的依賴（依賴于IBM大型機(jī)、Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)等），分布式架構(gòu)在硬件層面能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代（普通X86服務(wù)器，各類國(guó)產(chǎn)自研的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)）。因此近年來(lái)，銀行業(yè)集中式架構(gòu)轉(zhuǎn)分布式架構(gòu)的需求逐步明確。
相比集中式架構(gòu)，分布式架構(gòu)在多個(gè)維度具有優(yōu)勢(shì)：
① 價(jià)格成本明顯低于集中式架構(gòu)：以中國(guó)民生銀行核心系統(tǒng)為例，在硬件方面， 從IOE架構(gòu)向X86服務(wù)器轉(zhuǎn)型，能夠節(jié)約近1500萬(wàn)元硬件支出成本。在軟件方面，與每年向SAP公司支付的2000萬(wàn)元軟件維護(hù)費(fèi)項(xiàng)目相比，采用開(kāi)源技術(shù)的分布式核心系統(tǒng)的維護(hù)費(fèi)用僅為200萬(wàn)元，每年可節(jié)約1800萬(wàn)元維護(hù)費(fèi)用。單賬戶成本由原來(lái)2.2元下降至0.08元，節(jié)省了90%以上的費(fèi)用支出，極大地提升了利潤(rùn)空間。（資料來(lái)源：《金融電子化》2019年8月6日《新核心建設(shè)那些事丨攻堅(jiān)克難，向分布式架構(gòu)要效益——民生銀行分布式核心系統(tǒng)建設(shè)歷程》）
② 更好的做到自主可控：降低了對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品如IBM大型機(jī)、Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)的依賴，可以使用自主研發(fā)的X86及各類自研分布式數(shù)據(jù)庫(kù)。
③ 更靈活、可伸展：區(qū)別于傳統(tǒng)集中式的架構(gòu)，分布式架構(gòu)可復(fù)用、可獨(dú)立部署，使得更新、擴(kuò)容更靈活。
底層架構(gòu)的變化，使得上層核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)等軟件層相應(yīng)產(chǎn)生升級(jí)換代需求。從2014年開(kāi)始，多家銀行就開(kāi)始了分布式核心系統(tǒng)的研發(fā)與建設(shè)：
① 2014年下半年，民生銀行形成了分布式核心系統(tǒng)的技術(shù)方案和實(shí)施方案（資料來(lái)源：《中國(guó)金融電腦》2018年8月31日《FinTech時(shí)代商業(yè)銀行分布式核心系統(tǒng)研究與實(shí)踐》）；2018年1月，成功上線
② 2018年4月，南京銀行宣布分布式核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)上線。（資料來(lái)源：中證網(wǎng)）
③ 2019年9月，張家港農(nóng)商銀行新一代分布式核心上線。（資料來(lái)源：中證網(wǎng)）
④ 2019年底以來(lái)，郵儲(chǔ)銀行分布式核心系統(tǒng)設(shè)計(jì)咨詢及實(shí)施項(xiàng)目開(kāi)始陸續(xù)招投標(biāo)。（資料來(lái)源：中國(guó)郵政網(wǎng)）
(1) 數(shù)字貨幣推進(jìn)，銀行IT受益于系統(tǒng)建設(shè)需求
2019年8月10日，央行結(jié)算司副司長(zhǎng)穆長(zhǎng)春發(fā)表的演講中，介紹了央行法定數(shù)字貨幣的情況。
① 堅(jiān)持中心化的管理模式，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。
② 目前央行數(shù)字貨幣DC/EP采取的是雙層運(yùn)營(yíng)體系。單層運(yùn)營(yíng)體系是人民銀行直接對(duì)公眾發(fā)行數(shù)字貨幣，雙層運(yùn)營(yíng)體系是人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者是其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。
③ 央行不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，并不一定是區(qū)塊鏈，任何技術(shù)路線都是可以的。
2020年4月15日，根據(jù)華夏時(shí)報(bào)消息，業(yè)內(nèi)盛傳央行DCEP在農(nóng)行內(nèi)測(cè)；
2020年4月16日，蘇州市相城區(qū)要求區(qū)屬行政單位員工在4月份安裝數(shù)字錢(qián)包，5月將其工資中的交通補(bǔ)貼的50%通過(guò)央行數(shù)字貨幣的形式發(fā)放。
當(dāng)前數(shù)字貨幣的架構(gòu)逐步清晰，將采用一幣兩庫(kù)三中心的架構(gòu)：
“一幣”意味著DCEP是央行的信用憑條，具體技術(shù)細(xì)節(jié)由央行來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)。
“兩庫(kù)”是指DCEP發(fā)行庫(kù)和DCEP商業(yè)銀行庫(kù)，分別由央行和商業(yè)銀行存管。
“三中心” 即央行內(nèi)部對(duì)于DCEP設(shè)置認(rèn)證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心。
① 認(rèn)證中心：負(fù)責(zé)央行數(shù)字貨幣機(jī)構(gòu)及用戶的真實(shí)身份信息采集等管理工作。主要對(duì)認(rèn)證管理、CA管理（電子簽名）等IT系統(tǒng)有需求。
② 登記中心：負(fù)責(zé)記錄數(shù)字貨幣和用戶錢(qián)包記錄，完成權(quán)屬登記；同時(shí)記錄數(shù)字貨幣發(fā)行、轉(zhuǎn)移、回籠全過(guò)程 信息。因此，IT系統(tǒng)方面，主要包括查詢、分布式記賬等功能。
③ 大數(shù)據(jù)分析中心：包括KYC（了解客戶）、AML（反洗錢(qián)）、支付行為分析等，主要負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)管控。
(八)國(guó)產(chǎn)化
2019年以來(lái)局勢(shì)如我們預(yù)期進(jìn)入了技術(shù)封鎖的階段，隨著美國(guó)將華為、曙光等公司列入貿(mào)易“實(shí)體清單”及后續(xù)一系列動(dòng)作，相關(guān)公司及行業(yè)的影響范圍迅速虧大，程度加深，對(duì)美國(guó)信息技術(shù)軟硬件產(chǎn)品依賴的高度風(fēng)險(xiǎn)。
在此事件影響下，中國(guó)企業(yè)及相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于關(guān)鍵芯片、器件及基礎(chǔ)軟件等領(lǐng)域加大支持培養(yǎng)國(guó)內(nèi)供應(yīng)商及生態(tài)建設(shè)表現(xiàn)出較為確定的態(tài)勢(shì)。這一趨勢(shì)從另一方面也給國(guó)內(nèi)塑造全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造了一些長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。機(jī)遇和挑戰(zhàn)如下：
我們將計(jì)算機(jī)國(guó)產(chǎn)化替代市場(chǎng)分為華為等公司主導(dǎo)的通用市場(chǎng)和中國(guó)軟件等公司主導(dǎo)的黨政為主傳統(tǒng)安可市場(chǎng)2塊來(lái)看。
1. 通用市場(chǎng)方面，華為鯤鵬服務(wù)器及高斯數(shù)據(jù)庫(kù)加快商業(yè)化進(jìn)程：
（1） 2019年5月15日，華為正式推出GaussDB數(shù)據(jù)庫(kù)。據(jù)華為透露，2018年3 月，Gauss OLTP數(shù)據(jù)庫(kù)開(kāi)始在招商銀行綜合支付交易系統(tǒng)成功上線投產(chǎn)，順利承接招商銀行 “手機(jī)銀行”和“掌上生活”兩大App交易流水流量（來(lái)源：華為企業(yè)業(yè)務(wù)公眾號(hào)）
（2） 據(jù)騰訊科技頻道報(bào)道，9月19日，在第四屆華為全聯(lián)接大會(huì)上，華為正式推出了鯤鵬主板，其搭載華為自研的鯤鵬處理器。會(huì)后，華為智能計(jì)算業(yè)務(wù)部總裁馬海旭在接受采訪時(shí)表示，“在條件成熟的情況下，華為會(huì)退出基于泰山服務(wù)器的整機(jī)市場(chǎng)，專注于做板卡、模組，不與服務(wù)器廠商競(jìng)爭(zhēng)，從而更好地構(gòu)建鯤鵬（基于ARM）生態(tài)。”
據(jù)騰訊科技頻道當(dāng)天報(bào)道，華為已與部分整機(jī)廠商展開(kāi)合作，并進(jìn)一步開(kāi)放參考設(shè)計(jì)，有望加速整機(jī)廠商導(dǎo)入速度。
（1） 華為已與同方電腦等展開(kāi)合作。同方股份首席運(yùn)營(yíng)官會(huì)議期間透露，今年年初與華為進(jìn)行接觸，拿到了鯤鵬主板的樣品。
（2） 合作伙伴可以基于鯤鵬主板和整機(jī)參考設(shè)計(jì)，快速開(kāi)發(fā)出自有品牌的服務(wù)器和臺(tái)式機(jī)產(chǎn)品。
神州數(shù)碼11月18日發(fā)布公告，與廈門(mén)政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。其中包括兩項(xiàng)與自主可控相關(guān)內(nèi)容：
（1） 鯤鵬超算中心：基于廈門(mén)市建設(shè)超算中心的規(guī)劃，支持神州數(shù)碼參與市級(jí)鯤鵬超算中心建設(shè)。廈門(mén)市政府向神州數(shù)碼購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等方式予以支持，并鼓勵(lì)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)使用超算中心服務(wù)。
（2） 自主可控的服務(wù)器與PC生產(chǎn)基地：通過(guò)2-5年的時(shí)間，神州數(shù)碼在廈門(mén)建設(shè)自主可控的服務(wù)器和PC生產(chǎn)基地，廈門(mén)市政府支持神州數(shù)碼將生產(chǎn)基地落 地。
我們分析：
長(zhǎng)期以來(lái)，在桌面和服務(wù)器領(lǐng)域，由于Intel、AMD等廠商的X86處理器芯片（CPU）具有海量的應(yīng)用軟件生態(tài)基礎(chǔ)，X86 CPU成為桌面端和服務(wù)器CPU市場(chǎng)的事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。
受益于智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的高速發(fā)展，華為作為頭部廠商具有豐富的手機(jī)ARM CPU設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)及安卓底層的Linux軟件應(yīng)用及優(yōu)化經(jīng)驗(yàn)。
2.基于Linux和開(kāi)源軟件的商業(yè)化應(yīng)用在互聯(lián)網(wǎng)廠商主導(dǎo)下，有較為成熟的商業(yè)實(shí)踐。
（1） 據(jù)makeuseof網(wǎng)站數(shù)據(jù)，全球最頂級(jí)的100萬(wàn)個(gè)域名中，96.5%運(yùn)行Linux服務(wù)器，最頂級(jí)的1000萬(wàn)個(gè)域名中，70%運(yùn)行Linux服務(wù)器。亞馬遜AWS的 EC2上，標(biāo)準(zhǔn)Linux及其發(fā)行版占有92%市場(chǎng)份額。
（2） Linux、mysql、KVM、Docker、tomcat等大量主流開(kāi)源軟件構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的生態(tài)閉環(huán)。
（3） 但上述服務(wù)器應(yīng)用，大多還是基于X86+Linux的組合。
3.ARM服務(wù)器生態(tài)產(chǎn)業(yè)中也曾經(jīng)有過(guò)先行者，但：
（1） 高通ARM的處理器Centriq2400 在2017年曾經(jīng)發(fā)布并出貨，但2018年媒體報(bào)道就傳出該業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人離職。
（2） 另一家ARM服務(wù)芯片廠商Cavium2017年被Marvell收購(gòu)。因此，ARM服務(wù)器及其生態(tài)落地應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期而艱巨的過(guò)程。
從華為此前對(duì)國(guó)產(chǎn)IT生態(tài)構(gòu)想的藍(lán)圖可以看出，建立一個(gè)全新生態(tài)對(duì)資源的投入和眾多廠商的整合是全方位的系統(tǒng)工程，絕不是一朝一夕可以完善的。
（1） 首批鯤鵬150家合作伙伴以國(guó)內(nèi)軟件廠商為主，除了ubuntu、suse等知名的開(kāi)源Linux發(fā)行版外，并未見(jiàn)到海外的知名商業(yè)軟件公司身影。在企業(yè)應(yīng)用方面，生態(tài)建設(shè)仍然任重而道遠(yuǎn)。
（2） 諸如微軟、Oracle、SAP、Adobe、AUTOCAD等專業(yè)軟件廠商，我們都缺少在細(xì)分領(lǐng)域能在規(guī)模實(shí)力和覆蓋面上抗衡國(guó)外巨頭的軟件應(yīng)用廠商，是生態(tài)推廣的難度巨大的短板。
（3） 上下游諸多環(huán)節(jié)的國(guó)內(nèi)廠商很多在該領(lǐng)域也和國(guó)外公司有巨大差距。SAP19Q2云營(yíng)收約17億歐元，同比增長(zhǎng)40%。而金蝶云2019年中報(bào)云收入僅約5.5億人民幣。
（4） 在南方電網(wǎng)的深圳供電局的案例上，是以輸電線路巡檢等新應(yīng)用為案例的， 更為核心的業(yè)務(wù)系統(tǒng)沒(méi)有提到。行業(yè)的垂直領(lǐng)域替代仍然需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。
綜上：
（1） 鯤鵬生態(tài)建設(shè)，應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期而艱巨的過(guò)程。
（2） 退出整機(jī)制造，一是有助于吸引更多外界資源共同建設(shè)，有利于遠(yuǎn)期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的均衡分布，二也分散減少了華為自身的投資風(fēng)險(xiǎn)。
（3） 此次華為宣布聚焦鯤鵬生態(tài)建設(shè)，從底層根源上正式啟動(dòng)了IT系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化的建設(shè)塑造，有長(zhǎng)期意義。
4. 傳統(tǒng)安可市場(chǎng)方面，進(jìn)一步進(jìn)行生態(tài)整合有利于加快行業(yè)發(fā)展
我們回顧下此前安可市場(chǎng)軟硬件全生態(tài)格局，如下圖所示。整個(gè)生態(tài)的底層， 從CPU到操作系統(tǒng)，均分為多個(gè)不同平臺(tái)。
在黨政軍辦公體系，存在龍芯/飛騰/兆芯+麒麟/中科方德/深度的體系。
（1） 從18-19中央采購(gòu)協(xié)議供貨入圍情況看，國(guó)產(chǎn)芯片服務(wù)器，除了龍芯、飛騰 、申威、兆芯四家外，還有華為、海光、宏芯三家服務(wù)器芯片供應(yīng)商。（來(lái)源：中央政府采購(gòu)網(wǎng)）
（2） 其中服務(wù)器入圍產(chǎn)品數(shù)最多的飛騰CPU平臺(tái)（16款），同時(shí)也是廠商數(shù)量最多的（14家）。入圍產(chǎn)品數(shù)（11款）、廠商數(shù)（10家）第二的是龍芯，第三是申威（9款產(chǎn)品，7家廠商。）。而新進(jìn)入這一市場(chǎng)的海光（6款產(chǎn)品，1家廠商）和華為（5款，2家廠商）數(shù)量最少。（來(lái)源：中央政府采購(gòu)網(wǎng)）
底層的不統(tǒng)一，使得上層軟件需要適配不同的操作系統(tǒng)+CPU的組合，工作量巨大。生態(tài)整合勢(shì)在必行。
2019年12月2日，中國(guó)軟件發(fā)布公告《關(guān)于簽訂投資意向協(xié)議的公告》。公司
與子公司中標(biāo)軟件有限公司（簡(jiǎn)稱中標(biāo)軟件）、天津麒麟信息技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱天津麒麟）及兩公司的其他各方股東簽署投資意向協(xié)議書(shū)，各股東方以各自在中標(biāo)軟件和天津麒麟的出資，按照相應(yīng)凈資產(chǎn)評(píng)估值作價(jià)，出資設(shè)立新公司，原各股東成為新公司的股東，中標(biāo)軟件和天津麒麟成為新公司的全資子公司。
兩大傳統(tǒng)安可操作系統(tǒng)的合并，有望簡(jiǎn)化軟件生態(tài)的適配難度，進(jìn)一步加快行業(yè)發(fā)展。
另一方面，到目前為止，國(guó)產(chǎn)CPU按指令集劃分，還存在ARM（飛騰、華為鯤鵬），X86（兆芯、海光），MIPS（龍芯）、申威四個(gè)陣營(yíng)，互相之間仍然存在應(yīng)用不兼容的情況。未來(lái)隨著安可行業(yè)持續(xù)推進(jìn)，不排除CPU陣營(yíng)也可能進(jìn)一步篩 選，重點(diǎn)發(fā)展其中較有前景的生態(tài)陣營(yíng)。以通用市場(chǎng)的生態(tài)情況來(lái)看，X86和ARM 體系是最為成熟的生態(tài)。
5.運(yùn)營(yíng)商服務(wù)器市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化比例約20%，華為芯片受限帶來(lái)一定變數(shù)
5月28日，中移動(dòng)服務(wù)器招標(biāo)結(jié)果進(jìn)行了公示。從中標(biāo)結(jié)果看，中興(34%)華為(32%)分別占據(jù)了超過(guò)30%的份額，中移系統(tǒng)集成占據(jù)23%的份額，中科可控占據(jù)約6%的份額，烽火通信占據(jù)約5%份額。
相比19年下半年移動(dòng)招標(biāo)，華為份額有所上升，而中興份額有所下降。兩者合計(jì)比例變化不大，約占到2/3。中科可控比例均在6%左右。浪潮信息20年上半年未中標(biāo)。
從芯片種類看，Intel 芯片 106795 臺(tái)，占比 77%；華為ARM鯤鵬芯片 19563 臺(tái)，占比 14%；海光芯片 9394 臺(tái)，占比 7%；AMD 2520 臺(tái)，占比 2%。國(guó)產(chǎn)芯片占據(jù)約20%份額。
電信服務(wù)器招標(biāo)中，Intel服務(wù)器數(shù)量占比79.4%,AMD CPU服務(wù)器數(shù)量占比約0.7%，而國(guó)產(chǎn)芯片服務(wù)器（華為鯤鵬920、海光Dhyana）合計(jì)數(shù)量占比約19.9%。這一比例與中移動(dòng)招標(biāo)中，國(guó)產(chǎn)芯片的比例類似。
或許可以預(yù)期，近期在電信運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器比例，大約會(huì)達(dá)到相似的水平。
然而，美國(guó)5月份對(duì)華為芯片代工進(jìn)一步收緊限制，并且只給與120天緩沖期。雖然華為可以利用緩沖期進(jìn)行充分備貨，但若到期不能獲得繼續(xù)代工授權(quán)，將對(duì)華為芯片及鯤鵬陣營(yíng)的發(fā)展帶來(lái)一定不確定性，電信運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)芯片服務(wù)器的格局也可能產(chǎn)生變化。
五、重點(diǎn)企業(yè)分析（詳見(jiàn)報(bào)告原文）……
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